招商證券發布研究報告稱，維持維維高辛的強烈推薦—A評級SH)
事件:公司發布2021年中期報告報告期內實現營業收入37.5億元，同比增長39.4%，歸母凈利潤4.8億元，同比增長126.7%，非凈利潤4.6億元，同比增長159.4%，二季度營業收入20.5億元，同比增長36.1%，環比增長20.8%，歸母凈利潤3.5億元，同比增長115.6%，環比增長172.1%
此外，公司公告擬發行股份收購萬偉集團控制的PVB膜企業100%股權，擬通過作價向萬偉集團發行股份募集配套資金，預計不超過2億元。
招商證券的要點如下:
PVA漲價和產業鏈整合提振了業績。
2021年上半年，公司主營產品PVA收入為11.1億元，同比增長9.5%，毛利率為36.1%，同比增長20.6%，平均售價為1.34萬元/噸，同比增長41.1%，銷量為8.3萬噸，同比下降22.4%，水泥及熟料收入4.7億元，同比增長12.7%，毛利率35.4%，同比下降8.3%，銷售價格總體保持穩定聚乙烯醇核心原料醋酸乙烯采購價格為9709元/噸，同比上漲99%公司內蒙古基地具有電石—醋酸乙烯—聚乙烯醇產業鏈整合優勢，大幅提升了利潤水平
PVA供需格局持續改善，價格中樞有望上升。
目前PVA市場價格為16650元/噸，同比上漲71.6%，2021年以來累計上漲38.8%PVA行業經過多年洗牌，生產企業從十幾家下降到目前只有五家，龍頭企業的市場控制力增強公司聚乙烯醇國內產能已占30%以上，行業領先地位穩定未來幾年行業基本無新增產能，傳統下游需求穩步增長PVA在可降解塑料領域的應用有望進一步打開市場需求空間，預計行業供需格局將持續改善
廣泛加強產業鏈整合，重視聚乙烯醇光學薄膜和偏光片的體積。
公司繼續向PVA產業鏈下游延伸，計劃收購萬偉龍盛100%股權目標公司主要生產建筑和汽車級PVB薄膜收購后，公司將成為中國唯一覆蓋PVA—PVB樹脂—PVB中間膜全產業鏈的企業，業務協同效應顯著公司現有PVA光學膜產能為500萬m2/年，并在穩步提升新建700萬m2/年高端PVA光學膜預計明年上半年投產，700萬m2/年偏光片預計2021年下半年完工PVA光學膜和偏光片進口替代空間大，有望提升公司業績和估值空間
風險提示:產品價格下降，新項目建設不及預期，產品量不及預期。
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