昨日，市場全天低開低走，三大指數(shù)均跌超2%，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指均破位，分別創(chuàng)2020年6月、2019年12月以來新低，全市超5000只個(gè)股下跌。
回顧新年以來，行情“開門紅”的板塊寥寥無幾。弱市之下，紅利策略一度成為市場熱門方向，不少高股息個(gè)股迎來上漲行情，銀行、煤炭、電力等板塊表現(xiàn)亮眼。今年以來僅煤炭、銀行、紡織服飾(均按申萬一級(jí)分類)實(shí)現(xiàn)正增長；其中，煤炭行業(yè)逆勢領(lǐng)漲，開年以來漲幅達(dá)3.54%。
不過，具體來看，個(gè)股間股價(jià)表現(xiàn)分化、漲少跌多，近六成煤炭個(gè)股下跌。
民生證券指出，高比例分紅、高承諾分紅率已成為煤炭板塊的整體趨勢，與短期的煤價(jià)波動(dòng)相比，更值得關(guān)注的是煤炭行業(yè)受益煤價(jià)中樞確定性上移和高分紅的特點(diǎn)攻守兼?zhèn)?，看好持續(xù)的估值提升行情。
這兩家煤炭頭部企業(yè)不僅今年以來行業(yè)內(nèi)漲幅居前，歷史分紅比例、規(guī)模高，投資要點(diǎn)如下:
① 國內(nèi)煤炭行業(yè)龍頭，近期總市值首次超越寧德時(shí)代！煤炭業(yè)務(wù)維持優(yōu)勢地位，2022年煤炭資源儲(chǔ)量和可采儲(chǔ)量均居行業(yè)第一；布局新能源發(fā)電項(xiàng)目、多個(gè)發(fā)電機(jī)組去年底正式投運(yùn)，2020—2022年現(xiàn)金分紅比例超70%；
② 陜煤集團(tuán)旗下唯一煤炭上市企業(yè)，充分享受煤炭行業(yè)產(chǎn)能集中，產(chǎn)能亦有增量待釋放；公司盈利能力行業(yè)領(lǐng)先，未來有望維持高分紅水平。
1、中國神華1)近期行情
公開資料顯示，中國神華是國家能源集團(tuán)旗下以煤炭為基礎(chǔ)的綜合能源上市公司，主要經(jīng)營煤炭、電力、新能源、煤化工、鐵路、港口、航運(yùn)七大板塊業(yè)務(wù)。
二級(jí)市場方面，今年1月5日，公司作為國內(nèi)煤炭龍頭總市值首次超越新能源龍頭“寧王”。截至1月17日，其市值已超6700億元；股價(jià)年內(nèi)上漲8.9%，創(chuàng)下2008年以來新高。若以年線來統(tǒng)計(jì)，中國神華自2019年至今的6根年線均收漲。
2)投資要點(diǎn)(民生證券、東興證券、國信證券)① 煤炭產(chǎn)能先進(jìn)，中期成長可期
公司作為煤炭行業(yè)龍頭，煤炭儲(chǔ)量豐富。據(jù)國信證券統(tǒng)計(jì)，截至2022年年底，公司煤炭資源儲(chǔ)量和可采儲(chǔ)量(138.9億噸)均居行業(yè)第一。
- 產(chǎn)銷端:公司煤炭產(chǎn)銷穩(wěn)定增長。據(jù)公司2023年12月份主要運(yùn)營數(shù)據(jù)公告，2023年公司商品煤產(chǎn)量同比增長3.5%，煤炭銷量同比增長7.7%。
- 成本端:公司煤炭生產(chǎn)成本低于多數(shù)煤炭企業(yè)。國信證券指出，截至2022年，公司自產(chǎn)煤單位生產(chǎn)成本為176.3元/噸，對比國內(nèi)主要?jiǎng)恿γ汗荆旧a(chǎn)成本位居行業(yè)第二低水平，具備一定的成本優(yōu)勢。
未來，公司煤炭產(chǎn)量有望進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)。2023年9月，公司在互動(dòng)平臺(tái)表示已啟動(dòng)對內(nèi)蒙古大雁礦業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司、國家能源集團(tuán)杭錦能源有限責(zé)任公司的資產(chǎn)收購工作，涉及煤炭產(chǎn)能合計(jì)2070萬噸/年。此外，新街礦區(qū)作為公司的后備資源區(qū)域，民生證券預(yù)計(jì)，該礦區(qū)全部投產(chǎn)后公司煤炭產(chǎn)能規(guī)模將增加7670萬噸/年，公司中期成長可期。
② 清遠(yuǎn)、岳陽機(jī)組正式投運(yùn)，今年發(fā)電量或提升
公司近年來加速推進(jìn)新能源發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)。2023年，公司總發(fā)電量、總售電量分別同比上升11.0%、11.1%。公司公告稱，2023年發(fā)電量、售電量同比增長主要原因是，全社會(huì)用電需求增長，以及新投運(yùn)機(jī)組帶來電量增長。
據(jù)國信證券統(tǒng)計(jì)，公司發(fā)電量逐年保持增長，發(fā)電效率亦持續(xù)改善、利用小時(shí)高于行業(yè)水平。
據(jù)中國神華2023年12月期間多個(gè)公告顯示，公司清遠(yuǎn)一期兩臺(tái)發(fā)電機(jī)組、岳陽項(xiàng)目發(fā)電機(jī)組均已順利通過168小時(shí)連續(xù)滿負(fù)荷試運(yùn)行，正式投入商業(yè)運(yùn)營。
民生證券指出，清遠(yuǎn)一期兩臺(tái)發(fā)電機(jī)組全部投運(yùn)后，預(yù)計(jì)每年可發(fā)電約100億千瓦時(shí)，將有效緩解廣東省供電壓力?？紤]到清遠(yuǎn)、岳陽項(xiàng)目均在2023年四季度投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2024年公司發(fā)電量有望持續(xù)提升。
③ 穩(wěn)健高分紅，歷史股息率較高
Wind數(shù)據(jù)顯示，近年來公司現(xiàn)金分紅比例較高，2020—2022年公司年度分紅比例均高于70%，保持行業(yè)前三水平。2010—2022年，公司已累計(jì)分紅2972.28億元。
據(jù)民生證券測算，以公司2023年631.44億元的盈利預(yù)測、2023年12月25日的收盤價(jià)和2022年分紅比例72.8%計(jì)算，公司2023年股息率預(yù)計(jì)7.28%，以2022-2024年股東回報(bào)計(jì)劃中的分紅比例60%計(jì)算，保底股息率6%。
業(yè)績預(yù)測
民生證券預(yù)計(jì)，2023-2025年公司歸母凈利潤為631.44/671.93/686.75億元，營收、歸母凈利潤同比均有望在2024年轉(zhuǎn)正增長。
2、陜西煤業(yè)1)近期行情
去年年底以來，陜西煤業(yè)股價(jià)持續(xù)震蕩上漲，今年1月17日盤中更是創(chuàng)下歷史新高。截至1月17日，開年以來陜西煤業(yè)已上漲9.24%，近20個(gè)交易日漲超16%。以年線統(tǒng)計(jì)，陜西煤業(yè)也實(shí)現(xiàn)了自2019年至今的6根收漲年線。
公開資料顯示，陜西煤業(yè)是由陜西煤業(yè)化工集團(tuán)以煤炭主業(yè)資產(chǎn)整體改制所設(shè)立，是陜煤集團(tuán)旗下唯一煤炭資產(chǎn)上市平臺(tái)，主營業(yè)務(wù)包括煤炭開采、洗選、運(yùn)輸、銷售以及生產(chǎn)服務(wù)等業(yè)務(wù)。
2)投資要點(diǎn)(東吳證券、光大證券、德邦證券)① 煤炭產(chǎn)能加速向晉陜蒙新集中，公司充分受益
隨著煤炭供給側(cè)改革全面推行，煤炭產(chǎn)業(yè)開發(fā)布局持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)能向晉陜蒙新集中。東吳證券指出，2015—2022年，陜西省原煤產(chǎn)量CAGR達(dá)8%，位列全國第四。截至2022年，晉陜蒙新地區(qū)煤炭產(chǎn)量占全國比重已經(jīng)超過80%。
陜西煤業(yè)作為陜西省內(nèi)頭部煤企，充分受益于行業(yè)產(chǎn)能集中過程。據(jù)東吳證券整合統(tǒng)計(jì)，公司近年自產(chǎn)煤量穩(wěn)定上升，2016—2022年年復(fù)合增長率達(dá)9%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。期間，陜北礦區(qū)產(chǎn)量占總產(chǎn)量比例不斷提高，從2016年的57%提升至2022年的66%。
橫向比較各大上市煤企，公司煤炭資源量和產(chǎn)量均位居前列。據(jù)各煤炭上市公司的2023年半年報(bào)數(shù)據(jù)，陜西煤業(yè)煤炭資源量位列第三，2022年公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量位居第二。
未來，公司煤炭產(chǎn)量是否還有釋放空間？德邦證券表示，2023年公司小莊、孟村煤礦尚未滿產(chǎn)，隨著產(chǎn)能爬坡，將持續(xù)貢獻(xiàn)增量。此外，2023年上半年公司加快推進(jìn)小壕兔一號(hào)和西部勘查區(qū)相關(guān)井田的批復(fù)進(jìn)度，待項(xiàng)目核準(zhǔn)后將開工建設(shè)，未來公司產(chǎn)能有望再增加2300萬噸/年。
② 盈利能力行業(yè)領(lǐng)先，承諾提高分紅規(guī)模
公司近年盈利能力較強(qiáng)，高于行業(yè)平均水平。據(jù)光大證券梳理，2016—2022年公司平均ROIC為23%，位于行業(yè)第一，顯著高于上市煤企第二名山煤國際(15%)。按2022年派息情況計(jì)算，公司股息率在25家煤炭上市公司中位于第六名。
展望未來，機(jī)構(gòu)普遍看好公司延續(xù)高分紅比例:
- 公司未來資本開支有限:2022年公司資本開支45.5億元，2023年計(jì)劃開支僅18.1億元，在未來產(chǎn)量增速較低的預(yù)期下，公司資本開支將維持較低水平；
- 公司資產(chǎn)負(fù)債率較低:近年來煤炭上市公司資產(chǎn)負(fù)債率普遍維持下行趨勢，截至2023年二季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為40%，在25家煤炭上市公司中排名第四；
- 公司2020—2022年保持較高分紅規(guī)模，分紅比例超承諾，高于行業(yè)平均；2022—2024年公司股東回報(bào)計(jì)劃進(jìn)一步提高分紅比例為不低于60%。
業(yè)績預(yù)測
德邦證券預(yù)計(jì)，隨著公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的逐步釋放，在煤價(jià)中樞上行周期，公司盈利有望穩(wěn)步向上。公司2023-2025年歸母凈利潤為235.6億元、256.2億元、263.5億元，營收、歸母凈利潤同比均有望在2024年轉(zhuǎn)正增長。
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