去年下半年以來，價格持續(xù)上漲的LCD熄火了。
近期多家機構(gòu)發(fā)布的報告顯示，進入8月以來，隨著供需關(guān)系的轉(zhuǎn)變，LCD TV面板價格加速下跌。
這一變化迅速反映在面板雙雄的三季報預告上。
京東方A預計第三季度實現(xiàn)凈利潤71億元–73億元，比第二季度75.8億元的凈利潤有所下滑。TCL科技(000100)預計第三季度實現(xiàn)凈利潤22.50億元-24.00億元，較之第二季度43.8億元凈利潤同樣大幅下滑。
無獨有偶，與前兩個季度相比，兩家面板龍頭第三季度業(yè)績增速均有所放緩。原因則共同指向了大尺寸面板價格的下降。
面對面板價格的持續(xù)下跌，京東方拋出了“面板周期弱化”的觀點。
大尺寸面板價格為何在第三季度出現(xiàn)下降？被認為仍占主流地位的LCD價格下跌對龍頭企業(yè)有何影響？面板周期弱化的觀點有何支撐？未來價格走勢如何預期？
本期硬核投研，21世紀資本研究院將就上述問題作出解讀。
01、LCD TV面板價格下跌的背后
自去年三季度開始，全球液晶面板市場格局發(fā)生巨變，韓系LCD產(chǎn)能加速退出，LCD價格一路飆升，以京東方A、TCL科技為首的中國面板公司迎來重大機遇。
2020年，兩家公司賺得盆滿缽滿，這種盈利暴漲一直延續(xù)到今年上半年。
京東方在半年報表示，受益于需求持續(xù)旺盛和驅(qū)動IC等原材料緊缺造成供給持續(xù)緊張，行業(yè)呈現(xiàn)供不應求的局面，IT、TV等各類產(chǎn)品價格均有不同程度的上漲。同時，LCD主流應用市占率繼續(xù)保持領(lǐng)先。TCL科技也在半年報指出，隨著行業(yè)集中度提升和供需格局改善，大尺寸產(chǎn)品價格持續(xù)上漲；在中小尺寸業(yè)務(wù)領(lǐng)域，各產(chǎn)線按計劃擴產(chǎn)并拓展新客戶。
這種漲勢也反映了面板雙雄的股價上，今年上半年，京東方和TCL均觸及到歷史最高股價，一時風光無限。
中信證券8月發(fā)布的研報顯示，TV面板價格自2020年5月低點后連續(xù)14個月全面上漲，14個月累計漲幅區(qū)間為77.1%-169.7%；年初至今上漲區(qū)間為18.8%-31.4%，已超預期。
但就在8月之后，面板價格陡然向下。
根據(jù)群智咨詢，8月-9月全球LCDTV面板價格呈現(xiàn)大幅下跌，主流尺寸價格維持約10美金以上的較大跌幅。大尺寸方面，市場全面下行影響大尺寸需求同步回落，供需趨于寬松，8月價格下降12美金，9月預計維持12美金的降幅。
9月，跌勢不止。
根據(jù)面板專業(yè)市調(diào)機構(gòu)Wits View公布的9月下旬電視面板報價，不僅價格跌勢延續(xù)，且各尺寸跌幅比9月上旬更大。以整個9月觀察，32吋及43吋面板報價跌最兇，分別下跌18美元及20美元，跌幅高達24.3%及16.5%；55吋及65吋電視面板則均跌逾20美元，跌幅落在8%到11%，9月底報價各為185美元和250美元。
究其原因，進入2021年三季度，全球LCD TV面板市場的供需環(huán)境發(fā)生了明顯變化。
群智咨詢分析，需求端，多方面因素影響品牌廠商持續(xù)推行保守的采購策略，包括終端需求增長動能有限；物流成本和效率影響渠道庫存水位升高；經(jīng)營壓力持續(xù)作用品牌需求。供應端，面板廠積極通過“大尺寸化”和“控產(chǎn)減投”的方式調(diào)整產(chǎn)能，但供應調(diào)整程度弱于需求變化速度。
這也直接影響到兩家龍頭企業(yè)的第三季度業(yè)績。雖然前三季度仍然翻倍增長，但顯然是上半年的業(yè)績暴增掩蓋了第三季度業(yè)績的情況。
京東方指出，進入第三季度，由于海運堵塞及物流成本上漲，影響下游客戶備貨意愿，TV類產(chǎn)品價格出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。TCL也指出，大尺寸業(yè)務(wù)領(lǐng)域，受物流和全球部分區(qū)域需求擾動，主要產(chǎn)品價格于三季度高位回調(diào)，加之上游供應鏈波動影響，大尺寸業(yè)務(wù)季度盈利環(huán)比下降。
02、爭議面板周期
面對第三季度業(yè)績放緩和大尺寸面板價格下跌，京東方方面表示，仍然維持面板周期弱化的判斷，目前TV市場價格回落，事實上有對前期價格過快上漲修正的因素。公司并不希望行業(yè)價格過快地上漲或下跌，而是希望保持相對穩(wěn)定。
TCL創(chuàng)始人、董事長李東生也在業(yè)績交流會上表示，未來面板行業(yè)的周期性波動將明顯減弱。
“面板周期弱化”的邏輯不難理解。在京東方和TCL已經(jīng)占據(jù)大尺寸LCD絕對市場，可將根據(jù)市場需求調(diào)整產(chǎn)能和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，且由于高世代線的效率優(yōu)勢，產(chǎn)能只會單方面地向頭部廠商集中，供給端的擴產(chǎn)將得到有效控制。
也就是說，在供給能夠有序擴張的情況下，面板行業(yè)的周期屬性將會被大大削弱。
那么，面板行業(yè)到底是否已經(jīng)進入了“去周期化”？
從面板行業(yè)過往十年的經(jīng)驗來看，強周期性變化無疑是面板行業(yè)刻骨之痛，而當下的情況似乎沒有什么不同。
回顧上兩輪面板周期，2015年，顯示產(chǎn)業(yè)受傳統(tǒng)大宗產(chǎn)品需求不振和價格下行影響，主要產(chǎn)品出貨價格出現(xiàn)周期性下調(diào)，并在2016年一季度跌入谷底。隨后，在“奧運會”、“歐洲杯”等體育賽事的拉動下，外銷需求強勁，同時中國房產(chǎn)市場回暖拉動國內(nèi)市場需求持續(xù)增長。自2016年第2季度開始，全球液晶電視面板市場逐步趨于緊張，面板價格也隨著供需的節(jié)奏步入上升通道。
但到了2017年，中國大陸的幾條高世代線的產(chǎn)能開始釋放，市場供需關(guān)系再次失衡，下半年進入了長達兩年的下行通道。
2019年，韓廠籌劃退出大尺寸LCD產(chǎn)能，將重心轉(zhuǎn)向OLED技術(shù)，2020年年初三星和LG均官宣了關(guān)閉計劃。于是，在供給減少后，2020年下半年之后，液晶面板價格再次走高，以京東方、TCL華星為代表的國內(nèi)廠商崛起。
經(jīng)歷了一年的高速增長后，液晶面板價格似乎又再次進入了可怕的下行周期。
市場研究機構(gòu)Trend Force此前就發(fā)布報告稱，全球液晶面板需求將很快見頂，預計今年下半年將再次出現(xiàn)供過于求。
03、短期內(nèi)回調(diào)或持續(xù)
面板是否去周期化仍未有定論，綜合多位市場人士觀點來看，短期內(nèi)面板周期并不會完全消失。
中國光學光電子行業(yè)協(xié)會液晶分會常務(wù)副秘書長胡春明在接受媒體采訪時表示:“顯示行業(yè)周期性問題中長期還會存在，我們正在進入下一輪周期。短期內(nèi)受外部環(huán)境不確定性的影響，顯示周期可能還會有變化，但目前的外部環(huán)境是否會對周期性產(chǎn)生影響，尚需進一步觀察。”
市場人士更愿意將此番回調(diào)視為對前期快速上漲的修正。Wits View認為，液晶面板價格下跌至少延續(xù)到明年初。
就下跌幅度而言，市場相對樂觀。由于2021年新增產(chǎn)能仍較為有限，且LCD大尺寸雙龍格局明確，故而價格難以深跌。
控制產(chǎn)能或才能減緩下滑勢頭。要知道，就在今年，面板雙雄還在加速擴產(chǎn)。今年京東方落地的200億定增項目中，就包括了武漢京東方光電的LCD產(chǎn)線。TCL科技150億定增的t9項目，也被市場視為主動發(fā)起的LCD產(chǎn)業(yè)“最后一場戰(zhàn)爭”。
面板行業(yè)技術(shù)迭代很快，且屬于技術(shù)密集，資金密集的行業(yè)，日韓廠商推出LCD產(chǎn)線，主攻OLED面板領(lǐng)域，假如后者的顯示技術(shù)完全取代了LCD，那么LCD產(chǎn)線前期巨額的投入將面臨巨額的損失。
兩大面板龍頭顯然不會不明白這個道理，策略則是“雙管齊下”。
TCL科技稱，在技術(shù)上，對于下一代顯示技術(shù)的印刷打印OLED、以及Micro LED都有布局，同時隨著全球最高世代線t6、t7陸續(xù)投產(chǎn)，華星的規(guī)模、效率、技術(shù)優(yōu)勢進一步凸顯，隨著未來產(chǎn)能及經(jīng)營性凈現(xiàn)金流不斷提升，公司也具備穩(wěn)健雄厚的產(chǎn)業(yè)整合及投資能力。
在京東方的定增中，也包含了重慶第6代AMOLED項目以及云南12英寸硅基OLED項目。
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