前段時間，上市公司雅戈爾時尚股份有限公司的控股股東雅戈爾集團以74億元的對價，聯合銀泰管理團隊從阿里巴巴手中獲得了銀泰百貨100%的股權，而阿里則因出售銀泰股權錄得約93億元的賬面虧損，這一筆買賣似乎是雅戈爾集團“秦始皇摸電門——贏麻了”。
而在2024年上半年，上市公司雅戈爾也是斥巨資增持寧波銀行。
不過令作者感到困惑的是，雅戈爾集團既然有錢斥巨資去收購銀泰百貨的股權，控股股東能不能增持下自家上市公司的股票，上市公司能不能回購下自家股票呢？
按照2024年三季報數據，上市公司雅戈爾的每股凈資產是8.81元，眼下雅戈爾的股價卻在每股8.5元徘徊，而且這還是雅戈爾11月份以來的股價高位，此前雅戈爾的股價處在長期破凈的尷尬境地之下。
感興趣的讀者可以查雅戈爾上一次股東增持、上市公司回購在什么時候。
相比雅戈爾及其控股股東在資本市場大量撒錢，上市公司的財務報表卻顯露出風險的端倪。
從業績上看，上市公司雅戈爾的歸母凈利潤已經出現連年下滑，從2020年的72.36億元一路跌至2023年的34.34億元，到了2024年9月底僅有25.12億元，仍然是同比下滑。上市公司的盈利能力同樣也是一路走低。如果拆解雅戈爾的業績構成，其主業幾乎已經不賺錢了，其利潤水平很大程度上是依靠投資收益來維系。
與此同時，雅戈爾的存貨仍然維持高位，遠超同期營收；另一方面代表市場經銷商拿貨積極性的合同負債規模相比去年大幅縮水。
更大的風險則在于雅戈爾的現金流風險，至2024年9月底，一方面在手現金同比減少4成至80億元，難以覆蓋近150億元的一年內到期債務；另一方面經營性現金流凈額大幅減少80%，融資性現金流凈流出75.8億元，這意味著雅戈爾通過經營和融資獲取現金的能力大幅下滑。
如此情況下，怎能不為雅戈爾捏一把汗！
主業賺錢羸弱仰賴投資收益
利潤4連降盈利能力下滑
根據雅戈爾2024年三季報數據，2024 年 1-9 月，雅戈爾完成營業收入84億元，同比增長 12.63%；實現歸母凈利潤25.12億元，扣非凈利潤24.49億元，分別同比下降 6.73%、3.37%。
值得注意的是，從歸母凈利潤的角度，雅戈爾已經連續多年下滑，2020年至2023年，歸母凈利潤分別為72.36億元、51.27億元、50.73億元、34.34億元，可謂是斷崖式下滑。
盈利能力自然也是一路走低，雅戈爾的毛利率從2021年的57.99%下滑至2024年三季度末的42.85%，同期的銷售凈利率也從37.74%下滑至29.97%。
如果拆分雅戈爾的業績結構細看的話，發現其主業的賺錢能力已經大幅下滑了，主要還是靠投資收益在支撐著雅戈爾的利潤門面。
正如雅戈爾董事長李如成曾經所言“做了30多年服裝，利潤都是一點一點積累起來的。但投資就不一樣，一下子就能賺制造業30年的錢！”
三季報顯示，2024 年 1-9 月，雅戈爾的時尚板塊，也即傳統的服裝業務完成營業收入45.85億元，占總體營收的55%，但這部分營收同比下降了 10.13%；實現歸母凈利潤僅有3.68億元同比大幅下滑了43.53%。
也就是說，憑借服裝出道的雅戈爾，其經營主業不能說不掙錢么，但是賺錢能力已經相當羸弱了。而反映在市場上，雅戈爾的品牌服裝價格是不便宜的。
另一項占比較大的業務是雅戈爾的地產板塊，目前基本是無新推狀態，全靠尾盤銷售和預售結轉，所以也即也是在萎縮狀態，貢獻了1.96億元的歸母凈利潤，同比下滑了41%。
最牛的還是雅戈爾的投資板塊，前9個月的歸母凈利潤達到了19.49億元，同比增長了13.9%，也是雅戈爾所有業務板塊中唯一業績增長的。投資收益的歸母凈利潤占了總體凈利潤的77.6%，真的是主業羸弱全靠投資啊！
反映在合并利潤表中，作者發現84億元的營收，營業總成本是82.34億元，僅僅從毛利角度而言，雅戈爾的主營業務幾乎已經是不怎么掙錢了，但是投資收益高達24.3億元，幾乎是撐起了雅戈爾全部的歸母凈利潤！這還叫什么雅戈爾時尚啊，改名叫雅戈爾投資得了。
不過話又說回來，投資市場恐怕未必有常勝將軍，過度依賴投資收益填充利潤，而主業盈利能力長期下行的話，未來的經營風險恐怕不容樂觀。
此外，雅戈爾的經營層面還有令人擔憂的地方，如存貨貨值長期處在高位，2023年底是159億元，2024年三個季度末分別為147億元、137.5億元、129.47億元，從最近的幾個年度末來看，存貨貨值均在150-160億元的高位，均要高于同期的年度營收額。存貨多了賣不動，也會造成減值損失。
而代表經銷商拿貨積極性的合同負債，在2024年9月底僅為86億元，較年初減少了23億元，同比也是下滑了32%，且在2024年三個季度中均是凈減少狀態。
現金減少現金流下滑
近150億短債壓頂資金緊張
從財報來看，雅戈爾更加迫在眉睫需要解決的問題恐怕還不是經營業績層面的困難，最要緊的還是企業的現金流和債務問題。
據2024年三季報顯示，截至2024年9月底，雅戈爾的現金和現金流狀況并不樂觀。其在手的現金僅有80億元，較2024年一季度末的144億元凈減少了64億元，同比也是下滑了40.4%。經營性現金流凈額更是只有6.97億元，同比大幅減少了8成，主要是銷售商品、提供勞務收到的現金出現了大幅下滑，這說明雅戈爾通過經營活動獲取現金的能力在下降。
與此同時，盡管24年前9個月取得借款收到的現金增長了26.88%至147.75億元，但融資性現金流凈額仍然是大幅流出，為-75.77億元，相比借款得到的現金，償還債務支付的現金更多，達到了188.72億元，更何況還有近33億元分紅支付的現金。
雅戈爾在手現金和現金流狀況的惡化，也導致了其應對債務能力的下滑，更令市場擔憂的是雅戈爾的債務規模一點都不小。
三季報顯示，至2024年9月底，雅戈爾的短期借款高達106.2億元，同期一年內到期的非流動負債達41.43億元，也就是說一年內到期的短期債務高達147億元，近150億的短期債務壓在雅戈爾頭頂，顯然80億的在手現金難以覆蓋。
而上文提及的不管是經營獲取現金還是借款獲取現金，雅戈爾在內外部獲取現金的規模都出現了大幅下滑，手頭的現金又不夠，怎么來應付到期的債務呢？這恐怕是雅戈爾不得不面對的問題。
雅戈爾的大股東與其在外部大撒錢買買買，還不如多關心一下自家上市公司目前經營和現金流的真實困境吧。
鄭重聲明：此文內容為本網站轉載企業宣傳資訊，目的在于傳播更多信息，與本站立場無關。僅供讀者參考，并請自行核實相關內容。
|
