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海通期貨 魏亞如
前期由于市場交投清淡，整體的尿素企業開工率也維持同期較高的水平，尿素企業庫存維持在高位，尿素現貨市場有小幅回調，山東地區小顆粒尿素市場主流價格為2420元/噸，河南地區小顆粒尿素市場主流價格為2390元/噸，從12月中旬開始，市場部分人士認為尿素價格已經可以抄底，不少貿易商開始進行備肥，市場情緒好轉，價格開始回升，但因為氣頭尿素并未如預期大幅停產，整體開工率始終在同期較高位置，疊加盡管開始備貨，企業去庫速度較慢，因此到12月下旬，尿素價格又開始回落而期貨市場由于升貼水幅度不大，整體運行跟現貨相似，12月份呈現上下小幅波動的態勢，在12月17日達到2530元/噸的高點后，開始回調目前期貨受現貨供需情況的影響，向上和向下的驅動都不足，后期氣頭企業明顯收縮，或者需求明顯好轉后，才可能對尿素價格有較大的拉漲
下游需求不及預期，原料價格走低
由于之前預計的冷冬并未成為現實，電煤庫存持續高位，而水泥，化工等非電煤行業伴隨著新一輪冬季限產開始，對煤炭的消耗難有大幅增加，因此臨最近幾年末煤炭整體價格呈現小幅回落的態勢截至12月31日，京唐港動力煤市場價格為800元/噸，月環比下滑295元/噸，秦皇島港動力煤市場價格為800元/噸，月環比下滑290元/噸，晉城陽城無煙煤坑口價為1185元/噸，月環比下滑100元/噸，截至12月24日，晉城高平無煙煤坑口價為1220元/噸，月環比下滑100元/噸，陜西神木煙煤坑口價為1190元/噸，月環比下滑50元/噸進入1月份后，將執行新的長協價格，業內普遍預計其價格將低于目前現貨煤價，但伴隨著大部分地區最冷的日子來臨，低穩，暴雪，部分煤礦停產檢修，可能使得煤炭供需寬松局面緩解，在一定程度上暫緩煤價下跌幅度
天然氣方面，由于全球天然氣資源的短缺，從5月份開始天然氣價格持續走高，四季度后中國LNG出廠價全國指數更是達到歷史高點7513元/噸，但是伴隨著北半球冷冬未成為現實后，天然氣價格開始回調，截至12月31日，中國LNG出廠價格全國指數為5021元/噸，月環比下滑2371元/噸其中，新疆地區LNG出廠價格指數為4417元/噸，內蒙古地區LNG出廠價格指數為4723元/噸，四川地區LNG出廠價格指數為4153元/噸盡管目前氣頭尿素企業開始停產檢修，但力度不及預期，較去年同期情況好很多，后期伴隨著北方最冷的時候到來，天然氣價格有小幅回升的預期，氣頭尿素雖然仍有停產預期，預計最終結果要好于去年
庫存處于同期高位，后期供給收縮預期
由于今年全球能源緊缺，前期市場認為十一二月份尿素產量將有大幅收縮，但是從目前的情況來看，國內煤炭保供穩價成效顯著，煤炭價格回歸到合理水平，而北半球的冷冬似乎也未成為現實，天然氣價格自12月份開始回落，尿素企業的開工率并沒有如預期大幅收縮截至12月30日，全國尿素企業開工率為61.72%，周環比下滑1.65萬噸，同比上漲4.17個百分點從日產量的數據來看，現階段尿素日產位于歷史同期較高位置，截至12月30日，全國尿素日產量為13.64萬噸，月環比下滑1.12萬噸，同比上升2.33萬噸其中，山東地區日產量為1.70萬噸，月環比上升0.35萬噸，河南地區日產量為1.41萬噸，月環比上升0.76萬噸，河北地區日產量為0.75萬噸，月環比持平，內蒙古地區日產量1.94萬噸，月環比下降0.24萬噸，新疆地區日產量為1.46萬噸，月環比下降2萬噸進入1月份后，即使氣頭尿素繼續減產，持續時間也不會太長，但1月中下旬開始華北地區受冬奧會影響，尿素企業開工率將受限較多，預計1月份整體尿素企業開工率維持低位
春節即將來臨，備庫需求增加
12月份整體尿素市場需求較為清淡，且尿素企業限產不及預期，尿素價格有所下滑，但是臨近月末氣頭尿素開始停產，下游復合肥企業由于前期對尿素囤貨較少，對尿素需求尚可截至12月30日，復合肥企業開工率為39.56%，周環比上升0.69個百分點但三聚氰胺企業因利潤較好，前期開工率維持在高位，近期伴隨著下游需求的持續不及預期，疊加天氣轉冷后三聚氰胺開工下滑明顯截至12月30日，三聚氰胺企業開工率為72.15%，周環比下滑10.34個百分點，同比上升6.75個百分點進入1月份后，離春節越來越近，鑒于冬奧會和春節很可能使得交通稍有受限，下游對春季備肥可能提前，因此1月份尿素需求將有所好轉
后市展望
從12月底開始，氣頭尿素停產逐漸增多，1月中上旬氣頭尿素企業開工率很可能繼續下滑，但整體預期好于去年同期，另外，1月份下旬開始，華北地區因冬奧會減產的尿素企業將逐漸增多，因此預計1月份尿素供給整體維持在低位需求方面，基于氣頭尿素企業限產和冬奧會交通管制的預期，春節前農業備肥或將啟動，復合肥企業由于前期囤貨較少，近期開工回升后對尿素需求有增加，而工業方面的人造板和三聚氰胺企業由于季節性規律需求減少較多，但綜合來說春節前尿素需求較前期有所好轉
總體來說，1月份氣頭尿素企業停產疊加冬奧會的影響，供給上有繼續收縮的預期，而需求伴隨著春節備肥的逐漸啟動，有好轉跡象，預計1月份尿素價格有上漲的趨勢，屆時現貨價格的走高將帶動期貨05合約上行，但仍需要關注成本端對尿素價格的影響目前05合約基本處于平水，后期投資者可根據具體情況逢低做多，而5—9價差處于100左右，鑒于成本端已經回歸基本面，5—9有價差擴大的可能，可選擇在5—9價差較小時嘗試進行短線的5—9價差擴大操作
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