市場擔憂與我們的關注邏輯市場擔憂石膏板需求總量下行，公司在國內市場占有率68%左右已近天花板，兩翼業務占比尚低且行業競爭激烈致成長性受限我們認為石膏板翻新需求和裝配式建筑推廣帶動總量韌性強，全球化布局提供增長極，成本競爭力和定價力將持續深化，國內市場品牌中高端化大有可為大小兩翼業務穩步推進，石膏砂漿，輕鋼龍骨，防水和涂料四大新增長點看點十足
石膏板成本優勢顯著，高市占率帶來高定價權，品牌中高端化望帶來盈利能力提升成本優勢:脫硫石膏資源排他性儲備+護面紙自給率高+低能耗+規模優勢需求有韌性:以發達國家石膏板需求總量及競爭格局演變為指引，我們認為國內石膏板需求總量具備較強韌性且公司積極重啟開拓海外市場高市占率帶來高定價權:公司寡頭地位帶來較強定價能力，2017年護面紙和2021年煤炭價格大幅上漲之下，公司石膏板價格的提升基本完全傳導成本漲幅，順價能力強品牌中高端化:對比發達國家我國石膏板國標升級有較大空間，厚板，功能性石膏板需求將持續提升，北新已有豐富產品儲備品牌打造方面，旗下泰山牌2021年以來啟動新一輪品牌提升行動渠道端，公司加大與傳統經銷商，大B，小B渠道戰略合作，助力中高端產品推廣銷售伴隨著品牌高端化進程，公司單位盈利水平將持續提升
輕鋼龍骨和石膏砂漿:小兩翼積極發展，與主業協同性強輕鋼龍骨翼:我們測算市場規模約500億，北新市占5.5%，提升空間大龍骨與石膏板渠道協同性強，配套銷售成效顯著，收入2017—2021年CAGR 33%石膏砂漿翼:是抹灰材料升級方向，最近幾年來消費量迅速增長，未來仍有較大提升空間石膏砂漿在生產端與石膏板形成強協同，公司的脫硫石膏資源為低成本擴張構成強支撐
防水和涂料:大兩翼穩步推進，成長空間廣闊防水:已完成十四五期間規劃 30 個防水基地中的15個布局，營收，市占率，品牌實力快速提升2021 年公司防水收入38.7億元，占總營收的18.4 %，市占率2%左右，躋身行業市占和品牌首選率前三涂料:公司計劃十四五期間將涂料基地發展至20個，通過收購，自建和合作，打造涂料復興平臺，實現建筑涂料和工業涂料全國，全品類布局
管理變革元年，迎接成長新動力公司董事會和管理層發生較大變化日前，公司股東會決議公告，尹自波總當選董事長，賈同春總當選副董事長管理總和任利總2022年2月已分別任總經理和副總經理核心子公司泰山石膏董事長賈總和總經理任總分別進入公司董事會和高管層，將帶來石膏板業務的進一步融合和深化管理架構亦有調整，下設北新建材龍牌公司，泰山石膏，夢牌新材料，北新防水，北新涂料，北新建材國際，中建材創新科技研究院，中建材蘇州防水研究院等板塊公司北新優質經營理念的傳承和再出發值得期待
投資建議:我們認為石膏板需求總量韌性強，成本優勢+高市占率帶來強定價權，品牌中高端化大有可為，大，小兩翼積極打造第二增長曲線，2022適逢管理變革元年，公司優質經營理念的傳承和再出發值得期待我們預計2022—2024年公司歸母凈利40.4，48.7，55.4億元
風險提示:原料，燃料成本大幅波動，石膏板品牌中高端化，海外業務拓展不及預期，龍骨，粉料砂漿，防水和涂料等新業務發展不及預期，參考信息滯后風險。
作為中國最大的鉀肥生產商，該公司的年生產能力為500萬噸。同時，公司利用察爾汗鹽湖資源，大力發展鋰，鎂等其他元素的提取和利用。2017年子公司鹽湖鎂業的鎂項目虧損398億元。同年，子公司海納化工因安全事故項目整改虧損157億元，2019年全部進入破產重整。2020年，公司以30億元的價格將化工分公司，鹽湖鎂業，海納化工的資產包轉讓給匯鑫資產管理有限公司，實現輕裝上陣，以鉀鋰為主。以控股子公司柯藍鋰業1萬噸工業級碳酸鋰產能為基礎，2萬噸電池級碳酸鋰項目部分裝置已投產。 鄭重聲明：此文內容為本網站轉載企業宣傳資訊，目的在于傳播更多信息，與本站立場無關。僅供讀者參考，并請自行核實相關內容。
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