第三，問信用債資產(chǎn)荒
近期，信用債市場(chǎng)資產(chǎn)荒愈演愈烈一級(jí)市場(chǎng)新發(fā)行的城投債遭遇搶購(gòu)，超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)突破新高，二級(jí)市場(chǎng)城投債，產(chǎn)業(yè)債收益率持續(xù)下行，6M，1Y城投債收益率創(chuàng)2021年以來(lái)新低那么，推動(dòng)信用債市場(chǎng)熱度上升的原因是什么，后續(xù)的資產(chǎn)荒格局將如何演變我們將對(duì)此進(jìn)行分析
1.信用債資產(chǎn)荒加劇的原因
當(dāng)資本供給超過(guò)期望的資產(chǎn)供給時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)荒4月份以來(lái)，疫情影響導(dǎo)致貸款需求疲軟，可用于銀行負(fù)債配置的資金大幅增加同時(shí)，銀行信貸投放不暢，資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)受阻，也導(dǎo)致銀行間市場(chǎng)資金淤積寬松的資金驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)和杠桿也帶來(lái)信用債需求的增加從供給端看，雖然央行23條表示要滿足城投合理融資需求，但不新增隱性債務(wù)仍是大方向，城投債供給限制依然嚴(yán)格此外，4月份地方債發(fā)行放緩，供需錯(cuò)配導(dǎo)致信用債市場(chǎng)資產(chǎn)荒加劇
第二，后續(xù)的資產(chǎn)荒將如何解讀。
伴隨著國(guó)債發(fā)行的增加和寬信用的推進(jìn)，信用債的資產(chǎn)荒可能會(huì)得到一定程度的緩解穩(wěn)增長(zhǎng)壓力加大，財(cái)政政策將進(jìn)一步發(fā)力根據(jù)我們?cè)谇捌趫?bào)告《國(guó)債供應(yīng)風(fēng)波對(duì)債券市場(chǎng)的影響》中的測(cè)算，5—6月份國(guó)債平均凈供應(yīng)量將在1萬(wàn)億左右政府債券供給的增加也將導(dǎo)致寬信貸的改善，從而緩解銀行缺乏資產(chǎn)的邊際壓力我們用社會(huì)融資增長(zhǎng)率來(lái)代表資金需求，用M2增長(zhǎng)率來(lái)代表資金供給，用社會(huì)融資—M2增長(zhǎng)率來(lái)代表資金需求與供給之間的缺口該指標(biāo)與短期城投債利率走勢(shì)高度相關(guān)4月份，該指標(biāo)首次降至負(fù)值區(qū)間，表明資金需求明顯小于資金供給但伴隨著社會(huì)融資增速回升，資產(chǎn)荒將有所緩解
第三，城投的投資策略:增期VS下沉
城投債供給仍顯不足，短期內(nèi)短期城投債熱度將維持但從信用利差來(lái)看，目前大部分6M和1Y城投債已經(jīng)收窄至最近幾年來(lái)的最低水平，進(jìn)一步收窄的空間有限投資策略上，我們還是建議積極下沉一年左右的城投債，獲取持有至到期收益考慮到目前資金價(jià)格較低，可以適當(dāng)提高杠桿來(lái)增加收益對(duì)于符合縣域新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村振興長(zhǎng)期理念的城投平臺(tái)，結(jié)合其業(yè)務(wù)核心和區(qū)域金融經(jīng)濟(jì)實(shí)力，可延長(zhǎng)至2—3年左右銀行二級(jí)資本債券也可適當(dāng)關(guān)注與城投債相比，二級(jí)債券有兩個(gè)優(yōu)勢(shì)首先，信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低二是目前大部分地區(qū)二級(jí)債券信用利差較高，有潛力可挖
風(fēng)險(xiǎn):城投債監(jiān)管政策超預(yù)期收緊，地方債發(fā)行進(jìn)度超預(yù)期變化，地方政府財(cái)力超預(yù)期下降。
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