內容摘要
核心觀點
碳中和將成為未來全球資本開支的重要動力，我國又是全球制造業鏈條中不可或缺的環節，表現為全球資本開支強度與我國出口增速高度相關，本輪碳中和背景下的全球資本開支也將有效拉動我國需求，尤其是2020年后全球推進碳中和步伐明顯加快，拉動作用也將提速，根據IEA測算，2030年的年碳中和投資規模將由當前的2萬億美元提至5萬億美元部分能源相關的制造業是全球碳中和對我國需求拉動作用的典型映射
全球碳中和投資會有效拉動我國需求，2030年全球年投資需求或達5萬億美元
碳中和將成為未來全球資本開支的重要動力據IEA估計，如欲實現全球2050年的碳中和目標，需要大量增加碳中和相關資本開支2016—2020年間全球在碳中和領域的年均投資規模約2萬億美元，2030年年均投資規模需升至5萬億美元，最近幾年來能源相關資本開支在全球GDP中占比約為2.5%，2030年將逐步升至4.5%，將對全球資本開支起到明顯的拉動作用
我國是全球資本開支鏈條不可或缺的一環節，全球資本開支強度也與我國出口增速高度相關，尤其是部分制造業空心化國家在投資過程中的相關需求均會轉移至我國從出口數據看，2008年后伴隨我國基礎設施改善和制造業的進一步發展，出口增速與全球資本開支增速的擬合度進一步增強，這也進一步說明我國制造業在逐步承接全球資本開支所衍生的需求綜上，我們認為本輪碳中和背景下的全球資本開支也將有效拉動我國需求
2020年以來全球推進碳中和整體進程加快，發達國家加速+新興市場加入
2020年以來，全球范圍內呈現出發達國家推進碳中和步伐加快，新興市場國家陸續加入碳中和的趨勢，全球推進碳中和明顯提速，對應未來碳中和相關的投資以及對我國需求的拉動作用有望進一步加速根據IEA測算，2030年的年均碳中和投資規模將由當前的2萬億美元提至5萬億美元
美國方面，拜登上臺后碳中和進程明顯提速，新一輪1.75萬億刺激計劃中約5500億用于清潔能源投資。
歐盟最近幾年推進碳中和同樣加速，歐盟層面推出1.85萬億投資計劃并將30%用于清潔能源投資，再考慮私人部門投資規模，2021—2030年間預計歐洲在碳中和領域年均投資規模將達1萬億歐元德國今年將碳中和目標提前5年至2045年，新一屆德國執政聯盟紅綠燈組合組建后預計持續發力碳中和，新政府執政綱領要求2030年德國新能源份額達80%，2030年淘汰煤炭
日本于2020年10月明確2050年的碳中和目標，預計實現碳中和目標需要10萬億美元的總投資，每年折約3300億美元。
新興市場國家越南，俄羅斯和印度等國在今年宣布碳中和計劃，目標分別為2050年，2060年和2070年。
部分能源相關的制造業是全球碳中和對我國需求的拉動作用的典型映射
根據國際能源署在《2050年零排放》中對能源結構轉型的預測:2050年清潔能源在全球電力結構中的占比將達到90%，其中風能和太陽能光伏合計占比近70%，風，光也是未來全球最具增長空間的清潔能源，全球相關電力設備需求的增長將有效帶動我國資本開支，中國制造將供給全球。
一是全球風力發電需求的增長或拉動我國零部件和風電整機生產增長二是我國作為全球光伏組件最重要的生產商將受到全球碳中和投資驅動，我國在全球光伏組件產能中的占比超過70%，我國產能的60%用于出口除了清潔能源外，在傳統制造業領域，工程機械逐漸轉型電動化后，這一行業也將受益于全球碳中和背景下的建設投資而出海部分工程機械龍頭在新能源領域布局早，投入大，同步甚至領先全球同行
風險提示
全球碳中和推進速度不及預期
全球碳中和浪潮帶動的資本開支會有效拉動我國的需求
gt， 碳中和是全球下一輪資本開支的核心動力，2030年的年投資規模可能達到5萬億美
短期來看，碳中和將成為未來一輪全球資本開支的重要驅動力根據IEA估計，如欲實現全球2050年的碳中和目標，需要大量增加碳中和相關的資本開支2016—2020年間全球在碳中和領域的年平均投資規模約為2萬億美元，2030年年均投資規模需逐步升至5萬億美元，最近幾年來能源相關的資本開支在全球GDP中占比約為2.5%，2030年將逐步升至4.5%，將對全球資本開支起到明顯的拉動作用，電力系統，綠色建筑，基建以及工業系統將成為重點投向
gt， 我國制造業在發展過程中逐步承接全球資本開支所衍生的需求
我國是全球資本開支鏈條不可或缺的一環節當前部分歐美發達國家制造業持續空心化，我國制造業在GDP中的占比遠高于美，英，法等多數歐美發達國家，2020年制造業在我國GDP中占比達到27%，同期美，英，法的制造業占比僅有11%，10%和11%即便是部分制造業發達國家，如德，法，韓等，僅從制造業的GDP占比來看我國同樣略勝一籌除此之外，從產業鏈角度來看，我國擁有41個工業大類，207個工業中類，666個工業小類，是全世界唯一擁有聯合國產業分類中所列全部工業門類的國家，可以為全球資本開支提供全方位支撐
在此背景下，全球資本開支強度也與我國出口增速高度相關，尤其是部分制造業空心化國家在投資過程中的相關需求均會轉移至我國從出口數據看，自我國2001年末加入WTO后，我國出口與全球資本開支增速便保持較強的同步性，2008年后伴隨我國基礎設施改善和制造業的進一步發展，出口增速與全球資本開支增速的擬合度進一步增強，這也進一步說明我國制造業在逐步承接全球資本開支所衍生的需求
綜上，我們認為本輪碳中和背景下的全球資本開支也將有效拉動我國需求。
2020年以來全球推進碳中和明顯有所提速，發達國家加速+新興市場加入
2020年以來，全球范圍內呈現出發達國家推進碳中和步伐加快，新興市場國家陸續加入碳中和的趨勢，全球推進碳中和明顯提速，對應未來碳中和相關的投資以及對我國需求的拉動作用有望進一步加速根據IEA測算，2030年的年均碳中和投資規模將由當前的2萬億美元提至5萬億美元
gt， 美國拜登上臺后碳中和明顯提速，預計近期仍有相關刺激計劃落地
拜登上任后簽署《應對國內外氣候危機》的行政命令，其中提出兩點核心要求:一是2050年實現碳中和，二是2035年實現電力行業的全面脫碳這也是美國首次以法律或行政文件的形式明確碳中和目標，碳中和推進明顯提速
當前仍在國會談判審議的1.75萬億美元財政支出計劃《Build Back Better》中同樣包含了5500億美元的清潔能源投資計劃，預計將在2022財年落地并在未來10年逐步支出5500億美元的清潔能源投資中，約3200億美元用于為清潔能源提供相關的稅收抵免，2150億美元用于直接投資和清潔能源相關的技術開發，200億美元將直接用于清潔能源采購
雖然2021年以來美國推進碳中和有所提速，但2022年中選民主黨敗選眾議院的概率較大，拜登大概率于2023—2024年間再次成為跛腳總統，在碳中和領域進一步追加相關投資規模的可能性較小。
gt， 歐洲2020年以來推進碳中和速度加快且相關投資規模加大
歐盟最近幾年來推進碳中和同樣有所提速，2020年推出未來7年1.85萬億歐元的投資計劃整體均將圍繞氣候變化開展，其中1/3將直接用于碳中和相關投資如果進一步考慮私人部門投資規模，2021—2030年間，歐洲在碳中和領域的年均投資規模將達到1萬億歐元
2020年7月，歐盟達成規模7500億歐元的財政刺激方案《歐洲次代振興計劃》，方案由3900億歐元的財政撥款和3600億歐元的低息貸款構成，資金將以發行歐元公債的方式籌集與此同時，歐盟還明確了2021—2027年間11000億歐元的財政預算規模及投向《歐洲次代振興計劃》將不占用預算規模，合并計算后未來7年歐盟總預算將達1.85萬億歐元，其中至少30%將用于碳中和相關投資
2021年7月歐盟再次提交《歐洲綠色協議》的行動方案，明確歐盟于2030年減排量達到55%，2050年實現碳中和在此背景下，預計歐洲國家也將有序加快各自的碳中和投資進程根據歐洲機構測算，2021—2030年間，歐洲在碳中和領域的年均投資規模將達到1萬億歐元，占全球碳中和投資的20%
此外，歐洲經濟火車頭德國今年以來碳中和的步伐也有所加快2021年5月，默克爾任內的德國聯邦政府提交了《聯邦氣候保護法》修正案，制定了在2045年實現碳中和的氣候目標，比此前計劃提前了5年同時，2030年溫室氣體排放量較1990年減少65%，2040年較1990年減排88%德國大選后，新一屆德國執政聯盟于近期組建完畢，紅綠燈組合如期成立，與我們此前預期一致在該組合下，德國未來可能也將出現加稅+基建的政策組合，并在綠黨的激進主張下加速發展推進碳中和
當前紅綠燈聯盟已經公布了執政綱領，碳中和的時間目標仍然定于2045年，但是提出了2030年可再生能源份額達到80%，2030年淘汰煤炭并實現全德國1500萬電動乘用車目標，同年氫能，風電和太陽能光伏發電目標分別達到10GW，30GW和200GW等多項目標。
gt，日本在菅義偉任期內首次明確250年實現碳中和的目標
日本前首相菅義偉于2020年10月26日國會演說中正式宣布，為積極應對全球變暖問題，日本將于2050年之前達成碳排放凈零的目標2021年4月日本政府正式宣布2030年將削減46%的溫室氣體排放，2021年10月，日本政府批準了新的能源計劃草案，該草案指出將在2030年將可再生能源在電力結構中的占比提高至36—38%，化石燃料煤炭使用占比將從26%減少至19%，天然氣占比將從56%減少至41%投資規模方面，相關研究機構的預測顯示，日本到2050年實現碳中和目標將需要10萬億美元的總投資，每年折約3300億美元
gt，新興市場印度，越南和俄羅斯等國也于2021年宣布加入碳中和大軍
俄羅斯方面，普京多次公開提及本國碳中和目標——在2035年前實施提高能源效率的新計劃，同時不晚于2060年實現碳中和，其實現路徑主要包括兩方面:減少傳統化石燃料的使用，加快新型能源在能源結構中的運用印度方面，莫迪宣布將于2030年前減少碳排放100億噸，2070年實現零凈碳排放的目標越南方面，越南工業部長Nguyen Hong Dien也于2021年格拉斯哥氣候大會中宣布2050年的碳中和目標除此之外，泰國，沙特，澳大利亞也分別在今年宣布2050年，2060年和2050年的碳中和目標
部分能源相關的制造業是全球碳中和對我國需求拉動作用的典型映射
gt， 全球風力發電需求的增長或拉動我國零部件和風電整機生產增長
當前我國風機零部件在全球范圍內已經具備較強競爭力，風機整機當前出口規模較小但最近幾年來增長迅速且未來的成長空間極為廣闊，海外市場占有率和風電整體市場規模均有極大提升空間。
當前我國風機零部件在全球范圍內的競爭力高于風電整機根據浙商證券研究所大制造組統計，風機的部分核心零部件諸如主軸，鑄件，塔筒，我國企業在全球的生產份額分別達到50%，80%與50%，此外還有齒輪箱，葉片，我國企業的全球生產份額也超過20%伴隨未來全球風電裝機需求的增長，我國相關風機零部件的生產出口也有望受到進一步拉動
風電整機方面，根據水電水利規劃設計總院發布的《中國可再生能源國際合作》，中國和美國是2020年推動全球風電產業發展的主要市場，其中，中國新增風電裝機約72GW，美國超過14GW，兩國新增風電裝機合計86GW，約占全球新增風電裝機總量的3/4新增機組一方面滿足國內新增需求，少量也用于向海外出口2020年中國風機機組出口多至22個國家，達到11億美元，超過2019年9億美元，整體規模較小但最近幾年來增長迅速且未來的成長空間極為廣闊，海外市場占有率和風電整體市場規模均有極大提升空間根據《合作》，中國雖已形成具有競爭力的風電裝備全產業鏈，但國產整機尚未完全打開國際市場，當前整機對歐美發達國家的滲透度暫時不足，出口主要針對東南亞和南美國家，在海外市場的占有率約有3—4%，但與此同時，外資廠商在中國的市場占有率也長期處于5%以下
中國國內的風機市場結構說明我國自主生產的風機設備與外資相比具有一定競爭力，可以基本滿足國內需求，海外市場的占有率則有望伴隨全球清潔能源的發展而提高，尤其是南美，東南亞等新興市場國家先后宣布碳中和計劃后，我國風機設備成本較低在此類國家具有較高競爭力根據浙商證券研究所大制造組統計，國內風機價格約為海外的50%國際風機平均價格83萬美元/兆瓦，約等于5360元/千瓦，而國內風機價格普遍為2500—3000元/千瓦，相當于國外一半
gt， 我國作為全球光伏組件最重要的生產商將受到全球碳中和投資驅動
如上文所述，光伏也是未來極具潛力的新能源發展方向從總量來看，全球光伏發電量占發電總量的比例從2013年的1%上升到2019年的3%，新增光伏裝機2010年至2020年10年間增長超過3倍，中國光伏發電量在2010—2020年更是實現了從無到有再到世界領先的飛躍，新增光伏裝機2010年至2020年10年間增長將近20倍伴隨未來光伏在全球能源結構中占比的進一步提升，我國作為全球光伏組件最重要的生產商將受到全球碳中和投資驅動
從產能來看，我國在全球光伏組件產能中的占比超過70%根據IEA數據，中國有超過260家光伏組件制造商，中國光伏組件產能約占全球的71%
從需求結構來看，我國超過60%的光伏組件用于出口據光伏協會統計數據，2020年中國光伏組件產量124.6GW，同比增長26.4%，連續14年位居全球首位其中，超過60%光伏組件用于出口，2020年全年出口量超過80GW
在此背景下，我國作為全球光伏組件最重要的生產商，在發達國家積極推進碳中和以及清潔能源的過程中，相關光伏裝機需求增長會進一步拉動相關組件出口并驅動我國產能投資擴產2020年全球光伏新增裝機130GW，根據浙商證券大制造組預測，保守預期下2030年裝機量將達到1246GW，樂觀預期下將達到1328GW，年均復合增速分別達到25%與26%
gt，工程機械電動化設備將受益于全球碳中和背景下的建設投資而出海
除了清潔能源外，在傳統制造業領域，工程機械逐漸轉型電動化后，這一行業也將受益于全球碳中和背景下的建設投資而出海。
根據此前新能源+系列報告中指出:傳統機械企業加快向新能源設備轉型，為新能源產業做配套也將開啟二次成長曲線轉型的典型范例之一便是工程機械的電動化，繼而減少施工過程中的碳排放
根據浙商證券研究所機械團隊研究，混凝土攪拌車，渣土車，挖掘機和裝載機是未來最易實現電動化產品預計2023年我國主要工程機械廠商均會推出其主力電動化產品，2025年將迎來電動化產品銷售首個高峰期借助產業鏈優勢，工程機械行業及部分公司有望在新能源時代實現從追隨到超越的跨越中國在新能源產業鏈優勢明顯，而且部分工程機械龍頭在新能源領域布局早，投入大，同步甚至領先全球同行，公司有望在新能源時代，彎道超車，實現從追趕到超越的跨越，從而真正實現中國龍頭向世界龍頭的轉變，繼而在碳中和的背景下受益于全球資本開支帶來的需求拉動
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