問題:美聯儲加息能否有效抑制通脹。
當地時間6月15日，美聯儲6月份議息會議結果正式公布，決定將聯邦基金利率目標區間上調75個基點，至1.5%至1.75%的水平，維持縮幅不變在會議之前，聯邦基金利率期貨反映的金融市場預期已經充分反映了75個基點的加息，符合市場預期
未來美聯儲的貨幣政策會怎么走。
利率決議顯示，目前美聯儲決策高度依賴現貨數據，對政策路徑缺乏長期規劃，前瞻性指引缺乏可信度因此，在判斷未來政策路徑時，我們更應該關注通脹數據，通脹預期等經濟數據的判斷，而不是美聯儲官員的態度
筆者認為，之后美聯儲貨幣政策的路徑可能是同時激進加息和收縮——暫停加息和收縮——降息——加息美國目前通貨膨脹的主要原因是俄烏沖突下的能源供應緊張對于此前市場擔心的工資—通脹螺旋帶來的通脹壓力，FOMC與會者認為，勞動力的供求將逐漸恢復平衡，消除工資和通脹的上行壓力由于通脹的源頭在海外，美聯儲加息對抑制廣義通脹的作用較弱，但更多的變成了回應民眾預期和維護自身形象的任務如果不能解決能源供給問題，加息只能通過抑制內需來抑制核心通脹，為未來經濟衰退后進一步降息留有空間
美聯儲預期軟著陸的定義可能已經不同于以往的加息周期，它對資產價格下跌和失業率上升的容忍度更高前一段時間，美國股市和美國債務暴跌，美聯儲顯然沒有擔憂美聯儲董事長鮑威爾指出，過去幾個月金融狀況的收緊有助于更好地平衡需求和供應言下之意，金融狀況的收緊有利于抑制通脹，美聯儲樂見其成美聯儲雖然可以無視資產價格波動，但并不意味著可以允許流動性危機爆發由于無限量量化寬松后國際貨幣市場流動性依然充裕，美聯儲通過一些工具為交易者提供儲備流動性，系統性風險爆發的可能性較小，對資產價格下跌的容忍度較高美國失業率仍處于歷史低位，低收入群體，非裔和拉美裔的就業狀況得到廣泛改善，高通脹至少在2022年第四季度前仍將是美國社會的主要矛盾為了抑制通貨膨脹，美聯儲可能會容忍失業率從低水平一度上升美聯儲仍將尋求軟著陸，但可能是在付出資產價格下跌和失業率上升的一定代價后，在保持不發生系統性經濟和金融風險的底線上實現的軟著陸
美聯儲什么時候有可能暫停加息。
美聯儲暫停加息有三個可能的條件:一是能源價格停止上漲，名義通脹降溫目前原油價格的上漲，除了受到供應緊張的影響，還有歐美對俄羅斯的制裁和一些國家增加進口造成的因此，未來油價的走勢仍具有很大的不確定性自2022年第一季度以來，能源價格一直是推動美國廣泛通脹的主導因素如果未來能源價格下跌，美國通脹上行壓力將大大降低，美聯儲可以更加關注經濟基本面和失業率
二是需求減弱后失業率上升到相對較高水平如果原油和糧食價格繼續上漲，美聯儲將繼續大幅提高利率，通過抑制國內需求來平衡供求，但這可能會付出相當大的經濟代價目前，在高通脹削弱居民實際收入和預期減弱打擊消費者信心的雙重壓力下，美國國內需求一直在小幅減弱5月份零售額環比下降0.3%居民消費減弱會影響其收入和投資，最終導致失業率上升由于目前的失業率處于歷史低位，美聯儲可能愿意忍受失業率的小幅上升，但伴隨著緊縮進程的逐步推進，美聯儲貨幣政策的首要目標可能會轉向促進就業
第三，流動性危機引發系統性金融風險雖然國際貨幣市場上美元的流動性仍然充裕，流動性危機的風險較小，但如果美聯儲一再超預期收緊，流動性風險就會上升美元在國際貨幣體系中占有重要地位，要注意歐洲和一些新興市場國家的風險這些國家在國際貨幣體系中的地位低于美元，經濟基本面更加脆弱，也受到輸入型通脹的影響如果全球流動性出現問題，這些國家很可能先于美國出現債務危機或流動性危機一旦國際貨幣市場出現危機，風險也會傳導到美國，美聯儲不得不守住不引發流動性危機的底線
對中國的影響
在美聯儲激進加息的背景下，中國面臨的壓力主要來自以下幾點:一是全球美元流動性趨緊，部分國家債務危機和流動性危機可能爆發，可能影響中國金融市場的外部風險暴露，二是外需減弱，中國企業出口訂單數量可能下降，第三，如果加息預期繼續加強，中美利差和匯率差將繼續拉大，部分短期外資將流出，影響市場情緒，可能對人民幣資產形成階段性壓力。
盡管受到諸多不利因素的影響，人民幣資產在國際金融市場上仍具有突出的配置價值其根源在于中國經濟的韌性與日本和歐盟國家相比，中國對能源進口的依賴程度更低，受輸入性通脹的影響更小，消費價格更穩定，貨幣政策操作更關注經濟發展的內在需求配置人民幣資產有利于分散風險目前，除日本外，全球主要央行都在跟隨美聯儲收緊貨幣政策，而中國的貨幣政策保持穩定，仍有寬松空間經濟預期的邊際改善將對人民幣資產起到支撐作用
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