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降準是信號彈，關鍵要看大部隊來不來
各位投資者，各位領導:
關于適時降準，對后續行業配置的影響，我們理解:
1． Q3央行貨幣政策執行報告，刪除總閘門和不搞大水漫灌，未來至少會看到信用企穩
上次去掉總閘門或者大水漫灌這兩個詞是20Q1—Q2，再上次是18Q4，隨后都有不同程度的寬信用因此，未來一年我們至少看到的是信用的企穩和結構化信用擴張
另外，全面信用擴張需要老基建和地產同時發力，能不能來還需考慮其它因素，但是在最近幾年政策不斷加強預調微調的背景下，全面寬信用也就最多1—2個季度。
2． 降準更類似于信號彈，對市場沒有實質影響，關鍵看是否有全面信用擴張
上圖我們可以看到一個邏輯:
① 藍色線段是存款準備金率——降準類似于
② 橘色線段是信用周期——全面寬信用類似于
③來了，但不一定能來，比如18年3次降準，但隨后沒有寬信用，19年9月降準，但隨后沒有寬信用，21年7月降準，但隨后沒有寬信用，
因此，沒有寬信用的降準，就像沒有的，對A股市場，不管是指數還是結構，幾乎沒有影響。 2020年6月，慕思股份遞交招股書。。
3． 全面信用擴張的大部隊能不能來，什么時候來，會影響市場的結構
如圖，來了之后，會不會來，主要看美國消費中國出口制造業就業這個鏈條什么時候崩盤就業等大局穩定是政策底線
18年Q4美國消費快速下滑，對應中國出口和制造業，就業大幅回落，19Q1一波全面信用擴張。
20年Q1全球疫情，美國消費快速下滑，對應中國出口和制造業，就業大幅回落，20Q2—Q3一波全面信用擴張。
如果信用出現全面擴張，那么金融地產包括地產鏈，可能會出現一波交易性機會。
以地產鏈中的典型代表白電為例，從歷史數據和邏輯關系來看，信用周期決定了地產銷售，地產銷售又對白電產生影響18年，21年，兩次白電板塊的大熊市，都來自于信用收縮以及對應的地產銷售同比大幅回落相反，19Q1和20Q2—Q3的全面信用擴張，地產鏈也都相應跑贏
4． 整體市場格局判斷:指數震蕩，結構性機會為主
根據當前的情況，我們可能正處于向過渡的階段對應市場可能沒有太大指數機會，更多是結構性機會為主
19Q1，20Q2—Q3是最近幾年為數不多的指數級別大幅上漲的機會，即倉位遠重于結構的階段，具備的特點包括:
1)天時:信用周期全面擴張，如圖4，(目前結構性寬信用的可能性更大，除非出口鏈馬上大幅回落)
2)地利:盈利觸底反彈，如圖4，(目前盈利繼續向下，預計在22年Q2觸底)
3)人和:滬深300股債收益差處于—2X標準差，即指數最有吸引力的位置，如圖5，(目前處于均值附近震蕩)
5． 市場結構判斷:結構寬信用的方向，是22年的主旋律
降準不是關鍵，關鍵看信用如果未來某個階段，出口到就業的鏈條大幅惡化，那么可以期待，即一波全面信用擴張(但可能也就一個季度)，屆時金融地產鏈可能有交易性機會
但是不論來不來，22年的主旋律都是結構性信用擴張，結構性信用擴張對應的方向也是最主要的機會(比如新基建，新能源大基地，碳減排，高端制造，專精特新，地方三保)。近期，證監會針對慕思上市發布了一份問詢函，包含59個問題。
風險提示:宏觀經濟風險，國內外疫情風險，業績不達預期風險等。
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