黃銳
孫一鳴
作為一家電商代運營企業，每年都有近2成品牌客戶與青木數字技術股份有限公司終止合作，該公司的業務是否存在問題。
資料顯示，青木股份是一家為品牌提供一站式綜合電商服務的企業其第一大業務為電商銷售服務，其它兩項業務分別為品牌數字營銷業務，技術解決方案及消費者運營服務2020年，這3項業務的營收分別占總營收的87.15%，5.63%，7.22%
該公司的創業板IPO申請于2020年11月5日被受理日前，該公司上會獲通過，并于2022年1月25日注冊生效其保薦機構為興業證券，保薦代表人為林悅，王賢
青木股份所在行業競爭者眾多，行業規模增速明顯降低，在需求與供給雙向壓力下，2017—2019年，該公司毛利率，凈利率，ROE都明顯下降該公司盈利能力薄弱，未來其營收或增長乏力
青木股份主要業務為品牌代運營，但最近幾年來知名品牌對代運營公司的依賴度逐漸下降2018—2021年上半年，每年都有近2成品牌與該公司停止合作該公司的客戶流失風險需警惕
另外，該公司同一版本招股書部分業務的數據前后矛盾，信批真實性存疑。
日前，時代商學院就以上問題向該公司發函詢問，但截至發稿，仍未收到答復。
一，供需雙向施壓，盈利指標連年惡化
招股書顯示，電商銷售服務是該公司的主要業務，2020年該項業務貢獻了營收總額的87.15%。
該項業務還可以細分為電商代運營，渠道分銷，電商渠道零售三項子業務，2020年，這三項子業務帶來的營收分別占總營收的44.59%，28.18%，14.38%。截至目前，瑞爾齒科在15個城市共計擁有107家門店。
由此可見，電商代運營業務是該公司最重要的子業務。
但是，該項子業務所在行業最近幾年規模增長減緩，行業內競爭激烈，該項業務未來盈利能力不容樂觀。。
從行業視角看，根據商務部發布的《2019年中國電子商務報告》，2015—2019年，中國電子商務代運營市場規模同比增速分別為90.1%，41.6%，30.1%，23%，18%，該行業增長速度迅速減緩。
 根據青木股份招股書，2017—2021年上半年，該公司電子商務代運營業務收入分別為1.66億元，1.77億元，2.07億元，2.89億元，1.88億元2018年，2019年，該業務營收同比增長率分別為6.31%，17.26%，略低于中國電子商務代運營業務營收增長速度
另外，青木股份面臨的競爭壓力也較大。
招股書顯示，電子商務服務業屬于開放性行業，不存在嚴格的行業壁壘和管制，門檻相對較低。
2018年后，青木股份一直被評為天貓六星服務商根據國元國際的研報，截至2020年下半年，天貓服務商中，六星服務商有9個，五星服務商有40個，四星，三星，二星，一星服務商分別有55個，75個，40個，60個，未上星服務商有約700個，行業內競爭對手極多
根據天下網商的報道，2021年上半年，天貓六星服務商增加到11個，相比2020年下半年增加2個顯然與青木股份同級別的競爭對手更多了
根據國元國際的研報，2019年電商服務行業的CR5為14.1%，寶尊電商占有7.9%的市場份額，業內第二名企業占有1.9%市場份額，第五名企業占有1.3%的市場份額，行業分散度較高。
由此可見，即使是行業頭部企業，也難以占有較大的市場份額。
時代商學院認為，青木股份所處行業不存在嚴格行業壁壘，競爭對手較多，同質化競爭可能較為嚴重而行業增長趨緩，可能促使該公司被迫降價競爭，導致利潤率降低
這一情況在招股書亦有所體現。
招股書顯示，在疫情前的2017—2019年度，青木股份的毛利率分別為53.47%，42.43%，43.55%，凈利率分別為25.36%，13.06%，12.43%，下降趨勢較為明顯，攤薄凈資產收益率分別為40.19%，26.32%，25.01%，下降幅度也較大由此可見，該公司盈利能力已現頹勢
2020年，該公司ROE，毛利率，凈利率，電商代運營業務營收有所回升但這一情況或不可持續
青木股份在招股書中表示，2020年，該公司業績向好，一方面是因為疫情使居民消費者逐漸從線下消費轉移至線上消費，另一方面是因為公司于疫情期間大力推動電商渠道零售服務的發展，積極獲取品牌商或品牌授權代理商的授權。
時代商學院認為，疫情導致的業務增量并不可持續，且尚未進入國內市場的國外品牌數量逐漸減少，行業或將陷入存量競爭階段，加劇了原有的競爭態勢，該公司業績增長也更加不容樂觀。
二，客戶流失率接近2成，遭深交所問詢
招股書顯示，2018—2021年上半年，青木股份電商代運營業務流失品牌數分別為8個，9個，7個，7個，分別占各年末合作品牌總量的22.86%，26.47%，17.95%，16.28%。
青木股份在招股書中表示，品牌流失的原因可能是品牌方關閉店鋪，自行運營店鋪或尋求其他第三方服務商合作。
深交所對青木股份的合作品牌流失情況也表示關注，在第一輪審核問詢中，深交所要求青木股份補充披露報告期代運營模式各期合作的品牌數量，各期增加和減少的品牌數量以及增減變動的原因。
在第一輪問詢回復函中，青木股份表示，2017—2020年上半年，28家品牌與該公司解除代運營合約其中3家品牌決定自建團隊，3家品牌計劃退出中國內地市場，20家品牌與該公司協商解約，但問詢回復函沒有披露協商解約的具體原因
根據華創證券的研報《電商代運營:驅動傳統變革，機遇挑戰并存》，知名品牌對代運營公司的依賴度逐漸下降，薇姿，茵芙莎，玫珂菲等品牌的天貓店鋪被品牌方收回自行運營部分新晉國妝品牌如HFP，完美日記，美康粉黛品牌等均有自己的電商團隊，能夠運用線上工具進行有效的營銷投放，對電商代運營的需求較低
華創證券的研報顯示，品牌方更換電商代運營的現象屢有發生。
青木股份也曾遭遇競爭對手搶奪客戶的情況招股書顯示，2017年，斯凱奇集團是青木股份前五大客戶之一，青木股份對其的銷售收入為3343萬元，銷售金額占營業收入的15.45%
根據第三輪問詢回復函，2017年，青木股份與天貓skechers運動旗艦店，天貓skechers官方旗艦店，天貓skechers男鞋旗艦店，天貓skechers童鞋旗艦店結束代運營合作關系，上述4家旗艦店鋪代運營授權均轉移至競爭對手寶尊電商。瑞爾齒科品牌在一線城市運營50家口腔診所，瑞泰口腔品牌在一線及核心二線城市運營7家口腔醫院及50家口腔診所。
2018年，青木股份電商代運營業務流失店鋪的2017年收入占2017年電商代運營業務收入的比例高達28.58%，原因就是大客戶斯凱奇集團與其終止合作。
從行業角度看，電商代運營企業對品牌方的主要價值首先是熟知電商平臺規則，熟練運用電商體系內輔助工具，通過積累的海量數據和豐富的運營經驗協助品牌商搭建線上渠道，更加有效，快速，精準觸達目標消費群體。
其次，代運營企業借助運營過程中得到的反饋信息，可以幫助品牌進行供應鏈，品牌，甚至產品的優化。
時代商學院認為，代運營企業主要優勢是與其擁有較多電商運營經驗有關但是，品牌方通過聘請項目負責人自建團隊同樣也能達到上述目的目前，市場上已經出現品牌方降低對代運營企業依賴度的趨勢一旦品牌方加大自建電商團隊的力度，青木股份的未來業績將大受影響，盈利能力或進一步下滑
三，招股書數據前后矛盾
除了盈利能力外，該公司招股書還存在部分數據前后矛盾的情況。
在2021年8月20日發布的招股說明書的461頁，青木股份展示了其渠道分銷業務累計收入前五大品牌情況其中，2020年，品牌Chuchu分銷業務帶來的收入為426.91萬元
而在該招股書的487頁，青木股份統計了渠道分銷業務收入合計前五大品牌的銷售情況該頁顯示，2020年，Chuchu品牌的分銷業務收入為417.31萬元，與461頁的426.91萬元相比，有9.6萬元的差異
在2021年12月17日發布的招股書中，上述數值426.91萬元被改為417.31萬元但是，招股書并沒有介紹此處改動的原因，究竟是會計基礎工作薄弱還是信息披露出現疏漏導致，外界無從得知
另外，2021年8月20日發布的招股說明書中，461頁與487頁都顯示，貝親是公司渠道分銷業務收入合計前五大品牌之一，2018年，該公司渠道分銷業務中，該品牌產品產生的收入合計為8190.47萬元具體情況可見圖表9與圖表10
但是，該版本招股書517頁顯示，2020年，青木股份向友昌集團采購貝親品牌對應分銷收入為8145.16萬元，與8190.47萬元相差了45.31萬元。
招股書顯示，該公司于2017年9月開始運營貝親品牌，貝親品牌產品均是向友昌集團采購換言之，該公司2018年分銷貝親品牌產品的收入應該等于該公司向友昌集團采購的貝親產品的銷售收入，不應該出現8190.47萬元與8145.16萬元這兩個不同的數字
這一數值差異，在2021年12月17日發布的招股書中依然存在而且，青木股份在招股書與歷次問詢函中沒有對此數值差異進行解釋說明
時代商學院認為，雖然9.6萬元與45.31萬元并不算數額巨大，但是同一版本招股書前后出現數據矛盾，而且不止一處，這情況表明，該公司招股書信息披露存在較大瑕疵分銷數據為何打架，這仍待青木股份進一步給予解釋說明
。鄭重聲明：此文內容為本網站轉載企業宣傳資訊，目的在于傳播更多信息，與本站立場無關。僅供讀者參考，并請自行核實相關內容。
|
