每年5%以上的研發投入及持續的產能擴張，是支撐新和成更進一步的兩把利劍但是原材料漲價給新和成的發展帶來了不小的挑戰
市值800億的化工企業能有多少想象力。
重陽投資可能是最適合回答這個問題的機構之一自從2017年底參與新和成的定增后，重陽投資就住在了新和成其持股不降反增，2021年三季報顯示，重陽戰略匯智，重陽戰略啟舟，重陽集團合計持有新和成2.71%的股權，較2017年入場時增加約1個百分點期間，新和成的總市值增加了近一倍
 不斷進階的維生素龍頭
作為第一家登陸中小板的企業，新和成從一家地方小型廠商逐步成長為國際維生素龍頭其維生素產品已包括維生素E，維生素A，維生素C，蛋氨酸，維生素D3，生物素，輔酶Q10，蝦青素等，主要用于飼料添加劑和食品添加劑其中，維生素E和維生素A份額全球領先
在不斷完善維生素產業鏈的同時，新和成還通過維生素A，維生素E生產流程的中間體——芳樟醇和檸檬醛進入香精香料行業當前，其芳樟醇，檸檬醛以及覆盆子酮等產能同樣居于世界前列
類似的業務延伸，也在營養品行業進行。管理規模超過100億。
2017年初，新和成蛋氨酸項目試產完成同年底，新和成合計49億元的定增完成，重陽戰略投資耗資約6個億參與該定增項目扣除發行費用后，全部用于投資25萬噸的蛋氨酸項目
緊接著，2019年，新和成光氣資格獲批，2020年黑龍江發酵法項目投產，新和成正式進入玉米發酵產業鏈。
之所以不斷拓展品類，與新和成所處的行業有關精細化工行業，單個產品的市場規模普遍不是很大企業要想做大做強，就必須進行業務拓展
伴隨著品類的增加，新和成產能建設也在持續進行。
在2020年年報中，新和成固定資產較年初大幅增加78.44%，達到139.14億元，對應的是在建工程較年初減少78.3%這種在建工程—固定資產的轉化仍將繼續2021年三季報顯示，新和成雖然固定資產變化不大，但在建工程相比年初增加了90%以上
有了足夠產能，新和成的業績和市值也水漲船高其市值從2010年初的167億元，增長至當前的800多億元營業收入也從2010年的34億元，增長至2020年103億元期間歸母凈利潤則增長了逾3倍
業績受周期影響波動大
但是，在增長的背后，是不穩定。。
與所有周期性行業一樣，新和成無法避開周期的影響由于新品類貢獻業績需要時間，其維生素的收入占比常年在60%以上，所以業績表現波動較明顯
如上圖所示，2012—2015年新和成業績持續低迷，這主要源于全球經濟不景氣，養殖業需求低迷，以及部分維生素品種的無需競爭，導致維生素行業景氣度較差2016—2018年，在國內環保加強，帝斯曼，巴斯夫等巨頭供應受阻的情況下，維生素價格上漲，同時新和成蛋氨酸一期項目成功推進，使得其業績增長較快
近幾年，伴隨著香精香料收入占比的增加，原料藥和新材料業務的拓展，在養殖業景氣下降時，新和成的業績表現要好于2015年之前。源豐基金成立于2018年1月31日，注冊資本1100萬元。
這在毛利率上體現較為明顯。
盡管2019年營養品和香精香料業務收入均有所下降，但在營養品業務毛利率下降時，香精香料業務毛利率穩步提升因此，新和成總體毛利率在近幾年仍保持在穩步提升狀態，凈資產收益率更是連續五年在10%以上
新品類拓展受關注，原材料漲價帶來挑戰
過去如此，未來呢。
這要從新和成的產能和產品規劃來看在去年11月的調研中，新和成對各板塊的產能進展做了介紹
在營養品板塊，其蛋氨酸項目產能 15 萬噸正常生產銷售，在建 15 萬噸生產裝置受疫情影響，建設進度延遲至 2023 年投產牛磺酸項目已啟動報建，維生素 B6 項目已在試車過程中生物發酵項目一期已經投入運行，基礎設施建立完善，為二期維生素B 族等產品奠定基礎
香精香料板塊，基地框架已經基本完成，目前在進一步新的征地建設，將進一步豐富產品品類，做系列化產品，薄荷醇項目已在建設中。
新材料板塊，PPS 三期正在擴建中，會繼續拓展新的品種
在所有新產品中，己二腈無疑是最亮眼的一個。
己二腈主要用于生產尼龍66.天風證券研報顯示，世界上每年約90%以上的己二腈用于尼龍66鹽的生產尼龍66有多重要呢根據賽瑞研究數據，全球尼龍市場以尼龍6和尼龍66為主，合計占比約為86%而尼龍66 較尼龍 6 擁有更高的韌性，熔點，更低的吸水性，因此主要用于高端工業領域如汽車，電子，航空等
但是，我國己二腈十分依賴進口，而且國外寡頭對己二腈采用配給制供給因此我國尼龍66發展較慢，消費占比僅約20%顯然，己二腈具有較好的國產替代空間
依托連續多年占營收5%以上的研發投入，新和成自主研發了己二腈合成技術，目前在中試階段進展順利。
除此之外，新和成借助大化工平臺原有產品異戊烯醇繼續往下游延伸，布局異戊烯醇—卡隆酸酐—氮雜雙環產業鏈而卡隆酸酐是輝瑞新冠口服小分子藥物關鍵中間體，卡隆酸酐多步反應制成氮雜雙環，氮雜雙環可用于生產輝瑞新冠口服小分子藥物
值得一提的是，國內布局己二腈的不止新和成一家日前，中國化學在互動平臺表示，天辰齊翔己二腈項目總體累計完成進度已達到97%以上華峰化學，神馬股份等公司也都有己二腈在建產能
對于新和成來說，品類的拓展已經證明可以緩解周期對業績的影響，連續多年超過5%的研發投入占比則是新品類拓展的重要支撐而伴隨著品類的增加，產能擴張應該還會繼續下去，較低的負債率則為產能擴張提供了融資空間
這或許正是重陽投資堅守新和成的原因之一。
不過，擺在新和成面前的挑戰仍不少。
除了同行業競爭，原材料價格波動也是其一根據消息顯示，新和成使用的主要原材料有玉米和基礎化工原料當前玉米價格總體仍處于高位，原油為代表的大宗商品也總體走強
如何化解原材料上漲的壓力，是擺在新和成面前新的難題。
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