《投資時報》研究員 辛夷
生活中，許多人都會用照片或者視頻的方式來記錄一些美好瞬間，這也使得手機廠商在攝像頭上不斷發力，紛紛提升手機的攝像功能。
最近幾天，全球第三大智能手機攝像頭模組企業，主要從事攝像頭模組設計研發，制造和銷售的公司——昆山丘鈦微電子科技股份有限公司，正式向深圳證券交易所遞交招股說明書，申請登陸創業板。首發前3天價格為139元，后恢復市場零售指導價149元。
本次IPO，該公司擬公開丘鈦微民幣普通股不超過3.21億股，擬募集資金30.01億元，將全部用于智能手機和IoT攝像模組開發及生產項目車載攝像模組生產項目及補充流動資金。
《投資時報》研究員查閱丘鈦微招股書注意到，2018年至2020年及2021年上半年，該公司業績增長良好，但客戶集中度偏高，來自前五大客戶的收入占比超九成，毛利率水平均低于可比公司在產能利用率不足八成的情況下，該公司仍繼續募資擴產，直接材料占比高且依賴境外采購另外，在上市前夕公司進行了大規模現金分紅
針對上述情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至丘鈦微相關部門，截至發稿尚未得到公司回復。
前五大客戶占比96%
報告期內，該公司各期主營業務收入分別為81.01億元，131.09億元，169.71億元，84.53億元，2019及2020年分別同比增長61.82%，29.46%同時，該公司各期扣非后歸母凈利潤分別為—1757.64萬元，5.20億元，8.94億元，5.48億元，增長趨勢明顯
在業績快速增長的同時，《投資時報》研究員注意到，該公司客戶集中度偏高報告期內，丘鈦微來自前五大客戶的營收占比分別為83.25%，92.17%，96.09%，90.48%其中，第一大客戶的各期占比為37.17%，36.43%，30.02%，40.92%2018年至2020年，其第一大客戶均為vivo，2021年上半年的第一大客戶則是OPPO
長期以來，智能手機是攝像頭模組行業最大的應用領域，而智能手機市場集中程度較高從丘鈦微的大客戶分布也能看出，安卓系的vivo，OPPO，華為，小米等龍頭手機廠商均是公司的重要客戶若主要客戶與公司之間合作關系出現不利變化，將對該公司經營業績產生重大影響
同時，下游客戶為行業龍頭也致使丘鈦微的議價能力偏低，應收賬款占比較高報告期各期末，丘鈦微應收賬款賬面價值分別為28.18億元，45.58億元，36.56億元和43.12億元，占流動資產比例分別為66.68%，63.33%，49.93%和51.08%
丘鈦微在招股書中表示，目前應收賬款質量較好，回收風險較低但在應收賬款占比如此高的情況下，若智能手機行業格局發生變化，主要客戶出現信用風險，將會對公司的資金流動性產生巨大打擊
另外，根據TSR統計，在全球智能手機攝像頭模組市場，2021年預計出貨量排名前三的企業是歐菲光，舜宇光學，丘鈦微，市場份額分別為14.1%，14.1%，9.3%而排名第三的丘鈦微，毛利率水平始終低于行業可比公司歐菲光及舜宇光學
招股書數據顯示，丘鈦微主營業務毛利率分別為4.83%，8.88%，10.36%，12.83%，歐菲光攝像頭模組和指紋識別模組毛利率平均值分別為12.76%，10.68%，11.04%，13.82%，舜宇光學光電產品的毛利率分別為8.40%，9.30%，12.60%，14.80%。
產能利用率不足八成
從丘鈦微本次募集資金的用途來看，該公司將繼續投入14.92億元用于智能手機高端攝像模組開發及生產項目項目建成后，將新增智能手機攝像頭模組年產能3億顆
丘鈦微表示，智能手機攝像頭模組正成為各大智能手機廠商進行差異化競爭的焦點，市場規模不斷擴大因此，公司基于行業發展，緊抓手機攝像頭的升級趨勢，提高其高端攝像頭模組的供應能力
但《投資時報》研究員注意到，丘鈦微目前的產能利用率并不高報告期內，該公司攝像頭模組的產能利用率分別為74.98%，79.25%，70.30%和72.86%，均不足80%
招股書中顯示，2020年及2021年上半年，丘鈦微攝像頭模組的產能為6.06億個，3.25億個，產量分別為4.26億個，2.36億個項目建成后新增3億顆的產能在當前產能利用率并不飽和的情況下繼續擴產，如何順利消化新增產能值得關注
另一方面，伴隨著攝像頭模組的像素不斷升級，高像素核心物料的成本較高，導致丘鈦微直接材料的占比較高且有所上升。
數據顯示，丘鈦微各期直接材料的金額分別為66.09億元，107.75億元，138.31億元，66.98億元，占當期主營業務成本的比例分別為85.66%，90.21%，90.92%，90.86%。
丘鈦微主要產品的產能，產量及產能利用率情況
上市前資產重組
招股書顯示，丘鈦微間接控股股東是香港聯交所主板上市公司——丘鈦科技有限公司，主要從事攝像頭模組與指紋識別模組業務本次丘鈦科技擬分拆攝像頭模組業務，并以丘鈦微作為上市主體在創業板上市
為此，丘鈦微對攝像頭模組和指紋識別模組業務進行了資產重組。。
日前，丘鈦微完成對韓國丘鈦100%股權的收購，丘鈦科技韓國攝像頭模組業務已完整納入丘鈦微主體。1月18日，諾輝健康旗下適用于“消費者自測”的幽門螺桿菌檢測新品幽幽管全網首發，上線京東，愛康，美團買藥，天貓，平安健康，樂薦幾大電商平臺。
日前，丘鈦微設立全資子公司丘鈦國際，以承接香港丘鈦攝像頭模組境外貿易職能。
但對印度丘鈦的股權收購并不順利日前，印度政策規定與印度接壤國家的投資者在印度投資企業或轉讓股權，均需要按照政府路徑實行，即投資和股權轉讓事項需要得到印度政府的事先審核
而目前印度丘鈦的股權轉讓并未獲得通過，批準時間存在不確定性因此丘鈦微決定先通過委托經營方式實現對印度丘鈦的控制
另外，《投資時報》研究員發現，在上市前夕丘鈦微進行了大規模現金分紅2020年，該公司現金分紅金額達10.90億元，高于當年扣非后歸母凈利潤8.94億元，2018年，該公司也有現金分紅7953.24萬元
在大規模現金分紅的情況下，丘鈦微仍欲募資補充現金流，根據消息顯示，本次募資中的5.00億元將用于補充流動資金。
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