核心結論:11 月開始，逐漸進入盈利真空期，穩增長政策將會更為清晰，股市存量資金充裕，慢牛的信仰還在，我們跨年前后積極做多。核心理由:
盈利:雖然2022 年供需格局會變差，但是考慮到金融，消費和傳統周期股均已經先后有過較大下跌，已經部分反映了悲觀預期，目前盈利已經進入空窗期，盈利的擔心將暫時告一段落，穩增長力度雖然不確定，但方向是確定的，資金:今年雖然公募基金發行量降溫，但由于大股東減持減少，回購增加，外資持續流入，2021 年股市資金格局并不比2020 年差存量資金倉位3 月以來有穩定的下降，考慮到跨年前后居民資金一般會略有增加，未來1 個季度，存量和增量的買入力量均可能增強
經濟預期已經很低了，預期再次惡化估計要等明年Q2從花旗中國經濟意外指數來看，過去兩年經濟最超預期的時候是2020 年Q2—Q3自2021 年Q1 開始，宏觀經濟指標逐漸由2020 年下半年的超預期，變為低于預期6 月以后，經濟再次大幅低于預期，Q3 由于局部疫情的影響，經濟指標再次低于預期從歷史上來看，花旗中國經濟意外指數持續低于—40 是比較罕見的，因為當經濟數據低于宏觀分析師預期后，大部分分析師會快速尋找原因并下調未來的增速預期所以即使經濟持續下行，意外指數也多會在—40—0 之間徘徊，除非出現疫情，錢荒，股災等意外沖擊，否則一般很少持續低于—40我們認為，伴隨著經濟進入淡季，未來1 個季度，經濟持續低于預期的概率較低
同時，當下的估值和流動性狀態有利于配置資金回流跨年前后是投資者進行年度資產配置的重要時間，估值重要性提升雖然今年指數中樞沒有下降，但由于上市公司業績大幅兌現，利率下降，所以A 股相比債市的風險溢價水平較為安全，大概率是能夠吸引到更多配置資金的跨年前后，配置行情存在的另一個前提是，存量資金的倉位不能太高從我們信達金工團隊測算的公募基金倉位來看，年初以來，公募基金倉位有所下降，背后很重要的原因可能是，經濟下行對存量機構投資者情緒的影響如果考慮更為短期的交易型資金，9月中旬以來，市場交易量快速下降，各板塊交易擁擠程度也大幅下降，板塊漲跌幅差異度快速下降這說明從交易層面來看，資金活躍度并不是很熱，交易資金的倉位有可能也已經降下來了
風險因素:房地產市場超預期下行，美股劇烈波動。
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