問題:a股近期的快速上漲會遇到V型反轉嗎。
a股的歷史反轉一般發生在長時間的深度調整之后，短時間深度調整之后的V型反轉并不是很常見最重要的三次是2009年第四季度，2010年下半年和2013年下半年這些反轉最重要的特征是，由于對流動性和經濟下滑的擔憂，股市出現了大幅調整但是調整之后發現ROE沒有問題，所以股市出現了V型反轉4月底以來指數的快速反彈也可以參考這個邏輯這也可以解釋為什么最近新能源反彈最快因為它的股價已經調整了很多，但是ROE還沒有出現實質性的拐點，一旦股市穩定，它的反彈速度最快
具體來說，第一，a股歷史上出現過幾次短暫深度調整后的V型反轉，大多是因為ROE沒有出現預期的下跌之前國內股市長期配置資金比例較小，導致a股市場歷史上長期普遍低迷，整體指數跌幅較大，波及面廣可是，在短暫的深度調整后，出現了幾次V型反轉，最重要的是2009年第四季度，2010年下半年和2013年下半年
三次調整的原因主要是從緊的監管政策，由此產生的對經濟拐點的擔憂，以及對經濟拐點后利潤的擔憂三次調整的幅度都在20%左右，之后出現V型反轉，1—2個季度回到前期高點事后看來，V型反轉最重要的原因是上市公司利潤持續超預期從全A非金融石油石化ROE來看，經過大幅調整后，ROE在兩個季度持續上升
圖1從2009年第四季度到2010年下半年的V型反轉
圖2 2013年下半年的V型反轉
圖3 V型反轉伴伴隨著ROE的持續上升
第二，近期a股快速反彈，直接變化可能是因為疫情和流動性，但內在原因是股市調整速度快于ROE下降速度根據我們的統計，從2021年第三季度開始，全A非金融石油石化的ROE開始逐漸下降到2022年中報，已經連續四個季度下滑雖然由于疫情的影響，第二季度的下降可能會略快，但這次的ROE下降幅度仍然是歷史上最小的歷史上ROE下降幅度最大的是2008年到2009年，最大的下降幅度接近10%，較小的是2014年到2016年，ROE下降幅度在2%左右ROE從2021年開始下降，從2021年第三季度的9.4%下降到2022年Q1的8.7%，幅度非常小即使2020年Q1疫情影響范圍達到1%左右，總體下降幅度也只有1.7%左右，比歷史上的下降幅度要小如果把疫情的特效抹平，這種差異可能會更加明顯
圖4最近ROE的下降幅度遠小于預期。
與歷史相比，ROE的下降速度和幅度更慢，更小，而2021年12月至2022年4月的調整速度快于2011—2012年和2018年兩者的錯配帶來了4月底以來指數的快速反彈
第三，近期增長板塊的反彈也是因為ROE下降的速度比預期的慢，甚至有些行業還沒有下降上一部分提到的ROE下降與股市調整速度的不匹配，同樣出現在以新能源為代表的成長板塊從2021年底開始，投資人開始擔心2022年新能源的景氣度可能沒有前兩年穩定他們擔心高基數和成本上升會影響需求，集中增加供應會對行業的毛利率產生影響從邏輯上講，這些擔憂是合理的，所以年初以來新能源大幅調整，但這些擔憂并沒有帶來ROE的拐點股價的大幅調整和ROE持續強勢前的背離導致了新能源的大幅反彈內在原因和指數反彈一樣，是股價調整速度遠快于ROE下降速度后的一次大修復
圖5在過去的半年中，電力ROE保持強勁。
這種補救性行情，基本面鮮有新變化，讓投資者措手不及，但也很常見比如2015年四季度，創業板劇烈反彈2015年6月，由于流動性和估值問題，M&A在增長領域的邏輯開始被大大破壞這種擔心是正確的，也是合理的所以每次調整，創業板跌的都比較多，但是創業板的ROE直到2016年下半年才拐頭向下每次調整后都會出現股價調整速度快于盈利實際惡化速度的問題，因此創業板仍將是反彈過程中最強勁的板塊，尤其是2015年四季度
第四，短期策略上，下半年a股可能和2019年差不多下半年，股市收益沒有出現趨勢性改善但由于估值回落較早，股市可能會先出現估值修復，然后等待驗證盈利的邏輯市場在每一次經濟預期擔憂發布后都會出現較大反彈，而一旦驗證盈利能否改善，往往會低于預期展望后市，下半年會反轉方向，節奏上，7月份市場可能會有一些小風險，主要是業績和經濟預期的影響
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