投資要點
2022年上半年a股市場回顧:受宏觀經濟數據下行和疫情反復影響，上市公司業績同比下滑，今年以來營收和利潤增速放緩前4個月，a股市場經歷連續大幅回調，主要指數集體下跌，整體估值水平下降板塊輪動加速，投資者情緒低落5月以來，得益于政策利好和情緒底部修復，a股從低位反彈截至5月31日，上證綜指收于3186.43點，較年初下跌12.46%
利潤增速底部回升，上下游增速差有望收窄:需求端，在穩增長，寬信貸等一系列政策的推動下，投資是穩定宏觀經濟市場的主要手段，相關實物工作量加快同時，伴隨著促銷，補貼，減稅等措施的提振，居民的消費意愿將伴隨著就業環境的改善而回升通脹方面，如果疫情得到控制，地緣政治風險得到化解，國內生產到消費的鏈條可以恢復，價格傳導會逐漸恢復平穩上下游利潤增速差有望縮小，中下游利潤壓力將逐步緩解在需求沒有下降的情況下，制造業和加工業的繁榮有望回升
國內流動性保持充裕，資金回流權益市場:伴隨著下半年經濟預期的改善，a股市場資金凈流出將有所緩解，資金回流權益市場的意愿有望增強目前政策基調明確，穩增長是宏觀調控的主線，預計流動性將保持充裕，推動寬貨幣走向寬信貸預計在實際經濟數據好轉之前，貨幣政策仍將保持穩中偏松，同時結構更加精準支持涉農主體，住宿餐飲，批發零售，文化旅游等有前景但因疫情暫時出現困難的聯系服務行業
總體來看，企業融資和國債發行將繼續發力，實體流動性將有所改善。
利好政策頻出，市場情緒逐步恢復:4月份以來，政治局會議，國務院會議，金融穩定委員會會議，代表團，兩會多次表態支持資本市場發展，對深化資本市場改革提出了更高要求要及時回應市場關切，積極引入長期投資者，保持資本市場平穩運行a股市場進入磨底階段，資金凈流出有所改善，基金倉位仍處于高位預計下半年偏股型基金發行將有所回暖市場情緒逐漸回升
主線思路清晰，還是要選段:今年一季度以來，面對復雜的內外形勢，政治局，國會，金融穩定理事會等會議多次強調穩定宏觀經濟市場下半年即將召開黨的二十大，宏觀環境大波動概率小，以穩增長，寬信貸為主
仍然是資金配置的主要邏輯上半年，a股主要股指呈下跌趨勢但遵循機構配置的思路，低估值的基建產業鏈和銀行，券商板塊可以在市場整體表現的弱勢階段取得相對穩定的超額收益綜合來看，預計下半年市場偏好仍將保持聚焦在經濟增長動力逐步恢復，經濟結構調整進一步深化，宏觀政策保持寬松基調，產業政策精準實施的背景下，投資者仍需在清晰的主線思路下選擇產業鏈細分領域
行業配置方面，三條主線值得關注:基建投資是穩增長最重要的抓手，在項目儲備充裕，資金到位的支持下將持續發力在穩增長需求不變，多重政策紅利和建設進度加快的推動下，基建板塊的景氣度將維持在較高水平，大基建龍頭央企可能受益最大涉及綠色，清潔，數字化，安全生產的新型基建領域備受關注，有望帶動大型基建相關產業鏈需求回暖除了基建投資的加速，房地產作為國民經濟的支柱產業之一，在市場供需兩端都出現了回暖的跡象地產配置主線主要包括:1)地產連鎖景氣度上升，保底交割任務明確，支撐建材需求2)多措并舉，房地產開發板塊大型房企和國有房企值得關注(2)通脹受益和利潤反彈的主線——需求消費板塊預計2022年下半年疫情將趨于穩定，國內供應鏈將逐步消化疫情影響如果海外地緣政治風險放緩，大宗商品價格有望高位回落，國內PPI將進入下行通道，CPI將呈現逐季上漲趨勢與CPI增速差趨同將帶來配置機會，所需消費領域的成本壓力將有所緩解，行業基本面改善預期較強其中農林牧漁和生豬養殖基本面有望得到改善(3)景氣復蘇主線——先進制造業和新能源板塊在當前產業政策的利好支持下，預計伴隨著下半年大宗商品價格見頂，企業生產成本壓力下降，先進制造業板塊供需矛盾有望緩解，業績將有所修復從政策布局來看，全國多地頻繁出臺新能源產業鏈扶持政策，刺激新能源汽車消費的力度不斷加大市場情緒方面，伴隨著需求的恢復和業績的企穩，有望得到修復從估值水平來看，經過近半年的回調，目前新能源板塊和先進制造業主要子行業的估值水平已經明顯下降伴隨著市場信心的恢復和持續的堅挺表現，相關板塊的反彈力度可能會超出預期
風險因素:疫情反復，宏觀經濟意外下滑，監管環境變化。
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