今年以來，市場風(fēng)格發(fā)生了很大的變化。 在反壟斷等一系列調(diào)控之下，躺贏型商業(yè)模式加速潰敗，教育、互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)、金融,不論估值高低統(tǒng)統(tǒng)被打趴下。 相對應(yīng)的，新能源、半導(dǎo)體等制造業(yè)，以及化工、有色、鋼鐵、機械設(shè)備等擁抱升級大方向的傳統(tǒng)行業(yè)，都擁有很高的景氣度，北上資金明顯加大了此類公司的配置。 種種信號表明，這一輪經(jīng)濟周期最核心的競爭力，已經(jīng)不是資本和土地了。它們通通都變成次要的，生產(chǎn)效率才是舞臺上的C位。 中國正在大力調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)全面升級，由基建、房地產(chǎn)為主升級為以制造業(yè)為主。未來的投資將由資源驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新驅(qū)動。 
面對時代的轉(zhuǎn)換，有兩類截然相反的投資者，一類是冒險家，一類是匠人。 每一次市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換，總有冒險家能碰巧踩準(zhǔn)步點，短期業(yè)績急劇飆升，但這類市場的追風(fēng)者很難屹立不倒。反而是市場造風(fēng)者，不追逐市場熱點，只潛心研究本行業(yè)，最后成為常勝將軍獲得超額收益。 制造業(yè)絕對是未來最有確定性的風(fēng)口行業(yè)之一。而提到投資制造業(yè)，一定繞不開基金經(jīng)理層面的塔尖人物—— “祁禾”。 十年如一日，祁禾將精力灌注“制造業(yè)”。這種匠人之心，在今天迎來了高光時刻。 
要弄懂制造業(yè)并不容易。這個門類沉淀著人類幾千年來最精華的智慧。 物理與我們的生活息息相關(guān)。但不是每個人都能死磕這門學(xué)科，并從中受益。
問你一個問題，如果發(fā)現(xiàn)在家里上廁所，摁下馬桶后出水量太多了實在浪費，你會怎么解決這個問題？多數(shù)人可能會苦練“六脈神劍”，在控制手指功的力度上做功夫。而小時候的祁禾只用了一個簡單的物理知識：將礦泉水瓶裝滿水?dāng)Q緊蓋子，扔進(jìn)馬桶水箱里。這樣就永遠(yuǎn)有一部分容量是流不出來的。從小開始，祁禾就對硬核的物理特別感興趣，而且動手能力也非常強，經(jīng)常把解決生活中的問題當(dāng)做小實驗。高考過后，鐘情于“理工科”的祁禾考上浙江大學(xué)工科，后來又在美國布朗大學(xué)獲得了理學(xué)碩士學(xué)位，最后在讀博的時候確定了自己未來的職業(yè)方向：基金經(jīng)理。2015年祁禾擔(dān)任易方達(dá)研究部工業(yè)組的組長，2017年正式升職為基金經(jīng)理，實現(xiàn)了從研究員到基金經(jīng)理的飛躍，入行10余年他一直不改初心，深耕制造業(yè)領(lǐng)域。市場風(fēng)格有短期輪動，不少基金經(jīng)理都沒經(jīng)受住誘惑，去買了一大批熱門行業(yè)股票，完全拋棄了當(dāng)初成立這只基金的初衷。祁禾在擔(dān)任基金經(jīng)理期間，卻能經(jīng)受住短期誘惑，排除投資“噪音”。根據(jù)他管理的易方達(dá)環(huán)保主題基金的歷年報告，我們發(fā)現(xiàn)基金前五大配置行業(yè)主要偏向電氣設(shè)備、電子、化工等制造業(yè)，而且在投資組合中，祁禾的持股也比較集中，大部分時候不會持有超過25個股票，很少去追逐市場熱點。 
理工科的學(xué)術(shù)背景，給祁禾的職業(yè)發(fā)展帶來了非常寶貴的財富，就是培養(yǎng)了他嚴(yán)謹(jǐn)、思辨的精神，這幫助他更好的去了解行業(yè)運行規(guī)律。 作為中國最懂制造業(yè)的基金經(jīng)理之一，自任職期間以來，祁禾綜合業(yè)績漲幅162.81%，遠(yuǎn)超20.51%的基準(zhǔn)收益。 
（數(shù)據(jù)截止日期：9月5日） 堅守制造業(yè)為他帶來了豐厚的業(yè)績回報；未來，祁禾仍然堅信制造業(yè)擁有光明的前途。 在某一次采訪中，祁禾透露了制造業(yè)的兩大投資機會：體制改革和制造業(yè)走出去。 - 首先，中國有很多科研院所，歷史研發(fā)投入大，但是由于體制的原因，很難將研發(fā)投入轉(zhuǎn)換為實際生產(chǎn)力?，F(xiàn)在國企改革有深化的跡象。比如近年業(yè)績表現(xiàn)較突出的某安防設(shè)備龍頭企業(yè)，就是脫胎于一家研究所。因此，通過體制改革，制造業(yè)能夠能釋放強大的生產(chǎn)力。
- 其次，許多中國制造業(yè)企業(yè)目前90%的收入還是來自國內(nèi)市場，未來伴隨著中國綜合實力的崛起，中國制造會越來越受到海外認(rèn)可，通過走出國門能帶來很大的機會。
1910年，在美國經(jīng)濟實力全面超越英國時,美國總統(tǒng)羅斯福寫過這樣一段話：“現(xiàn)在英國雜志上的廣告給人們的感覺就是，一個典型的英國人,會在英格索爾鬧鐘的鬧鈴中醒來，用吉利的刀片刮胡子，用凡士林發(fā)型水打理頭發(fā)，穿上箭牌的襯衫，跑到樓下吃桂格燕麥片，再來上一杯麥斯威爾咖啡，然后搭乘西屋有軌電車到辦公室，坐奧迪斯電梯進(jìn)到辦公室，陪伴他一整天工作的是Walden牌鋼筆和愛迪生電燈泡的燈光?！?/em>現(xiàn)在，這一幕已經(jīng)慢慢發(fā)生在中國制造身上了。目前中國大部分做零部件的企業(yè)，已經(jīng)實現(xiàn)了全球化。做整機或系統(tǒng)的公司，也有望獲得全球化的機會，比如光伏就是成功的案例。因此，在海外市場打開后，也會相應(yīng)打開這些公司成長的天花板，這些都是投資回報。縱觀國內(nèi)外經(jīng)濟史，有些產(chǎn)業(yè)就是一把雙刃劍，比如互聯(lián)網(wǎng)、金融、房地產(chǎn)等等，他們短期內(nèi)會帶來很豐厚的回報，同時也會帶來不可磨滅的弊端，比如經(jīng)濟泡沫，信貸危機，擠壓消費等等。唯有制造業(yè)，好處遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于弊端。制造業(yè)是所有產(chǎn)業(yè)的骨架，歷史上從未見過任何一個國家或地區(qū)因為制造業(yè)過于強大而吃虧。 
你永遠(yuǎn)賺不到超出你認(rèn)知范圍外的錢，都是你對這個世界認(rèn)知的變現(xiàn)；這就是彩票中獎?wù)?、拆遷爆發(fā)戶等等“一夜回到解放前”的原因。在投資領(lǐng)域，認(rèn)知深度更是直接決定財富?；鸾?jīng)理們對財富的認(rèn)知是什么呢？華爾街知名基金經(jīng)理達(dá)里奧認(rèn)為：社會經(jīng)濟就像一臺運作精密的機器，一切看似偶然的財富秘訣其實都是這臺精密極其運作之下的必然結(jié)果。達(dá)里奧曾經(jīng)把復(fù)雜的系統(tǒng)設(shè)想為機器，發(fā)現(xiàn)其內(nèi)部的因果關(guān)系，把處理這些因果關(guān)系的原則寫下來，也就是“建模”。后來火爆全球的《原則》一書，便詳細(xì)記錄了他對社會、經(jīng)濟和投資等模型思考和更新。數(shù)據(jù)收集和沉淀、思考和邏輯，最后到建模，是這類人認(rèn)知財富的一般過程。無論真實社會有多么復(fù)雜，有多少偶然性，他們都會抽絲剝繭，剔除干擾的噪音，直抵問題核心，但是表達(dá)出來可能就是一個數(shù)據(jù)模型。比如，原子彈、核電、核動力航母等等看似不相干繁雜事物，其實都源于愛因斯坦的一個數(shù)據(jù)模型：E=MC?。建模是認(rèn)知世界的框架，建模能力是基本面投資者的基本功。建模能力很重要，但很多基金經(jīng)理卻不太重視建模型，他們快速的決策過程讓耗時費力的建模變成了累贅。所以，很多基金都會直接拿證券分析師的模型進(jìn)行分析。祁禾不同，他非?？粗毓矩攧?wù)建模，十年如一日從未間斷對公司財務(wù)建模。因為這是他梳理投資邏輯，整理投資思路，認(rèn)知投資標(biāo)的公司的一個有效方法。目前，祁禾已經(jīng)為數(shù)百家公司，更新了上千版財務(wù)模型，幾乎是中國對公司財務(wù)建模最多的基金經(jīng)理。他電腦一個文件夾里面，全是過去十多年積累的數(shù)據(jù)和模型，翻好幾屏才能看到最后一個。很多同事調(diào)侃，祁禾這臺電腦里，最不值錢的就是電腦，最珍貴的是電腦里儲存建模材料的文件夾，千金不換。在一次采訪中，祁禾曾經(jīng)用幾句話概括了他這個文件夾所隱含投資圣經(jīng)。第一句話主要解決“買什么”的問題：企業(yè)競爭優(yōu)勢是長期收益的源頭。其他因素諸如模式、賽道、價格等等，都在其次。 
在許多行業(yè)，即使行業(yè)景氣度很高，但最終也只有極強競爭力的企業(yè)才能真正獲得收益。比如鋰電池行業(yè)，5年增長10多倍，行業(yè)非常有前景，但是在這個過程中還是倒閉了一大批公司。 根據(jù)多年的經(jīng)驗，祁禾依據(jù)競爭力級別，將上市公司分為5個檔次，他建議優(yōu)選前4檔次的公司。再結(jié)合A股的特性，第2類公司的投資機會較難尋找，所以更多的投資機會集中在第1類、第3類和第4類。 
第二句話解決“何時賣”的問題：投資中最大的風(fēng)險是企業(yè)競爭力邏輯的破壞。 許多公司從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，似乎ROE很高，競爭力很強。但深入下去研究后會發(fā)現(xiàn)，競爭力沒有看上去的那么強，因為他的競爭力可能來自政策套利。一旦失去這個基礎(chǔ)，企業(yè)競爭力邏輯就會被破壞，公司就會非常慘。所以，祁禾的一個重要任務(wù)就是，在財務(wù)數(shù)據(jù)惡化之前，捕捉到公司競爭力被破壞的線索，不用等到財務(wù)惡化的結(jié)果出現(xiàn)之后才行動。第三句話：在beta很差的時候，買入alpha很強的公司。翻譯一下，在行業(yè)不好或不景氣的時候，買行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的公司。過去幾年，市場出現(xiàn)了很多熱門行業(yè)，制造業(yè)長時間處于“不景氣”的狀態(tài)，即便如此，祁禾也交出了一份非常令人滿意的答卷。秘訣是什么？行業(yè)不好的時候，優(yōu)質(zhì)公司的資產(chǎn)價格也很低，這符合投資中“好公司、好價格”的鐵律。祁禾還強調(diào)一點，投資者最恰當(dāng)?shù)某鍪謺r機就是，“企業(yè)競爭力在逐漸建立，但市場還沒有對誰是最后的贏家形成共識”。每個人都是經(jīng)驗的囚徒，認(rèn)知都會受經(jīng)驗、知識、環(huán)境等影響，加上人的精力有限，因此要想更貼近某一個領(lǐng)域的真相，唯有專注。十年如一，祁禾將精力全部灌注“在制造業(yè)”，他是最懂制造業(yè)的投資人，也是最懂投資的制造業(yè)業(yè)內(nèi)人士。 
個人的命運既靠自己的奮斗，也靠歷史的進(jìn)程。 在經(jīng)濟發(fā)展初期，以及虛擬經(jīng)濟蓬勃旺盛時期，資本市場上獲得回報最大的就是，冒險家。在經(jīng)濟穩(wěn)定，以及實體經(jīng)濟繁榮時期，資本市場上獲得回報最大的就變?yōu)?，匠人?/section>當(dāng)下中國正面鄭重聲明：此文內(nèi)容為本網(wǎng)站轉(zhuǎn)載企業(yè)宣傳資訊，目的在于傳播更多信息，與本站立場無關(guān)。僅供讀者參考，并請自行核實相關(guān)內(nèi)容。
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