3月13日，洪九果品被正式納入恒生綜合指數(shù)及恒生港股通指數(shù)，伴隨而來的是公司自上市以來就存在的種種質(zhì)疑聲。自港股上市以來，多家投資機構就稱“看不懂”洪九果品的商業(yè)邏輯，也有投資者對其印象為“賣水果”的企業(yè)。
但洪九果品近年來業(yè)績增長迅猛令市場側目，上市以來公司市值最高達574.86億元，僅2022年上半年凈利潤便達到10.36億元，因此公司背后的產(chǎn)業(yè)鏈謎團引發(fā)多方猜測。
有業(yè)內(nèi)分析師向中國網(wǎng)財經(jīng)記者道破洪九果品產(chǎn)業(yè)鏈的“玄機”并表示，“洪九果品可以被比作水果的‘軍火商’，公司已具備業(yè)內(nèi)不到1%企業(yè)擁有的供應鏈垂直整合能力，形成了差異化競爭優(yōu)勢。同時，洪九果品所處的鮮果分銷市場規(guī)模超萬億元，下游市場多個維度持續(xù)擴容使公司所處賽道有較強成長性，公司有望延續(xù)往年業(yè)績增長趨勢。”
“賣水果”的洪九果品
洪九果品于2022年9月在港股上市，彼時多家投資機構均稱“看不懂”公司背后的產(chǎn)業(yè)鏈及商業(yè)邏輯。更有甚者認為洪九果品是水果零售商，抑或水果生產(chǎn)商，后續(xù)便有媒體在報道中將其與同期謀求上市的水果經(jīng)銷企業(yè)百果園作比較。
中國網(wǎng)財經(jīng)記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，洪九果品既沒有直接生產(chǎn)水果，也不存在線下零售門店。在向業(yè)內(nèi)分析師求證后，洪九果品背后的產(chǎn)業(yè)鏈謎團逐漸變得清晰，公司的商業(yè)模式可以用“掐頭去尾”來形容。該業(yè)內(nèi)分析師向中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，“洪九果品可以被稱為水果的‘軍火商’‘搬運工’，公司的商業(yè)邏輯可類比農(nóng)夫山泉，只是不同企業(yè)所針對的產(chǎn)品不同。”
由于我國鮮果行業(yè)仍存在較多痛點，包括鮮果損耗大及利潤率低等，因此洪九果品沒有選擇成為水果的生產(chǎn)商，從而規(guī)避產(chǎn)地因氣候、自然災害等易對企業(yè)造成風險的因素。公司也沒有選擇做產(chǎn)業(yè)鏈下游的水果零售商，一定程度規(guī)避水果損耗大、成本高等問題。
水果行業(yè)存在的另一大痛點是冗長、高度分散且涉及眾多中間商的鮮果分銷市場。從產(chǎn)地到消費者，水果將經(jīng)手產(chǎn)地采購商、銷地一級批發(fā)市場、銷地二級批發(fā)市場、零售商甚至更多中間商。在行業(yè)面對諸多挑戰(zhàn)時，鮮果產(chǎn)業(yè)鏈一體化整合已是大勢所趨。
作為中國水果品牌先行者，洪九果品是較早介入水果分銷賽道的企業(yè)，公司現(xiàn)已具備成熟的供應鏈“端到端”整合能力，并逐步展現(xiàn)出企業(yè)的差異化競爭優(yōu)勢。在上游產(chǎn)地，公司重視源頭直采，產(chǎn)品質(zhì)量及供應穩(wěn)定性高，中間環(huán)節(jié)少采購成本低，同時通過在原產(chǎn)地建設水果加工廠，將標準化前置到生產(chǎn)端；在物流端，公司憑借全流程冷鏈物流追蹤系統(tǒng)，能夠減低損耗率及規(guī)劃最佳市場投放時間；在銷地端，洪九果品在國內(nèi)60個分揀中心可靈活應對各種規(guī)格及客戶需求，增強客戶黏性。
最值得關注的是，洪九果品供應鏈垂直整合能力是極少數(shù)業(yè)內(nèi)企業(yè)所能做到的，同時也為公司構筑深厚的供應鏈壁壘。根據(jù)弗若斯特沙利文，2021年中國約30萬家新鮮水果分銷商中僅有不到1%企業(yè)可實現(xiàn)新鮮水果供應鏈的垂直整合。
但洪九果品的“野心”還遠不止于此，公司自研數(shù)字化系統(tǒng)“洪九星橋”覆蓋業(yè)務全鏈路能有效解決行業(yè)痛點。“洪九星橋”在產(chǎn)地端可基于采購價、產(chǎn)量、出口量等精準制定采購決策，獲得采購時機、價格優(yōu)勢；在運輸中可管控港口選擇、物流路徑、清關流程等，提升履約效率；在銷地端掌握各水果品類供需及價格走勢，從而為客戶匹配更優(yōu)報價。
上述業(yè)內(nèi)分析師向中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，“洪九果品可以說是龍頭企業(yè)，公司擁有業(yè)內(nèi)獨有的供應鏈‘端到端’垂直整合能力，再匹配自研的先進數(shù)字化系統(tǒng)，可以有效在采購、物流、銷售等環(huán)節(jié)實現(xiàn)降本增效，市場份額也將持續(xù)向洪九果品集中。”
業(yè)績迅猛增長天花板堪憂
近年來，洪九果品業(yè)績始終維持較高增速，持續(xù)引投資機構和投資者側目。2019-2021年，洪九果品分別實現(xiàn)營業(yè)收入20.78億元、57.71億元和102.80億元，營收分別同比增長69.48%、177.78%和78.12%。
洪九果品連年爆發(fā)式增長的業(yè)績也引發(fā)市場另一質(zhì)疑，公司是否已將自身的“能量”耗盡，是否已進入增長乏力的階段，公司業(yè)績的高速增長能否維持等。
事實上，洪九果品所處鮮果零售和分銷賽道均達到萬億元規(guī)模，具有十分廣闊的市場前景和成長空間。據(jù)灼識咨詢，2021年鮮果零售、分銷市場分別達1.3/1.1萬億元，2021-26年有望以9%/9%的CAGR較快成長，其中榴蓮、火龍果等優(yōu)質(zhì)熱帶品類增速領先。
另從多個維度分析，洪九果品下游市場的人均鮮果消費量、消費均價及人均消費額有望逐步提升，未來下游市場需求持續(xù)加大或可為公司業(yè)績帶來新一輪增長。
根據(jù)灼識咨詢，中國人均鮮果消費量從2016年的約45kg增加到2020年的55kg，仍顯著低于中國膳食指南提出的73-128kg的攝入量，鮮果消費量有進一步釋放空間；消費均價方面，中國2020年每千克水果零售消費單價為15.3元，僅為發(fā)達國家人均水平約50%水平；人均消費額方面，中國2020年人均鮮果消費額為841元，相較發(fā)達國家的1300元仍存在較大差距。
上述業(yè)內(nèi)分析師就以上數(shù)據(jù)向中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，“我國鮮果的人均消費量、消費均價及人均消費額都具有巨大的提升空間，意味著洪九果品所處的賽道仍有很強的成長性。加之公司所處的鮮果零售和分銷賽道規(guī)模達萬億元，洪九果品作為龍頭企業(yè)有望獲得更多市場份額，公司業(yè)績非常可能延續(xù)近年來快速增長的趨勢，甚至在今年消費復蘇后迎來新一輪增長。”
細化到具體產(chǎn)品貢獻的營收，洪九果品的六大核心品類包括榴蓮、山竹、龍眼、火龍果、車厘子及葡萄，其中以榴蓮為代表的核心水果產(chǎn)品增長勢能強勁，有望持續(xù)驅(qū)動營收擴容。2021年，洪九果品六大核心品類合計貢獻營收59.10億，同比增長49.94%，占比實現(xiàn)57.5%。
此外，洪九果品的非核心水果產(chǎn)品主要包括柑橘、蘋果、芒果、獼猴桃等，該品類營收近年來也實現(xiàn)高速增長，公司有望通過持續(xù)開發(fā)更多品牌國產(chǎn)水果注入新動能。2021年，洪九果品的非核心水果產(chǎn)品實現(xiàn)營收43.70億，同比增長138.83%。
業(yè)內(nèi)分析師向中國網(wǎng)財經(jīng)記者分析，“洪九果品的業(yè)績增長已經(jīng)形成飛輪效應，公司通過源頭端控制貨源，使銷售端的消費者認可產(chǎn)品品質(zhì)；消費端反向作用于源頭端，使源頭端更具有控制貨源的話語權。隨著核心單品市場占有率提升，洪九果品形成的飛輪效應將越轉(zhuǎn)越快，公司在市場中的龍頭地位和話語權也會越來越強。”
未來，洪九果品能否延續(xù)往年高速增長的業(yè)績令市場拭目以待，中國網(wǎng)財經(jīng)也將保持持續(xù)關注。
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