$奈飛$在4月19日盤后發布了截止至2022年3月31日的一季度季度財報。
公司股價在盤后下跌了25%，然后在第二個交易日中累計下跌共達35%，市值蒸發了約500億美元。沙納漢說：回購股份沒有問題，但公司現金余額再次增加，目前現金儲備接近1500億美元。
公司一季度營收達到了78.7億美元，同比提升了9.8%，但較去年同期的24.2%增速比，增長勢頭已經大幅降速。
其中美，加市場占比為43%，國際市場營收占比為57%，可以說公司已經完成了國際化。
一季度，公司凈利潤16.0億美元，凈利率為20.3%，較去年同期下降3.5%。
一，付費用戶數量首次下滑
早在1月20日，奈飛公布2021年四季度報告時，公司給予的一季度指引僅為250萬新增用戶已經十分令人意外。這在今年早些時候肯定是意料之外的。。
由于去年9月17開始的《魷魚游戲》的爆火，在第四季度為公司新增828萬新用戶，讓市場對公司的預期普遍過高。我認為他們可以通過投資，收購和回購相結合的方式來減少他們持有的現金數量。
但看到公司的一季度指引時，市場的失望也是直接表達在股價上從1月初到現在，公司市值已經累計下跌了近65%
一季度實際結果出來后，更是比預想的還要糟糕全球付費用戶數量下滑20萬，這是公司十余年來首次報告用戶數量下滑此外，公司也給出了一個十分悲觀的預計:二季度凈損失用戶200萬
截止到一季度末，公司的付費用戶總數約為2.22億人其中美加市場用戶數最多，達7，458萬人，不過該市場最近幾年來增長較慢，也是一季度用戶損失最多的市場
而本就趨于飽和的UCAN市場，又有YouTubeTV，Hulu，HBO Max等一眾競爭對手發現流媒體才是未來，都一起發力爭取這塊蛋糕，導致UCAN市場的用戶增長十分困難。
歐洲，中東，非洲市場和亞太市場近兩年來一直是付費用戶的增長主力。
EMEA市場的用戶下降主要是因為奈飛關閉了在俄羅斯的服務，一次性損失了70余萬用戶，而排除此因素后，EMEA市場實際增長約40萬用戶。
付費用戶數量最少的APAC市場反而是一季度唯一正增長的市場，包括日本，韓國，印度，菲律賓，泰國等，近兩年也取得了長足的進步。
不過從公司二季度減少200萬用戶的悲觀預期來看，公司自己都認為增長動能已經不在。
二，漲價并加強變現
付費用戶數量的變化也與公司的漲價策略不無相關與兩年前相比，UCAN市場平均每用戶的月訂閱費累計漲價1.8美元，達到了14.9美元/用戶/月
本以為可以溫水煮青蛙，沒想到農奴翻身，大喊一聲爺不看了。
公司在一季度的致股東信中也認為漲價是導致UCAN市場付費用戶數量下降的主要原因，但公司認為這對公司的營收來說反而更有利。
公司還認為從長期來看未來的主要增長會來自美國以外的市場，應該指的就是EMEA和APAC市場了。
EMEA市場的漲價幅度僅次于UCAN市場，但考慮到歐元兌美元自2021年來持續貶值，EMEA市場的平均付費會員貢獻營收較去年同期增長了20%。
在漲價和宏觀經濟走低的雙重刺激下，EMEA市場的會員數量卻依然保持了增長。
另外，除付費用戶外，全球超1億用戶均在使用家庭共享賬戶，在UCAN市場就有超3000萬在奈飛默許的情況下，大部分付費會員都會將賬戶共享給親人使用，但公司已經準備開始舉起鐮刀揮向這批搭便車的用戶
從3月份開始，奈飛在拉美市場的三個國家推出了付費共享賬戶這僅只是公司開辟的試驗田，若這些市場測試反映效果較好，公司也會進一步推廣到全球市場
公司雖然失去了增長動能，但公司預計二季度仍能保持8%的同比增速，也就是說通過漲價和其他變現手段帶來的短期盈利能力還是較強的，至于長期還得看市場對公司的付費貢獻賬戶的反響。
三，內容資產的攤銷和投入，分別決定了利潤和現金流
公司營業成本中約三分之二都是內容資產的攤銷，剩下的包括內容收購，授權和制作的直接相關成本，配送成本以及其他運營成本。
內容資產的攤銷主要取決于待攤內容資產的總量，公司攤銷政策，以及新增的內容資產。
截止到2021年12月31日，公司共擁有待攤銷的內容資產206.8億美元，約81.5%會在未來三年內攤銷完畢其他制作中的內容資產在完成后也會進入待攤資產，所以該部分成本總體較為固定，且可預測性較強
在期間費用中，銷售費用一直是占比最高的費用雖然一季度的銷售費用率有所降低，但考慮到公司在近期以及未來都會主打EMEA和APAC市場，營銷費用也有可能會再創新高
而科技與研發費用一直保持的較為穩定，近兩個季度的增加主要是由研發人員數量上升導致。
公司從2020年至今，9個季度共產生了26億美元自由現金流，擺脫了經營現金流自2015年以來持續惡化的情況。
不過經營現金流主要取決于流媒體內容資產的增加以及內容資產的攤銷，公司現階段仍需要大量高質量內容來吸引新客戶和保持較高的老客戶留存率，所以預計也不會太好看。
結語
總體來說，公司的增長勢頭已經不在，而從公司自身給出的預期來看，未來的增長也不樂觀。
不過短期的盈利能力并沒有弱化，另外目前公司仍在摸索如何將搭便車的用戶變現，這可能是公司眼下實現增長的救命稻草了。
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