針對雪球式自動敲入敲出券商收入券，監(jiān)管部門最近幾天下發(fā)通知，要求各證券公司持續(xù)強化風險意識，切實加強相關業(yè)務條線合規(guī)風險管控體系建設監(jiān)管部門將加大對證券公司發(fā)行的此類產(chǎn)品銷售適宜性管理和風險管理水平的檢查力度對于風險管控不足的公司，將依法采取嚴格的監(jiān)管措施，并對相關責任人進行不同程度的問責
接受《中國證券報》采訪的專家提醒，這類產(chǎn)品結構具有高票面但不保本的特點，風險較高投資者在投資該產(chǎn)品時，應具有相應的風險承受能力，并符合適當性標準
產(chǎn)品規(guī)模只有1000億元左右
近期，部分證券公司發(fā)行的雪球式自動敲入敲出券商收益券規(guī)模如滾雪球般持續(xù)上漲，規(guī)模達5000億元業(yè)內(nèi)人士指出，目前，雪球產(chǎn)品的規(guī)模只有1000億元左右同時，伴隨著近期滬深500指數(shù)波動率和折價的下降，市場將發(fā)揮調(diào)節(jié)作用近期，證券公司開始有意識地主動減少新產(chǎn)品的發(fā)行，雪球產(chǎn)品的規(guī)模有一定程度的下降
雪球產(chǎn)品是一種場外期權模式雪球產(chǎn)品的利潤取決于掛鉤目標價的波動幅度目前，滬深500指數(shù)是國內(nèi)市場雪球產(chǎn)品最常見的標的雪球產(chǎn)品最大的特點是特定鉤子價格的變化可以觸發(fā)敲入和敲出兩種事件，產(chǎn)品收益伴隨著事件的觸發(fā)而變化如果已經(jīng)觸發(fā)了敲入事件，直到到期日才觸發(fā)敲出事件，投資者可能承擔本金損失，損失幅度與目標價格下跌幅度相同目前市場上的主流選擇通常都認同雪球產(chǎn)品的觀察頻率為每日，擊倒的觀察頻率為每月即每天進行一次敲入事件判斷，每月進行一次敲出事件判斷如果滿足條件，將觸發(fā)輸入或輸出條款
雪球產(chǎn)品的盈虧包括以下三種情況第一，應得利潤產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)，標的小幅下跌只要標的的下跌不足以觸發(fā)敲入事件，投資者的本金在到期時就安全了，可以獲得分紅券收益二是敲出利潤當目標價超過敲除上限時，雪球產(chǎn)品會觸發(fā)敲除并獲利，即使已經(jīng)觸發(fā)敲入，也可以終止獲利三是到期損失，雪球產(chǎn)品的損失程度與同期掛鉤標的資產(chǎn)相同總之，雪球產(chǎn)品適合適度看漲，區(qū)間波動，不大幅下跌的投資策略
金融產(chǎn)品雪球不是投資交易所交易平臺雪球的產(chǎn)品日前，雪球在其官網(wǎng)發(fā)布聲明稱，與雪球的產(chǎn)品無關雪球不允許或默許第三方組織使用雪球一詞
對損失概率極小的誤解
專家提醒，近期一些銷售渠道根據(jù)類固定收益產(chǎn)品宣傳雪球，夸大利潤，強調(diào)虧損概率極小這會給投資者帶來一些誤解
對此，監(jiān)管部門建議投資者應警惕銷售適當性風險雪球的產(chǎn)品結構具有高息票但非保本的特點當與標的掛鉤的指數(shù)大幅連續(xù)下跌時，投資者可能面臨較大的本金損失，這是一種高風險產(chǎn)品需要加強對終端投資者的風險預警和適當性管理
信達證券金融工程與金融產(chǎn)品首席分析師余明明表示，該機構對與滬深500指數(shù)掛鉤的雪球合約進行了回溯測試2013年3月至2021年7月期間，如果按日滾動投資滾雪球產(chǎn)品，平均敲出時間為4.56個月，其中簽率可高達82.88%，但這種情況下的平均利潤只有5.36%，但卻是敲門磚因此，它的收入是典型的峰值，肥尾和向左分布當出現(xiàn)極端行情時，需要承擔較大的損失，更適合波動較低或漲幅適中的市場環(huán)境
不跟經(jīng)紀人賭市場走向
業(yè)內(nèi)人士指出，投資雪球產(chǎn)品的投資者并不是在跟證券公司賭市場走向。
據(jù)報道，證券公司的雪球業(yè)務屬于風險中性業(yè)務與客戶達成雪球結構交易后，證券公司將在二級市場以自有資金對沖風險，規(guī)避掛鉤標的價格變動帶來的定向風險證券公司將基于專業(yè)量化模型計算風險敞口，并通過動態(tài)套期保值始終保持風險中性在這個過程中，投資者持市場適度看漲，波動較大的觀點，而證券公司對市場不持任何方向性觀點目的是利用他們的交易能力，幫助投資者在波動的市場條件下獲得波動收益
此外，上述人士指出，雪球產(chǎn)品沒有好壞之分，關鍵是賣給合適的投資者雪球產(chǎn)品為非保本投資產(chǎn)品，投資者面臨本金損失的市場風險，雪球產(chǎn)品的收益結算規(guī)則比一般投資品種復雜，在雪球產(chǎn)品的投資期內(nèi)，投資者通常無法通過發(fā)起贖回自愿終止投資，面臨一定的流動性限制因此，投資雪球產(chǎn)品需要相應的風險承受能力和適合性標準此外，衍生品只是幫助投資者達成交易的工具，無法做出好壞評價
監(jiān)管部門也明確表示，將加強投資者準入和適當性管理，建立交易對手白名單準入制度，嚴格執(zhí)行投資者適當性要求，控制銷售行為，嚴禁使用保本，穩(wěn)賺等字眼誘導投資者購買或單方面強調(diào)收益，進行銷售文件審核。
在加強整體風險管理方面，監(jiān)管部門要求加強產(chǎn)品設計控制證券公司在發(fā)行雪球產(chǎn)品時，應合理安排產(chǎn)品調(diào)度和產(chǎn)品結構設計，將存續(xù)產(chǎn)品的敲除觀察期，敲除或敲入點進行分散，避免同時或分點集中敲除或敲入
模，虧損限額，Delta，Gamma，Vega等風險限額標準，風險管理部通過系統(tǒng)每日進行風險計量，并對指標限額進行監(jiān)控和風險評估，提供敲入虧損情景處置機制，建立應急處置機制，若產(chǎn)品發(fā)生大規(guī)模敲入虧損，提供備選方案，做好與客戶溝通協(xié)調(diào)工作，按業(yè)務實質(zhì)進行風控指標計量，證券公司發(fā)行內(nèi)嵌期權結構的收益憑證，按照場外期權計算相關風控指標對于雪球結構或其他可提前向客戶支付本金及收益，且無法準確預計支付時間的收益憑證，不得計入可用穩(wěn)定資金，確保風控指標按照業(yè)務實質(zhì)真實，準確，完整計量
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