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中藥材市場(chǎng)五年一周期，十年一循環(huán)，當(dāng)前處于漲價(jià)階段的中藥行業(yè)，今年以來(lái)漲多跌少而曾經(jīng)利用提價(jià)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)身價(jià)大漲的東阿阿膠，在各大中藥企紛紛漲價(jià)的背景下如今為何卻不漲了
日前，中藥板塊領(lǐng)漲兩市，板塊內(nèi)9只個(gè)股漲停，73只成分股中僅有11只飄綠，而且最高跌幅不超過(guò)2%。
自12月以來(lái)，中藥板塊不斷走強(qiáng)，短短19個(gè)交易日漲幅達(dá)16.81%多只個(gè)股更是創(chuàng)出階段新高，而不斷新高的背后是中藥的持續(xù)提價(jià)
五月起，片仔癀的一陣炒價(jià)風(fēng)波將今年的中藥企推上風(fēng)口浪尖，此后12月，同仁堂安宮牛黃丸宣布提價(jià)10%，同月華潤(rùn)三九安宮牛黃丸也相繼提價(jià)。
業(yè)內(nèi)相關(guān)人士也表示，今年各大藥企現(xiàn)漲價(jià)潮主要系中藥原材料價(jià)格上漲，此外疫情的反復(fù)對(duì)中藥材的進(jìn)口也產(chǎn)生了一定影響，市面上供應(yīng)端壓力較大?？梢钥闯?，除銷(xiāo)售費(fèi)用外，其他費(fèi)用增速低于營(yíng)業(yè)收入增速，而財(cái)務(wù)費(fèi)用和R&D費(fèi)用減少，合計(jì)為公司節(jié)省了2000多萬(wàn)元。
而在一片漲價(jià)浪潮中，過(guò)去20年漲價(jià)74倍的漲價(jià)王東阿阿膠，今年卻一直沒(méi)有動(dòng)靜。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，東阿阿膠自2000年至2021年二十年間，阿膠價(jià)格從80元/每公斤，上漲至6000元/公斤。
而自2018年?yáng)|阿阿膠的驢皮吹破后，便開(kāi)始加大渠道庫(kù)存清理力度，公司因?yàn)閹?kù)存周轉(zhuǎn)率暴跌，盈利直接受到影響，2019年甚至虧損4.55億，是自1993年來(lái)的首次虧損。
庫(kù)存最困難時(shí)期已過(guò)
繼2019年?yáng)|阿阿膠暴雷后，昔日白馬股一夜，陷入騎驢難下的境地。
公司原先囤貨漲價(jià)的盈利模式已無(wú)以為繼，渠道庫(kù)存積壓，下游回款減少，導(dǎo)致收入與利潤(rùn)雙降。
事實(shí)上自2018年業(yè)績(jī)下滑初顯端倪，公司便開(kāi)始清庫(kù)存，即主動(dòng)壓縮渠道客戶庫(kù)存并控制發(fā)貨而經(jīng)歷一年清庫(kù)存后，2019年末東阿阿膠的庫(kù)存依然在增加，截至2019年底，東阿阿膠的庫(kù)存余額為35.21億元，占總資產(chǎn)三分之一
公司庫(kù)存被曝后，管理層相繼辭職2020年1月，秦玉峰辭去公司董事，總裁，公司法人職務(wù)，此后一年半時(shí)間里，東阿阿膠7位高管相繼辭職，更讓市場(chǎng)信心雪上加霜
痛定思痛，新任管理層上臺(tái)后，將去庫(kù)存視為重要任務(wù)2020年財(cái)報(bào)小見(jiàn)成效實(shí)現(xiàn)扭虧，庫(kù)存量同比減少32.66%至24.78億
雖然東阿阿膠下滑趨勢(shì)得到扭轉(zhuǎn)，但庫(kù)存問(wèn)題真的徹底解決了嗎。
時(shí)間拉回至今年三季度財(cái)報(bào)，根據(jù)公告顯示，東阿阿膠今年前三季度營(yíng)業(yè)收入28.26億元，同比增加38.49%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)3.01億元，發(fā)布季報(bào)前，東阿阿膠的業(yè)績(jī)預(yù)告就一度引起市場(chǎng)的積極反饋。
存貨方面，三季度存貨絕對(duì)額從2019年的35.22億元下降到2020年的24.78億元，進(jìn)一步下降到今年三季度的17.58億元，數(shù)據(jù)看來(lái)，似乎東阿阿膠的庫(kù)存問(wèn)題得到解決指日可待，但仔細(xì)來(lái)看，環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，東阿阿膠的存貨周轉(zhuǎn)率異常的低。
存貨周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)投入生產(chǎn)，存貨管理水平，銷(xiāo)售收回能力的綜合性指標(biāo)從此前財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，近五年?yáng)|阿阿膠的存貨周轉(zhuǎn)率平均值約0.6次/年，而周轉(zhuǎn)天數(shù)約549天，這意味著生產(chǎn)出來(lái)的東阿阿膠到消費(fèi)者之手可能需要一年半之久
雖阿膠沒(méi)有保質(zhì)期，但國(guó)家藥品法規(guī)定標(biāo)注保質(zhì)期為五年，而按照東阿阿膠的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)看，消費(fèi)者到手保質(zhì)期時(shí)間可能直接打六折。
而對(duì)標(biāo)同行業(yè)其他企業(yè)，片仔癀今年三季度財(cái)報(bào)顯示存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為207.29天，存貨周轉(zhuǎn)率為1.3次/年，華潤(rùn)三九2020年存貨天數(shù)僅112.3天，存貨周轉(zhuǎn)率3.21次/年。
而東阿阿膠若想徹底解決存貨問(wèn)題，其存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)想必還需對(duì)標(biāo)2010—2014年才有希望。
12年18次提價(jià)
沒(méi)有茅臺(tái)的命卻得了茅臺(tái)的病投資者對(duì)2019年暴雷的東阿阿膠這樣評(píng)價(jià)。
事實(shí)上，自2006年?yáng)|阿阿膠前任總裁秦玉峰上任開(kāi)始，便提倡價(jià)值回歸戰(zhàn)略此后，2006年至2018年底，東阿阿膠共計(jì)18次提價(jià)，其中，東阿阿膠主力產(chǎn)品阿膠塊零售價(jià)從80/公斤上漲至6000元/公斤，漲幅超74倍，遠(yuǎn)超茅臺(tái)
在此背景下，銷(xiāo)售費(fèi)用的加大投入使得市場(chǎng)對(duì)此功效深信不疑而經(jīng)銷(xiāo)商秉持著買(mǎi)到就是賺到的原則，持續(xù)囤貨而阿膠在典籍中高貴的出身，也提振了東阿阿膠漲價(jià)的勇氣，提價(jià)策略成為東阿阿膠和經(jīng)銷(xiāo)商相互成就的重要基礎(chǔ)
雖此后該微博以審核不嚴(yán)為由道歉并刪除轉(zhuǎn)發(fā)的文章，但此后東阿阿膠的真正療效一度被市場(chǎng)懷疑，阿膠也因其科學(xué)性充滿爭(zhēng)議。
此后，市場(chǎng)對(duì)于東阿阿膠的功效以及價(jià)格逐漸敏感，消費(fèi)也趨于冷靜，而銷(xiāo)商手中大量的囤貨滯銷(xiāo)，最終點(diǎn)燃了東阿阿膠暴雷的導(dǎo)火索層層傳導(dǎo)，隨之而來(lái)的便體現(xiàn)在公司應(yīng)收賬款的大幅增長(zhǎng)和預(yù)收賬款的下滑
神話破滅后的東阿阿膠向現(xiàn)實(shí)低頭，成為了中藥企業(yè)轉(zhuǎn)型大部隊(duì)中的一員。
新改變出現(xiàn)，數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)和產(chǎn)品年輕化
痛則思變，奢侈保健品阿膠變身大眾消費(fèi)品阿膠，近兩年，東阿阿膠試圖走入年輕群體解決歷史遺留問(wèn)題，其營(yíng)銷(xiāo)模式和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均作出了調(diào)整。
公司整合網(wǎng)絡(luò)電商平臺(tái)，自媒體平臺(tái)等資源力推阿膠粉速溶產(chǎn)品，同時(shí)也開(kāi)發(fā)了阿膠凝膏，阿膠珠，阿膠護(hù)手霜化妝品以及燕窩等，中式滋補(bǔ)類(lèi)衍生品，一改中藥老牌的傳統(tǒng)定位，產(chǎn)品形態(tài)上更顯年輕化。
三季度扭虧為盈，雖東阿阿膠的多項(xiàng)措施都獲得了不錯(cuò)的成績(jī)，但是處于轉(zhuǎn)型期的東阿阿膠仍然有需要面對(duì)的問(wèn)題。
數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)結(jié)合全新的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)型小有成效的背后是大量的銷(xiāo)售費(fèi)用支出三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用率高達(dá)32.95%，而同期內(nèi)營(yíng)收增長(zhǎng)率僅為10.51%，縱觀轉(zhuǎn)型前的東阿阿膠其銷(xiāo)售費(fèi)用率并未超過(guò)25%雖2021年前三季度，東阿阿膠毛利率有所上升，但毛利的增加相比之下卻被銷(xiāo)售費(fèi)用吞噬
此外，雖已走上轉(zhuǎn)型之路，但從東阿阿膠的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，其主營(yíng)業(yè)務(wù)依然是中藥合劑即阿膠膏，而阿膠在原料供給和市場(chǎng)需求仍然存在矛盾。
原料市場(chǎng)方面，中國(guó)本土每年驢皮供應(yīng)量?jī)H為需求量的六分之一，養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)規(guī)?；M(jìn)程較慢，國(guó)內(nèi)毛驢的存欄量也逐年下降，因此中國(guó)需要從全球大量進(jìn)口驢或驢皮，而海外疫情疊加導(dǎo)致原料更加緊張。
另一方面，目前國(guó)內(nèi)阿膠市場(chǎng)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，由于阿膠特殊的藥食同源性質(zhì)，消費(fèi)者對(duì)于阿膠的主要要求就是品質(zhì)，最近幾年來(lái)中國(guó)阿膠行業(yè)出現(xiàn)了同仁堂阿膠，太極天膠和佛慈阿膠等幾張新面孔，多家藥企借助阿膠市場(chǎng)的增長(zhǎng)提高業(yè)績(jī)。。
2012年前東阿阿膠獨(dú)占鰲頭占據(jù)80%以上的市場(chǎng)，而如今市占率下降至60%。
整體來(lái)看，雖東阿阿膠業(yè)績(jī)呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，但無(wú)論從存貨周期，銷(xiāo)售費(fèi)用還是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)看，重回巔峰對(duì)于東阿阿膠來(lái)看都是一件長(zhǎng)遠(yuǎn)的事情。
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