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券業又一收購告吹，68億控股權收購為何無疾而終。行業并購是一道多選的大難題
財聯社訊，證券行業又一收購預案無疾而終，國信集團收購國融證券告吹。
日前，國信集團公告終止收購國融證券，原因是本次交易的先決條件未能成就行業人士表示或是交易價格過高國信集團本次收購計劃的每股價格接近6.15元，市凈率PB高達2.68倍，高過以往券商股權轉讓的市凈率
國融證券被收購，主要源于控股股東長安投資兩次對賭協議失敗導致償付壓力過大長安投資曾與楚縈投資對賭國融證券在新三板掛牌，失敗后訴諸法院，最終長安投資敗訴，被要求支付1.51億元2016年，長安與國融證券5家小股東對賭國融證券五年內上市，最終國融證券未能如期上市導致對賭失敗以當時的4.98元價格計算，長安投資需要向這5家小股東償付16.23億元
去年以來，證券行業擬收購案不少，但成功為零，顯然行業并購是一道多選的大難題。
青島國信集團終止收購國融證券
日前，青島國信發展公告終止收購國融證券，原因是本次交易的先決條件未能成就國信集團表示，本次終止不會對公司的正常經營活動產生不利影響
日前，國信集團公告宣布公司計劃68.42億元收購國融證券，擬通過受讓目標公司現有股份及認購目標公司增資的方式向目標公司進行股權投資國信集團此舉為補充旗下證券牌照，完善其金融版圖
根據公告，國信集團已與協議各方簽訂了股權轉讓協議及增資協議，國信集團以45.38億元受讓國融證券股東所持7.38億股股份，國信集團與國信金控合計投資23.03億元認購國融證券新增股份3.75億股。
根據消息顯示，國信集團此次入主國融證券的各協議金額合計68.42億元，占公司2019年末經審計凈資產的比例為21.59%，并對國融證券的持股比例達到51.57%。。
所謂交易的先決條件未能成就，行業人士表示或是交易價格過高根據協議，國信集團本次收購計劃的每股價格接近6.15元/股，市凈率PB高達2.68倍而此前券商的收購中，基本不超過2倍PB根據消息顯示，新時代證券股權掛牌轉讓的PB約為1.4倍，天風證券受讓恒泰證券的PB約為1.5倍
長安投資對賭失敗償付壓力大
根據公開資料，國融證券成立于2002年4月，是一家經中國證監會核準的綜合性證券公司。
國融證券被收購，主要源于控股股東長安投資兩次對賭協議失敗導致償付壓力過大。
截至2020年末，國融證券控股股東為長安投資，持股70.61%，其次是杭州普潤星融股權投資合伙企業，持股14.03%，內蒙古日信擔保投資有限公司，亨通集團有限公司，諸暨楚縈投資管理中心分別持股4.12%，2.47%，2.26%。
長安投資與楚縈投資簽署對賭協議，如果國融證券不能在新三板掛牌，或者掛牌價格不能高于楚縈投資的接手價格，則長安投資需要按照原價回購上述股份。
2015年8月下旬，楚縈投資以4元/股的價格從長安投資手中受讓了5000萬股國融證券股權，彼時，國融證券每股凈資產僅為1.43元。
國融證券最終未能在新三板掛牌，兩家股東多輪協商未果，最終訴諸法院該股權回購糾紛判決最終以長安投資的敗訴落地
經過5個月來的兩次庭審，北京二中院2020年12月30日判決長安投資敗訴，長安投資總共需要在判決生效的30日內向楚縈投資支付1.51億元，同時楚縈投資主張根據貸款市場利率另外支付189.46萬元的利息損失被駁回。
2016年，長安投資與國融證券5家小股東簽訂了對賭協議這5家機構以每股4.98元的價格從長安投資手中受讓了3.26億股國融證券股份，長安投資承諾如果國融證券五年內未能上市，則將回購上述股份
這5家股東方包括杭州普潤星融股權投資合伙企業，天津吉睿企業管理咨詢合伙企業，橫琴鑫和泰道投資管理中心，北京用友科技有限公司和寧夏遠高實業集團有限公司。
截至2022年，國融證券仍然未能實現上市，長安投資對賭失敗以當時的4.98元價格計算，長安投資需要向這5家小股東償付16.23億元
國融證券2020年凈賺1億
根據合并報表，2020年，國融證券實現營業收入10.46億元，同比減少15.06%，實現凈利潤1億元，同比增長284.47%。
截至2020年末，國融證券總資產150.79億元，總負債109.98億元，扣除代理買賣證券款和應付客戶保證金后，自有負債47.82億元。
根據證券業協會未經審計的數據，2020年國融證券總資產排名第79位，凈資產排名第83位，營業收入排名第72位，凈利潤排名第78位。1月12日，青島國信發展(以下稱為“國信集團”)發布關于終止收購國融證券的公告稱，鑒于本次交易的先決條件未能成就，本次收購終止。
2020年，國融證券發行了25期收益憑證，累計募集資金8.80億元，轉融通借款6筆，累計借款5億元。
各主營業務方面，2020年國融證券經紀業務實現營業凈收入1.23億元，同比增長26.96%，投資銀行業務實現營業凈收入3.77億元，同比減少10.41%，自營業務實現自營收入2.87億元，同比減少36.82%，資產管理業務實現營業凈收入7954.65萬元，同比減少0.26%，證券金融業務實現營業凈收入8308萬元，同比減少32.30%。國信集團表示，本次終止不會對公司的正常經營活動產生不利影響。
經紀業務方面，國融證券2020年傭金費率，市場份額，新開戶，新增資產等出現了不同程度的滑坡但創新類業務增長明顯，一是金融產品銷售同比增長超過10%，二是期權經紀業務收入，凈傭金同比增長均超過60%，三是私募機構業務規模不斷擴大
投行業務方面，2020年，國融證券投行債券承銷規模創新高，主承銷債券317.44億元，同比增長15.59%，債券總承銷規模排名第39位，并成功發行公司首單公募一帶一路公司債20億2020年度累計完成新增掛牌19家，目前累計完成掛牌291家，市場排名第12名，持續督導315家，市場排名第6名
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