華安灃瑞一年持有期混合擬任基金經理 吳文明
經濟發展面臨需求收縮，供給沖擊，預期轉弱三重壓力， 各地區各部門都要擔負起穩定宏觀經濟的責任，積極推出有利于經濟穩定的政策，慎重出臺有收縮效應的政策，政策發力要適當靠前相信關注宏觀經濟政策的讀者已經知道這幾句話的出處是的，又到了一年一度重要會議召開和研究明年市場的關鍵時點
從事債券投資十多年以來，我養成了分析經濟金融數據以及各種中央會議精神的習慣教科書式的投資一定是從經濟基本面出發，根據經濟走勢預測貨幣政策的態度，進而影響利率走勢和各類資產價格實際工作中也確實應該如此，這是賬戶投資管理的出發點和主線，通過宏觀分析錨定賬戶的久期與杠桿敞口但是在基金的投資管理中經常會遇到經濟或者市場的走勢和預期不一致的時候，形成了預期差該怎么辦我認為應對比預測更重要
例如2021年全年債券市場走勢和年初市場的一致預期便有很多不同年初市場基于對穩健貨幣政策的理解，都采取了一定的杠桿策略而我們團隊在1月底之前便向市場提示了資金利率已經接近底部，未來流動性邊際收緊的可能性較大的確在1月底大家都經歷了非銀機構融資的緊張局面，銀行間市場非銀跨月利率較高
雖然我們此前有所預判，但實際資金利率也超出了我們的預期當時市場出現了政策收緊的預期，我們也對此有所擔心，進一步降低了組合久期和杠桿但是二季度政治局會議指出經濟恢復不均衡，基礎不穩固，結合1季度經濟數據偏弱，我發現需要調整之前的收緊預期，決定再次上調了賬戶的久期和杠桿敞口，為后期市場上漲行情中打好了收益的基礎
投資不需要對過去的預期差或者凈值表現懷有負擔，需要的是客觀分析市場給你呈現的新信息并合理應對也正是因為能夠合理應對才可能不錯過今年下半年兩次降準帶來的債券機會
不極端，不盲目自信，尋找確定性強的策略，賺該賺的錢這些是我的基本投資原則什么是賺該賺的錢我對債券市場非常熟悉，投資交易經驗很豐富，所以我一直堅持根據宏觀分析做趨勢賺貝塔，根據個人對市場的敏感性做交易賺阿爾法
同時我一直堅持一個樸素的理念，就是不賺不該賺的錢什么是不該賺的錢我自己理解主要就是使投資組合承擔了較為極端的風險，這些風險可能短期沒有發生，凈值表現還很好，一旦發生會帶來難以挽回的損失比如過度信用下沉，比如過度頻繁的波段操作
債券高收益的背后很可能是高風險，天下沒有免費的午餐頻繁的波段操作是為了賺交易對手的錢，盈虧同源，我相信在機構為主的債券市場上，除了少數天才很難有常勝將軍我認為在基金管理中應該做的不是取巧，而是通過踏實的研究，尋找債券不同品種的輪動，尋找收益率曲線的凸點，尋找信用利差的變化，尋找一二級市場的聯動，精準和快速的信用債定價等方式來增厚產品收益
對于2022年債市的展望，我相信如開篇所述，中央經濟工作會議給出了一些線索，穩字當頭我相信明年適當寬松的貨幣政策是可以預期的，降低實體融資利率勢在必行，債券市場的預期是相對樂觀的，而中間的波動則需要我們隨機應變畢竟，變是市場常態，應變是我們的生存常態
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