1、消費的超預(yù)期走弱更多受到短期疫情反復(fù)的擾動，疫情反復(fù)以及防控措施沖擊了出行、旅游等可選消費，暫時性拖累預(yù)計主要體現(xiàn)在整個8 月，但是長期趨勢暫未改變，預(yù)計疫情對社零的沖擊在9 月會逐漸消退，屆時消費或重返上行趨勢，但年內(nèi)難以恢復(fù)至疫情之前。
2、相對來說，生產(chǎn)以及投資盡管在一定層面受到短期疫情、汛情的擾動，但是參考河南工業(yè)增加值的下行幅度以及其在全國占比看，暴雨的影響很小，疫情的影響則更多體現(xiàn)在8 月份的服務(wù)生產(chǎn)上，因此，工業(yè)生產(chǎn)以及投資的下行與大宗商品漲價導(dǎo)致的企業(yè)利潤被擠壓、出口面臨下行壓力以及房地產(chǎn)長效調(diào)控相關(guān)性更大。
3、總而言之，7 月經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)全面下行，當(dāng)下表現(xiàn)較好的出口、房地產(chǎn)在下半年都面臨下降的壓力，而趨勢上相對看好的消費以及制造業(yè)在年內(nèi)的走勢卻難有樂觀表現(xiàn)，所以經(jīng)濟(jì)的下行壓力仍會加大。但是，結(jié)合7 月政治局會議以及央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告、7 月金融數(shù)據(jù)來看，穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)目前并沒有發(fā)生變化，年內(nèi)貨幣政策最多以降準(zhǔn)來進(jìn)行流動性管理，時間窗口預(yù)計在MLF 到期量比較大的四季度，降息出現(xiàn)的概率不大，除非房地產(chǎn)明顯轉(zhuǎn)弱、出口快速回落后導(dǎo)致穩(wěn)增長壓力明顯加大，屆時不排除通過降息來穩(wěn)增長。
風(fēng)險提示：國內(nèi)疫情反復(fù)超預(yù)期出口回落超預(yù)期房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期
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