華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，預(yù)計(jì)奧瑞金2021—23年歸母凈利分別為9.05/10.28/11.49億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.37/0.42/0.47元參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期2021年25倍PE均值，盡管紅牛銷(xiāo)售逐步修復(fù)，但考慮到紅牛糾紛對(duì)估值仍有一定壓制，給予公司2021年18倍目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.66元/股，首次覆蓋，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)
華泰證券主要觀點(diǎn)如下:
奧瑞金是我國(guó)金屬包裝領(lǐng)域龍頭，該行認(rèn)為金屬包裝主業(yè)邊際向好態(tài)勢(shì)明顯，二片罐行業(yè)供需向好，龍頭盈利能力有望改善，三片罐核心客戶(hù)紅牛糾紛影響趨于常態(tài)化，紅牛銷(xiāo)售修復(fù)疊加食品罐發(fā)展帶動(dòng)三片罐穩(wěn)增長(zhǎng)同時(shí)，該行認(rèn)為公司具備包裝行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力，在新興品牌快速崛起階段，包裝一體化服務(wù)有望加速發(fā)展，在食飲行業(yè)中復(fù)制申洲國(guó)際成長(zhǎng)路徑
二片罐供需改善帶動(dòng)盈利回升，三片罐穩(wěn)步發(fā)展
據(jù)公司公告，截至21年3月公司擁有約128.9億罐二片罐和83.3億罐三片罐年產(chǎn)能，產(chǎn)能規(guī)模均系全國(guó)最大，公司通過(guò)共生型+貼近式生產(chǎn)深度綁客戶(hù)，坐擁行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源該行認(rèn)為包裝主業(yè)經(jīng)營(yíng)有望持續(xù)改善:1)紅牛商標(biāo)權(quán)之爭(zhēng)影響趨于常態(tài)化，食品類(lèi)客戶(hù)貢獻(xiàn)三片罐增量，2)二片罐新增產(chǎn)能逐步消化，罐化率提升加速需求放量，供需格局改善下龍頭議價(jià)能力有望增強(qiáng)，盈利加速修復(fù)公司合并波爾亞太后共享技術(shù)資源優(yōu)勢(shì)等，咸寧工廠產(chǎn)能爬坡，二片罐提價(jià)落地將貢獻(xiàn)二片罐收入及利潤(rùn)，經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善
凝聚商業(yè)模式變革潛力，塑造食飲賽道申洲國(guó)際
2020年以來(lái)直播電商等營(yíng)銷(xiāo)模式快速發(fā)展，以線(xiàn)上龐大流量為依托誕生了以元?dú)馍郑∠蔁醯葹榇淼闹T多新興品牌，考慮到自建工廠的高額資本投入以及規(guī)?；?yīng)，新興品牌發(fā)展前期通常通過(guò)輕資產(chǎn)模式解決商品供應(yīng)奧瑞金在包裝領(lǐng)域具備設(shè)計(jì)，品牌策劃，輔助營(yíng)銷(xiāo)等完善的產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力，目前已為元?dú)馍?，東鵬，伊利等知名品牌提供包裝+灌裝一體化解決方案，此外公司進(jìn)一步向上游延伸，20年7月上線(xiàn)自創(chuàng)產(chǎn)品樂(lè)K甘麥棗植物健康飲料，21年5月與云南省工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)投資有限公司合作打造系列功能食品飲料品牌，由從品牌幕后走向前端，打開(kāi)成長(zhǎng)新空間
風(fēng)險(xiǎn)提示:紅牛糾紛影響，需求不及預(yù)期，原料價(jià)格上漲，新業(yè)態(tài)不及預(yù)期。
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