投資要點:
1.中復神鷹碳纖維股份有限公司通過多年自主研發掌握了碳纖維生產全流程核心技術，建成了國內首條具有自主知識產權的千噸級干噴濕紡碳纖維產業化生產線，
2.國內碳纖維行業正處于快速擴張階段，風電葉片，碳/碳復合材料，壓力容器等領域的市場需求快速增長，
3.公司現有產能及產銷量水平均居于國內碳纖維企業前列，2020年產量占國內碳纖維總產量的20.98%，西寧一期年產萬噸碳纖維項目已全部建成，目前西寧二期1.4萬噸產能在建，
4.公司2019年，2020年及2021年度歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2，615.11萬元，8，523.18萬元，2.79億元，
5.中復神鷹實際控制人為央企中國建材集團，截至招股意向書簽署日，中國建材集團通過中聯投，中國復材合計控制中復神鷹64.42%的股權。
進口替代空間下產能為王，公司市場地位突出
碳纖維是由有機纖維在1，000以上裂解碳化形成的含碳量高于90%的無機纖維，不僅具有碳材料的固有本征特性，又兼備紡織纖維的柔軟可加工性，是新一代增強纖維碳纖維密度比鋁低，強度比鋼高，是目前已大量生產的高性能纖維中具有最高的比強度和最高的比模量的纖維，同時具有易于成型，耐腐蝕，耐高溫等多種優良性質
工信部于2019年發布的《重點新材料首批次應用示范指導目錄》中，將高強，高強中模，高模型碳纖維等列為關鍵戰略材料，國家發改委，科技部，工信部，財政部四部委于2020年發布的《關于擴大戰略性新興產業投資培育壯大新增長點增長極的指導意見》，提出圍繞保障大飛機等重點領域產業鏈供應鏈穩定，加快在高性能纖維材料等領域實現突破，2021年發布的國家十四五規劃和2035年遠景目標綱要中，提出要加強碳纖維等高性能纖維及其復合材料的研發應用。
2020年全球碳纖維需求為10.69萬噸，其中國內碳纖維需求達4.88萬噸，同比增長29%2020年國內碳纖維需求中，進口碳纖維供應量為3.04萬噸，占需求量的62%，國產碳纖維供應量為1.84萬噸，占需求量的38%，國產占比較2019年的32%增長6個百分點，國產替代趨勢明顯由于目前進口碳纖維供應量仍然明顯高于國產供應量，國產替代仍有巨大空間
中復神鷹作為一家專業從事碳纖維研發，生產和銷售的國家高新技術企業，技術水平，產能產量，產品類型等方面市場地位突出。
公司為中國化學纖維工業協會資深副會長單位，在國內率先實現高性能干噴濕紡碳纖維產業化，目前已取得67項授權專利，其中發明專利26項，以主要起草單位身份2次參與國家標準，1次參與行業標準的制定公司碳纖維關鍵技術及應用成果榮獲2017年國家科學技術進步一等獎，為國內碳纖維領域唯一獲得該項殊榮的企業，進一步奠定了公司在國內碳纖維領域的技術領先地位
根據中國化學纖維工業協會統計，2020年度國產碳纖維總產量1.80萬噸，公司2020年碳纖維產量3，777.21噸，占國內總碳纖維產量的比例達20.98%，排名國內碳纖維產量第二位，2020年度國內碳纖維總消費量達4.88萬噸，公司2020年碳纖維國內銷量3，625.28噸，市場占有率達7.43%公司產能及產銷量水平均居于國內碳纖維企業前列
 公司碳纖維產品涵蓋了高強型，高強中模型，高強高模型等，已基本實現對行業龍頭日本東麗的主要碳纖維產品的對標，主要碳纖維產品型號包括SYT45S，SYT49S，SYT55S，SYT65和SYM40等，產品在航空航天，風電葉片，體育休閑，壓力容器，碳/碳復合材料，交通建設等領域廣泛應用。
全球市場碳纖維需求日益增長，同時日本，美國等主要碳纖維生產國家縮緊了對中國碳纖維的供給，國產碳纖維正處于加速進口替代的機遇期在最近幾年來下游需求保持快速增長，國內碳纖維市場整體供不應求的市場背景下，公司產能及產量規模優勢為公司獲取新增市場份額和拓展產品應用領域奠定了基礎
公司本部位于連云港的生產基地現有產能3，500噸/年，已累計向市場供應碳纖維超2萬噸，2018年—2020年平均產能利用率達90%以上目前，公司主要產品SYT49S和SYT55S市場缺口大，急需通過擴產，實現規模效應，進一步提高產品毛利率，增強盈利能力，故公司在西寧分兩期進行24，000噸碳纖維項目建設
作為IPO募投項目之一，公司建設的西寧一期年產10，000噸高性能碳纖維及配套原絲項目，總投資規模20.58億元，目前已全部建成，并根據聚合，紡絲，碳化線的產能匹配及庫存情況分步投產該項目的投產對公司產能規模和碳纖維產品的市場占有率將進一步提升，滿足未來產品持續放量的需求，加速碳纖維產品的進口替代
中泰證券在近期研報中指出，伴隨著中復神鷹萬噸級碳纖維產線的投產，預計 2021 年公司碳纖維產能躍居行業第一公司正在建設西寧二期年產14，000噸高性能碳纖維及配套原絲項目，待該項目2023年投產，公司領先優勢有望進一步擴大
新能源，航空等高端市場需求貢獻增長極
當前，國產碳纖維應用主要集中在體育休閑，風電葉片和建筑加固等領域，中復神鷹依托優秀的產品質量和充足的產能優勢，聚焦新能源，航空航天等中高端市場公司提出的發展目標是:持續保持國內碳纖維行業領先優勢，成為航空航天領域的主力供應商，成為風電葉片，壓力容器，碳/碳復材和軌道交通等工業高端領域的最大供應商，企業規模躋身世界碳纖維前列
風電，儲氫瓶和碳/碳復合材料等新能源領域需求前景樂觀，公司在相關行業上游已取得突出的市場地位。
其中，風電葉片以3.06萬噸的碳纖維需求量，29%的需求量占比，被普遍認為是碳纖維最重要的增長市場，2020年需求量增速達20%當前風電裝機容量高速增長，同時風機大型化使得此前材料已無法滿足葉片大型化，輕量化的要求，碳纖維材料則成為了更理想的選擇在滿足剛度和強度的前提下，采用碳纖維的120m風輪葉片可以有效減少總體自重達38%，成本下降14%根據全球風能理事會預測，未來五年全球風電新增裝機將超過300GW
中國新增風電裝機是全球風電增長引擎，帶來的風電葉片用碳纖維的需求前景可觀特別是國際風電葉片代工由歐洲轉向國內，導致國內該領域的碳纖維需求由2019年的1.38萬噸增長至2020年2.00萬噸，增幅達45%在此背景下，公司的SYT45S， SYT49S系列碳纖維擁有高比強度，高比拉伸模量等優良的特性，在風力發電領域擁有廣闊的應用前景2020年公司在風電葉片領域收入達8，680.41萬元，同比增長317.36%，占總收入的比重從2019年的5.06%提升至2020年的16.46%，成為公司重要增長點
同時，公司主力的T700級，T800級碳纖維產品具備與國際同類產品相當，在國內絕對領先的力學性能，下游行業主要為光伏和氫能方面。
光伏裝機需求持續旺盛，IEA報告顯示，2021—2026年光伏新增裝機量將從160GW增至260GW，由此將帶動晶硅制造領域高歌猛進，單晶硅爐的市場需求量迅速增長而單晶硅爐內主要有碳氈功能材料和坩堝，保溫桶，護盤等碳/碳復合材料，先進的碳/碳復合材料成為降低硅晶體制備成本，提高硅晶體質量的最優選擇，擁有巨大市場空間
2020年，我國碳/碳復合材料碳纖維需求量為3，000噸，較2019年增長150%，同期公司在該領域銷售額為6，109.86萬元，同比增長282.10%，2021 年 1—6 月，公司對碳/碳復合材料領域的銷售金額達8，513.70萬元，超過2020年在該領域全年銷售金額公司已擁有隆基股份，金博股份等重點光伏設備客戶，其中金博股份已進入公司前五大客戶之列，2021年上半年躍升為公司第一大客戶
壓力容器用碳纖維領域市場整體處于起步階段，2020 年全球，國內需求量分別為 8，800 噸，2，000 噸，其中最具發展前景的方向為儲氫氣瓶領域的使用根據消息顯示，氫能應用的儲運環節為關鍵環節，氫能儲運要求安全高效，特別是各類交通工具上的應用，碳纖維纏繞復合材料儲氫氣瓶具有安全可靠和儲存效率高等優點，被視為氫能儲運的重要技術公司已憑借領先技術占據高壓儲氫氣瓶用壓力容器市場先機，2020年在該領域實現營收6，962.16萬元，在國內市場占據絕對領導地位
根據招股書最新數據，2021年1—6月公司在風光氫三大新能源領域的銷售額合計為18，179.61萬元，占總營收的比重合計為47.92%，顯著超過公司同期單項業務收入最多的高端休閑體育領域的比重。
在航空航天領域，2020年全球碳纖維需求量為1.65萬噸，2020年需求量占比為15%，受2020年全球新冠疫情影響，民用客機主要生產廠家對碳纖維的需求有一定幅度的下降，但同時軍用飛機上的需求量逐年增加，伴隨著國產大飛機C919的逐步量產和CR929的研發推進，航空航天領域的碳纖維用量將迎來快速增長。
目前公司的SYT55S碳纖維已實現批量化生產，且正與中國商飛展開合作公司擬在上海設立研發中心，建設300萬㎡/年的航空級預浸料生產線，完善碳纖維產業鏈布局同時，公司計劃在連云港經濟技術開發區建設航空航天高性能碳纖維及原絲試驗線項目，用于下一代T1100級碳纖維研發，進行航空航天用高性能碳纖維的應用技術開發，產品應用認證和生產，該項目及碳纖維航空應用研發及制造項目這兩大IPO募投項目服務于公司航空領域發展目標2020年公司航空航天領域銷售收入4，279.39萬元，同比增長103.16%，并且2021年上半年在該領域收入已超過2020年全年，保持高速增長
業績增速提檔，研發鞏固未來盈利能力
最近幾年來，國內下游客戶對碳纖維的需求持續增長，碳纖維及其復合材料應用領域快速拓展，帶動公司相關產品的銷售數量和銷售單價不斷提高2018年，2019年，2020年營業收入30，794.74萬元，41，509.77萬元，53，230.51萬元，三年營業收入復合增長率31.47%伴隨著2021年神鷹西寧一期萬噸碳纖維項目的陸續投產，帶動碳纖維產品的銷售收入進一步增長公司2021年度營業收入為117，343.74萬元，同比增長120.44%，凈利潤為27，872.04萬元，同比增加227.01%
具體來看，公司正步入高速增長期，2021年上半年營業收入增長率為48.67%，到下半年營業收入同比增幅就達到187.11%，而2022年增速有望再上一個臺階:公司預計2022年第一季度公司營業收入為40，000萬元至45，000萬元，較上年同期增長186.37%至222.16%。
公司碳纖維產品銷售規模不斷提升，同時受供需關系影響平均銷售單價逐年上升，公司主營業務毛利率持續增長從2018年到2021年上半年，公司主營業務綜合毛利率分別為11.33%，25.54%，43.15%和47.68%正因如此，公司盈利能力持續提升，歸母凈利潤從2018年虧損2，447.99萬元，到2021年度已盈利2.79億元公司還預計2022年第一季度歸母凈利潤為8，000萬元至9，000萬元，同比增長106.93%至132.8%
獨立的自主研發能力是公司未來發展的動力，2019年度，2020年度，2021年1—6月的研發投入占收入的比例分別為2.70%，3.23%和4.19%，逐年提高截至2021年6月末，研發人員占員工總數比例為2.16%伴隨著公司上海研發中心的建設，公司還將進一步引進高端人才，加大自主培養力度，不斷提升技術水平和管理能力，保證碳纖維生產的穩定性，以滿足下游客戶對產品質量和性能的要求，保持市場競爭力和持續盈利能力
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