土儲相對優質，儲備項目利潤率較高，地產業務為公司轉型奠定基礎公司在醫美領域布局較早積累一定運營經驗該行預計21/22年EPS分別為0.39和0.42，按照7月22日收盤價，對應PE為19倍和18倍，維持審慎增持評級
事件:7月22日，蘇寧環球公告旗下全資子公司蘇寧環球健康擬以現金方式收購醫美產業基金和環球股權投資持有的無錫蘇亞，唐山蘇亞，石家莊蘇亞100%股權，轉讓價格分別為1.3億元，0.94億元，1.13億元，合計3.37億人民幣。
興業證券主要觀點如下:
現金收購三家醫院，醫美業務規模擴張公司公告擬以3.37億現金收購醫美產業基金旗下無錫蘇亞，唐山蘇亞，石家莊蘇亞三家醫美醫院的100%股權根據審計報告，2020年三家醫院合計實現營收1.3億元，凈利潤2093萬元，2021年上半年合計實現營收6970萬元，凈利潤808萬元本次收并購完成后，三家醫美醫院將納入上市公司并表范疇，有利于擴大公司醫美業務資產及利潤規模
產業基金孵化見成效，積累投后管理經驗本次收并購的3家醫美醫院于2016年收入產業基金體內，通過5年的專業管理和市場化運作三家醫院實現了盈利能力提升目前三家醫院的盈利能力均處于行業較高水平，2020年平均凈利率為16.1%三家醫院承諾2021/2022/2023年合計實現凈利潤2151.51/2546.1/2748.31萬元，年復合增速為9.5%公司較早轉型醫美積累了一定醫美運營經驗，為后續轉型奠定基礎
資金實力雄厚，未來可持續支持公司向醫美轉型2020年公司實現營業收入42.87億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤10.38億元，凈利潤率為24.21%公司保持一定銷售規模，每年穩定實現10億左右的凈利潤，2020年可分配利潤44.85億元，而公司最近幾年來地產投資較少，初步概算未來公司可動用的投資資金有百億元以上的規模，具備雄厚資金實力支持公司持續向醫美轉型
風險提示:醫美業務發展力度不及預期，地產開發及銷售進度不及預期。
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