文/張，張
政策生效，需求回暖，新增信貸大大超出預期6月份人民幣貸款增加2.81萬億元，同比多增6900億元，連續兩個月增加分項來看，6月份，經濟攀升，需求修復，政策性銀行增加信貸額度8000億企業中長期貸款大幅增長，自2021年2月以來首次成為信貸增量的最大貢獻自2021年5月以來，融資首次出現同比減少，信貸供應的阻力出現緩解跡象居民短期貸款的修復與疫情的好轉，線下消費的逐步放開以及政府推動的艱苦努力，居民消費意愿的邊際恢復有關居民中長期貸款的拖累有所減弱一是居民購房預期出現初步企穩跡象二是6月汽車消費明顯回升，起到支撐作用
社會金融增速連續兩個月上升6月份社會福利基金增加5.17萬億元，同比多增1.47萬億元，存量增速升至10.8%分項主要靠信用和國債受專項債券發行計劃影響，6月份新增專項債券發行1.36萬億元，比去年同期多發行近1萬億，貢獻顯著考慮到下半年政府債務剩余不多，社會融資增速短期可能面臨一定回調壓力，但年內仍有增長空間，高點有望超過11%一方面，信貸需求有望繼續回暖，房價預期已經在磨底住宅抵押貸款可能會在第四季度真正穩定下來另一方面，去年下半年遭遇經濟下行壓力，社融基數相對較低
M2—M1增長率的剪刀差縮小，實體經濟的預期拐點開始出現在社會融資增速回升的帶動下，6月M2和M1增速雙雙上行，增速差收窄0.9個百分點至5.6%資金活躍度提高，居民和企業預期改善存款方面，6月份，財政集中返還存量免稅額和支出增加，財政存款同比減少同時，貨幣政策配合努力幫助企業脫困，加大普惠支持力度，居民和企業存款同比多增
展望:寬信貸將進入第二階段根據信貸周期指數，本輪寬信貸的起點是2021年8—10月，先驗判斷本輪信貸擴張截至2022年5月，該指數已連續三個月上漲我們可以把寬信貸分為兩個階段:1)政策驅動寬信貸，但經濟活力尚未恢復對應202110—202203，實體融資需求結構偏弱，指數多震蕩，上行趨勢不穩定2)寬信貸持續發展，經濟活力明顯回升信貸領先于經濟活力，6月數據有兩個積極變化與上月相比，M1上升1.2個百分點至5.8%，企業中長期貸款再次成為信貸增量的最大貢獻項目，這些都表明寬信貸已進入第二階段，未來有望進一步發力，繼續帶動經濟活力上升
風險因素:疫情再次惡化，國內政策推動不及預期。
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