最近幾天，貴州黔通智聯科技股份有限公司首次發布招股說明書，欲登陸創業板，保薦機構為廣發證券《經濟參考報》記者注意到，報告期內，黔通智聯業績整體保持穩定，但毛利率小幅下滑此外，黔通智聯與相關股東存在多項關聯交易，控股股東既是公司客戶又是公司供應商
行業增速趨緩毛利率小幅下滑
招股書顯示，黔通智聯作為智慧交通領域系統化解決方案提供商，主要業務包括智慧交通ETC產業鏈服務，智慧交通數字化系統服務等，控股股東為貴州高速公路集團有限公司，實控人為貴州省國資委。
財務數據顯示，報告期內，黔通智聯實現營業收入分別為2.71億元，10.88億元，10.49億元和2.69億元，實現歸母凈利潤分別為1981.01萬元，8538.16萬元，8914.86萬元和5163.39萬元不難發現，黔通智聯2019年營業收入與歸母凈利潤均保持了較快增長，同比增長率分別高達302.04%和331.00%但2020年業績明顯放緩，營業收入同比下滑3.60%，歸母凈利潤同比增長4.41%
2019年受國家政策影響，全國ETC發行量處于歷史最高位，2020年以來受新冠疫情影響，全國高速公路免收通行費79天，疫情期間新增辦理的ETC客戶數量下降較為明顯，黔通智聯招股書坦言，目前ETC發行與銷售業務已過爆發式增長期，未來相關收入存在繼續下滑風險如果未來智慧交通相關行業政策有調整，或者公司不能及時拓展新的業務渠道，也將面臨業績下滑風險
報告期內，黔通智聯主營業務毛利率分別為39.81%，20.38%，17.93%和34.32%，其中，ETC發行和客戶服務業務毛利率分別為39.79%，19.01%，6.00%和19.49%黔通智聯對此解釋稱，由于市場競爭加劇，部分業務快速搶占市場的策略需要以及主要原材料受市場供求關系影響等，公司主營業務毛利率報告期內波動較大，如果公司未來不能提高產品或服務競爭力，并有效應對原材料價格波動的風險，主營業務毛利率可能會出現下滑的風險
股東既是客戶又是供應商關聯交易存風險
伴伴隨著自身業績增長，黔通智聯報告期內存在大客戶依賴情形，前五大客戶銷售收入占比均超過60%其中，主要客戶為高速集團等國有高速公路運營管理單位，以及中國工商銀行股份有限公司，中國建設銀行股份有限公司等大型金融機構
值得注意的是，高速集團與工商銀行均與黔通智聯存在明顯的關聯關系其中，高速集團為黔通智聯控股股東，報告期內，黔通智聯與高速集團的關聯銷售金額分別為6689.76萬元，610.95萬元，13472.10萬元和8125.32萬元，各期關聯銷售占營業收入比例分別為24.72%，0.56%，12.84%和30.25%，工商銀行則通過子公司工銀金融資產投資有限公司于2020年6月入股黔通智聯，2020年，2021年1—6月關聯銷售金額分別為11339.03萬元和5063.76萬元，關聯銷售占營業收入比例分別為10.81%和18.85%此外，黔通智聯還與參股公司四川中油元通科技發展有限公司等存在少量關聯銷售
公司與高速集團交易內容主要為ETC車道收費系統一體化解決方案和行業網絡基礎設施服務業務，項目通過公開投標方式取得，交易價格與其他客戶價格具有可比性黔通智聯解釋稱，公司2020年ETC收費系統解決方案業務和行業網絡基礎設施服務業務發展較快，主要交易對象包括高速集團和其他高速公路經營業主，2021年上半年，公司ETC收費系統解決方案業務和行業網絡基礎設施服務業務因新履行合同等因素較上年同期繼續增長，與高速集團的關聯銷售金額也有所增長
對于與工商銀行的關聯銷售，黔通智聯表示，公司與工商銀行之間的交易價格按《交通運輸部路網監測與應急處置中心關于加強ETC客戶發展工作的函》確定，交易價格與其他銀行價格同樣具有可比性，占比提升主要是由于2021年1—6月三年售后服務費收入的累積等因素帶動。但與同行業上市公司相比，整體業務規模仍有一定差距。深入研究103010年招股書后發現，在營業收入和資產規模快速增長的同時，聯合水務毛利率持續下降，資產負債率居高不下。。
除關聯銷售外，黔通智聯報告期內還存在部分關聯采購，其中對高速集團的采購金額分別為1171.78萬元，8436.04萬元，14795.53萬元和1539.91萬元，占營業總成本比例分別為4.91%，8.86%，16.00%和7.23%，采購內容為向高速集團控股子公司采購ETC車道收費系統一體化解決方案項目所對應的收費車道機電系統改造勞務工作，車道硬件維護輔助服務等服務。
報告期內，黔通智聯對高速集團應收賬款余額分別為6267.52萬元，4064.66萬元，5959.87萬元和10620.58萬元，與此同時，對高速集團應付賬款余額分別為546.04萬元，5170.05萬元，11710.36萬元和12392.34萬元黔通智聯表示，公司建立了規范，健全的法人治理結構，公司制定的《黔通智聯科技股份有限公司關聯交易決策制度》等規章制度，對關聯交易決策權力和程序，關聯董事，關聯股東的回避表決制度作出了詳細的規定，有利于公司規范和減少關聯交易，保證關聯交易的公開，公平，公正
在招股書中，黔通智聯也提示了關聯交易風險:由于公司報告期內關聯銷售收入占營業收入的比重整體呈現波動趨勢，如果未來非關聯業務拓展不及預期，將會在較大程度上影響公司的盈利水平，未來若相關關聯交易定價不公允，公司控股股東或其他關聯方將有可能通過關聯交易對公司及其他股東利益造成不利影響。
持續推進研發募資升級主業
值得肯定的是，報告期內，黔通智聯研發費用整體保持增長，各期分別為811.16萬元，692.01萬元，986.65萬元和823.65萬元截至2021年6月30日，黔通智聯獲得相關業務領域專利18項，軟件著作權83項
在ETC衍生服務方面，黔通智聯通過打造的ETC線上商城，為客戶提供包括特色商品銷售，優惠權益，車后服務等各業務板塊的線上服務，可以通過線上商城整合汽車后市場服務資源，更好地滿足用戶出行服務需求，公司提供ETC車道收費系統一體化解決方案和ETC門架系統一體化解決方案，積極推進了貴州省收費系統的數字化，網絡化，智能化。
本次IPO，黔通智聯擬募資3億元，用于ETC服務生態圈建設項目，智慧高速云控平臺建設及關鍵技術研發項目和補充流動資金黔通智聯表示，公司計劃通過募資實現ETC和智慧交通業務的拓展與升級，通過加大ETC在停車，加油，充電等城市靜態交通場景的應用拓展，以及加強ETC用戶運營平臺，智慧高速云控平臺等智慧交通產品技術的研發升級和產業化，推動公司業務和收入規模的持續快速增長
不過，黔通智聯也提示風險稱，如遇產業政策調整，客戶需求增長放緩，市場開拓滯后等不利變化，本次募集資金投資項目將可能難以實現預期收益，同時，本次募投項目達產后，每年將新增一定的折舊和攤銷等支出，若募投項目未能實現預期收益，將直接影響公司的整體經營業績。聯合水務坦言，雖然公司近年來營業收入和資產規模快速增長。
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