研究結論
事件:6月10日，統(tǒng)計局發(fā)布最新物價數(shù)據(jù)5月份，CPI同比上漲2.1%，前為2.1%，環(huán)比—0.2%，前為0.4%PPI同比上漲6.4%，前值上漲8%，環(huán)比上漲0.1%，前值上漲0.6%
5月份，這兩個價格指數(shù)都表明通脹壓力有所緩解一方面，供應鏈擁堵進一步暢通，前期物流不暢導致的供應約束得到改善，另一方面也反映出部分商品價格有所下降
5月份CPI同比持平，PPI同比明顯下降在全球通脹中樞大幅上移的情況下，中國的通脹水平仍然可控
鮮菜價格波動區(qū)間明顯超季節(jié)性，抵消了部分豬價上漲壓力，促使CPI由漲轉跌:1)5月份，CPI食品分項同比上漲2.3%(前值為1.9%)，其中豬肉價格同比降幅收窄12.2個百分點，豬周期拐點已至，豬價逐步回升，糧食價格同比上漲3.2%(前值為2.7%)，漲幅超季節(jié)性，一定程度上反映出國內糧價受到國際糧價上漲的傳導，受益于交通物流改善，鮮菜價格同比上漲11.6%，漲幅比上月收窄12.4個百分點，鮮果價格繼續(xù)上漲，同比上漲19%(前值為14.1%)，2)汽油，柴油和液化石油氣價格分別上漲27.6%，30.1%和26.9%，與油價變動密切相關的交通用燃料同比上漲27.4%，漲幅縮小1.3個百分點，3)剔除食品和能源的核心CPI同比0.9%，與上月持平疫情防控繼續(xù)影響需求端，受疫情影響較大的住宿酒店和機票價格同比分別下降7.4%和2.4%
豬過拐點的周期和原油價格高企將共同推動CPI走高，下半年CPI可能超過3%豬價止跌回升6月份以來，36個城市豬肉零售均價同比—15.5%，降幅達13個百分點同時，俄烏沖突導致原油價格居高不下，國際糧價上漲，帶來輸入性通脹風險豬油的共振可能推動下半年CPI同比超過3%，高點可能出現(xiàn)在三季度末短期來看，疫情將繼續(xù)影響價格走勢，物流進一步暢通將導致部分商品價格下行同時，國內疫情處于收尾階段，疫情防控仍將抑制出行和接觸性消費需求，導致核心CPI維持在較低水平
基數(shù)PPI走勢的引領作用凸顯伴隨著翹尾因素的回落，PPI同比大幅下降，環(huán)比小幅上漲0.1%5月份PPI基數(shù)明顯偏高，PPI同比下降2.6個百分點至6.4%，其中翹尾影響約4.1個百分點結構方面:1)5月原油價格震蕩上行，布倫特原油月均價升至110美元，相關行業(yè)PPI繼續(xù)處于高位石油和天然氣開采，石油，煤炭和其他燃料加工業(yè)PPI分別上漲47.8%(前值為48.5%)和34%(前值為38.7%)，2)受電力市場化改革影響，電力，熱力生產和供應業(yè)PPI同比增長9.7%(前值為9.3%)，3)投資增速放緩等因素導致黑色及有色行業(yè)PPI加速下行，其中黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)PPI同比增速在連續(xù)上漲20個月后首次回落，同比為—1.3%(前值為5.6%)
基數(shù)因素將繼續(xù)主導后續(xù)PPI走勢年內PPI走勢不改下行趨勢，PPI—CPI剪刀差將逆轉油價仍在上漲自6月以來，布倫特原油價格已升至120美元，同比漲幅達64%但伴隨著同比基數(shù)的上升，PPI在基數(shù)因素的影響下會繼續(xù)下降，但幅度小于預期5月PPI—CPI剪刀差已收窄至4.3%，下半年剪刀差有望逆轉，中下游行業(yè)成本壓力有望改善
風險警告
疫情防控導致總需求超預期回落，
地緣政治沖突的解讀超出預期，導致原油和其他大宗商品價格進一步大幅上漲。
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