安培龍是一家從事熱敏電阻及溫度傳感器，氧傳感器，壓力傳感器研發，生產和銷售的企業，其下游客戶主要是家電企業等2018年，公司營收為2.59億元，凈利潤只有1121萬元，按照當時的業績，即便是離凈利潤要求相對寬松的深交所創業板上市也是很遙遠
不過，此后兩年，安培龍業績爆發了2019年公司實現營收3.51億元，凈利潤也達到了2724萬元，2020年，即便新冠疫情爆發國內家電企業受到沖擊，安培龍業績依然實現大逆襲，營收達到4.18億元，凈利潤為6011萬元
但從公司招股書看，安培龍2019年，2020年的凈利潤存在疑問一方面，安培龍的賒銷力度遠大于公司的營收增速，另一方面，在營收保持一定增速情況下，公司研發費用，管理費用卻不跟漲，甚至出現一定程度的下跌，費用控制對利潤爆發貢獻不小此外，公司的業績爆發還一定程度上受益于疫情人們宅在家的一次性消費，再加上國內大客戶穩定性存在疑問，其業績的持續性尚待時間的驗證
即便2020年凈利潤剛剛越過6000萬元，但公司募集資金并不手軟安培龍此次擬在創業板募集4.94億元，用于智能傳感器及補充流動資金項目只是，在當前不少新股不受市場待見的情況下，下游客戶美的集團等家電股估值也僅在20倍以下，安培龍能否闖關成功獲得理想的募資尚是一個未知數目前公司剛回復完第一輪問詢函，保薦機構是華泰聯合證券
突然爆發的國外客戶及不穩定的國內客戶
安培龍主營業務分為熱敏電阻及溫度傳感器，氧傳感器及芯體，壓力傳感器，其他共四類，熱敏電阻及溫度傳感器是傳統也是最重要的業務2018年至2020年，公司營收分別為2.59億元，3.51億元及4.18億元，凈利潤分別為1121萬元，2724萬元及6011萬元，表現出了較好的成長性
2019年，2020年，公司凈利潤分別為2724萬元和6011萬元，符合兩年為正且累計凈利潤達到8735萬元，因此安培龍選擇了最近兩年凈利潤為正且累計凈利潤不低于5000萬元。
但令人蹊蹺的是安培龍2019年，2020年的業績爆發安培龍采用直銷為主，經銷為輔的銷售模式，2018年至2020年，安培龍的經銷收入分別為1540萬元，5254萬元和2234萬元，2019年經銷收入爆增，公司聲稱主要是當年氧傳感器經銷收入大幅增長，導致整體經銷收入規模和占比有所上升
2018年至2020年，安培龍氧傳感器及芯體的銷售收入分別為1313萬元，4629萬元及2774萬元，波動較大，其給出的理由是國外疫情和經濟環境影響導致出口減少不過，整體看，安培龍境外銷售收入分別為4126萬元，9608萬元及1.09億元，似乎沒有受新冠疫情的影響
從收入看，2018年至2020年，安培龍第四季度營收分別為6644萬元，8463萬元及1.33億元，占比分別為25.75%，24.17%，31.79%，2020年第四季度銷售收入及占比均大幅提高，無論是絕對額還是相對占比，都是過去三年最高金額。一投行人士對記者表示，“對大客戶依賴不一定會構成擬IPO公司過會的主要障礙，重要的是公司是否具備獨立面對市場的能力和是否具備可持續盈利能力。
這其中部分原因歸功于疫情因素據問詢函，安培龍解釋稱，受境外疫情反復的影響，伴隨著人們居家時間增多，直接提高了家電產品的使用頻率，宅經濟帶動了咖啡機，便攜式電動工具等歐美家庭必備消費需求的持續增加，使得第三季度的產量旺季延長至第四季度，但這種銷售可持續嗎
國內客戶方面，安培龍聲稱客戶包含美的集團，格力電器和奧克斯空調等，2018年至2020年，安培龍對美的集團的銷售分別為7836萬元，1.18億元及1.12億元，均是第一大客戶，但格力電器和奧克斯均沒有進入客戶前五名。
不過，從下游看，安培龍與大客戶的關系似乎并不牢固以美的集團為例，公司每年會組織一到兩次招投標，通過招投標確定結算價格與進貨比例2020年，美的集團對溫度傳感器和熱敏電阻類產品進行了招標，安培龍有一個產品中標，一個產品流標，后續是否能維持對美的集團的銷售額尚需時間的證明
一般而言，作為大客戶，美的集團具有很強的話語權，每年招標前都會設置一個攔標價，且該價格均低于上一年的采購價，這意味著公司對美的集團的價格大體上呈現逐年下降的趨勢。
此外，安培龍對格力電器，小米集團的銷售也很不穩定2018年，安培龍對東莞大忠銷售584萬元，最終配套于格力電器的產品，但此后空調產品趨勢出現變化，公司對東莞大忠銷售有所減少，此后公司開始對格力直銷，2020年成為直接合格供應商，2020年及2021年1—8月，安培龍對格力電器的銷售額分別為67萬元，128萬元，金額非常小同樣，安培龍對小米集團的銷售也出現下降，公司聲稱主要系優化客戶，主動減少合作所致
不斷走高的應收賬款
安培龍營收的快速成長是建立在應收賬款不斷走高的基礎上。
2018—2020年至2021年上半年，安培龍期末的應收賬款余額分別為6891萬元，1.11億元，1.3億元及1.38億元，增長非常快2018年至2020年，公司應收賬款期末余額增加近1倍，但營收只是從2.59億元增加至4.18億元，增長六成左右，且安培龍還存在快速增長的應收款融資
此外，公司應收票據及應收款項融資金額分別為5618萬元，6350萬元，6169萬元及7560萬元，這也導致安培龍的經營活動現金流凈額較差2018—2020年及2021年上半年，安培龍經營活動產生的現金流凈額分別為—3896萬元，—790萬元，—847萬元及513萬元，僅2021年上半年為正值
同期，公司的凈利潤分別為1121萬元，2724萬元，6011萬元及2903萬元，累計經營活動現金流凈額與凈利潤之間存在較大的差額。
此外，收現比是一個反映營收質量的重要指標，安培龍在此也表現不佳2018—2020年及2021年上半年，安培龍的收入分別為2.59億元，3.51億元，4.18億元及2.57億元，銷售商品，提供勞務收到的現金分別為1.92億元，2.43億元，2.77億元及1.54億元，收現比分別為74.13%，69.23%，66.26%及59.92%，逐年下降
同行競爭對手華工科技的經營現金流遠好于公司2018—2020年及2021年上半年，華工科技凈利潤分別為2.84億元，5.02億元，5.5億元，3.49億元，經營活動產生的現金流凈額分別為4685萬元，4.13億元，3.75億元及—1.98億元，以年計算，公司全部實現了現金流為正
利潤有水分
2020年，安培龍凈利率為14.38%，比華工科技的8.81%要高出不少，其中有較高毛利率的貢獻，也有期間費用的壓縮。記者注意到，安培龍對美的集團存在一定程度依賴，且公司現金流狀況存憂。
2018—2020年及2021年上半年，安培龍主營業務毛利率分別為31%，33.08%，35.18%及30.41%，2018—2020年呈現穩中有升的趨勢，2020年達到最高點。一般情況下，擬IPO公司與同行業上市公司可比產品的毛利率差異亦是監管重點關注點。”。
這也與行業龍頭的毛利率相反2018—2020年，華工科技熱敏電阻及溫度傳感器業務的營收分別為8.59億元，10.07億元和9.98億元，毛利率分別為25.28%，23.07%及22.76%比較來看，華工科技相關產品的毛利率逐年下降，且兩者間常年維持在近10個百分點左右的差距，對于如此大的差距，公司并沒有做出解釋，深交所上市在問詢函中也沒涉及
研發費用的壓縮也抬高了公司凈利潤2018—2020年及2021年上半年，安培龍研發費用分別為1961萬元，2405萬元，2292萬元和1394萬元，占營收的比例分別為7.57%，6.86%，5.48%和5.44%，不斷走低尤其是在2020年，公司收入維系了一定增長，但研發費用卻出現逆勢下降，這令人費解
截至2020年年底，公司研發人員為107人，支付的職工薪酬大約是1149萬元，人均工資約10.7萬元，銷售人員為45人，職工薪酬為752萬元，人均工資為16.7萬元，研發人員的工資遠低于銷售人員的工資，這是否合理。此外，公司產品毛利率與同業競爭對手有較大差異，且變動趨勢不一致亦引來了監管部門的關注。
此外，2020年年底，安培龍員工人數合計為1769人，合計支付給員工及為員工支出的現金為1.23億元，人均工資大約在7.5萬元左右。
同樣止步不前的還有管理費用2018—2020年及2021年上半年，安培龍的管理費用分別為3395萬元，3671萬元，3969萬元和2094萬元，占營收的比例分別為13.11%，10.47%，9.49%和8.16%，呈現較大幅度的下降
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