海通證券發(fā)布研究報告，預(yù)計興化股份21—23年歸母凈利潤分別為6.57/7.44/8.19億元，對應(yīng)EPS分別為0.62/0.71/0.78元綜合來看，給予公司21年11—13倍PE估值區(qū)間，對應(yīng)合理價值區(qū)間為6.82—8.06元首次覆蓋，給予優(yōu)于大市投資評級
海通證券主要觀點(diǎn)如下:
興化化工屬于煤化工生產(chǎn)企業(yè)，其主要產(chǎn)品為以煤為原料制成的合成氨，甲醇，甲胺及DMF，對于我國化工，農(nóng)業(yè)，國防，能源，醫(yī)藥等諸多產(chǎn)業(yè)，都有著十分重要的作用公司主營業(yè)務(wù)為化工產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，主要品種有合成氨，甲醇，DMF，甲胺，具備年產(chǎn)30萬噸合成氨，30萬噸甲醇，10萬噸甲胺及DMF的基本產(chǎn)能，同時，興化化工圍繞主營業(yè)務(wù)開展中間品或副產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，主要品種有合成氣，液氧等，并有其他業(yè)務(wù)主要為轉(zhuǎn)供電力，其他材料的銷售根據(jù)興化股份2021年半年度業(yè)績預(yù)告，公司2021上半年歸母凈利潤介于2.7至3.2億元之間，相比上年同期上升378.19%至466.75%，業(yè)績變動主要原因為主要產(chǎn)品銷售價格持續(xù)上漲與產(chǎn)銷兩旺所致的盈利水平大幅增加
非公開發(fā)行打造一頭多尾生產(chǎn)格局，積極探索產(chǎn)品下游產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和擴(kuò)展，以乙醇業(yè)務(wù)為新的業(yè)績增長點(diǎn)，增加公司收益2021年，公司擬非公開發(fā)行募集資金總額共計9億元公司擬使用本次發(fā)行募集資金中的3.44億元與自有資金2.06億元收購延長集團(tuán)持有的新能源公司80%股權(quán)本次收購后，公司將控股新能源公司，增加醋酸甲酯，乙醇產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)此外，公司擬投資7.42億元建設(shè)產(chǎn)業(yè)升級就地改造項目，投資建設(shè)年生產(chǎn)醋酸甲酯16萬噸或乙醇10萬噸項目由于公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)中的合成氣，甲醇是生產(chǎn)醋酸甲酯，乙醇的主要原材料，本次非公開發(fā)行之后，公司將形成一頭多尾的生產(chǎn)格局，以合成氣為源頭，兼顧生產(chǎn)液氨，甲醇，甲胺，DMF，醋酸甲酯，乙醇等多種產(chǎn)品，延長公司的產(chǎn)業(yè)鏈，增加抵御市場價格波動風(fēng)險的能力，增加公司收益
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)良，具有綜合利用優(yōu)勢與環(huán)保優(yōu)勢，提升經(jīng)濟(jì)效益在煤炭的利用效率上，興化化工的工藝設(shè)計和技術(shù)改造具有更佳的優(yōu)勢，將合成氨與甲醇工藝的互補(bǔ)和綜合利用，從而降低了成本在環(huán)保政策日趨嚴(yán)格，同行業(yè)減產(chǎn)，停產(chǎn)的情況下興化化工能夠高負(fù)荷生產(chǎn)，通過產(chǎn)能釋放降低了成本，提升了效益
風(fēng)險提示:原材料價格波動，在建產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期，下游市場需求增速不達(dá)預(yù)期。
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