進入2024年，網約車賽道硝煙再起。
在嘀嗒出行2月五沖IPO，3月如祺出行再度提交招股書之后，曹操出行也于4月底向港股發起沖擊，吹響其走向資本市場的號角。
隨著市場格局的演變，出行市場一超多強的局面早已顯現。滴滴穩居頭把交椅，T3出行排行第二，吉利旗下曹操出行則位居前三，還有嘀嗒出行、享道出行、如祺出行等一眾出行市場參與者，在出行市場下半場更為白熱化的競爭環境中，尋求新發展。
4月29日，曹操出行向港交所遞交招股說明書，擬在主板掛牌上市，由華泰國際、農銀國際和廣發融資擔任聯席保薦人。作為吉利控股集團孵化出來的曹操出行，與李書福的關系尤為密切。
近年來，吉利系在資本市場風生水起，隨著極星汽車、路特斯等品牌的分拆上市，極氪汽車在美股剛完成上市。如果曹操出行成功上市，李書福將完成又一IPO。
不過，按GTV計算，曹操出行前三位置含金量卻有些許不足。2023年，滴滴出行以75.5%的市場份額，榜首位置難以撼動，位列第三的曹操出行市場份額僅為4.79%。
市場份額不占優，尚未實現穩定盈利。曹操出行如何贏得資本市場支持？孵化自全球最大的汽車集團之一吉利集團，曹操出行已經逐步發展為中國領先的出行科技平臺。這一次，曹操出行要講一個有關“定制車”的故事。
曹操出行，行業前三
梳理網約車的發展歷程可以發現，這十多年來，網約車市場經歷了從無到有，再到規范化發展的過程。
2010年5月，易到用車在北京成立，這是第一家真正意義上的網約車平臺，標志著網約車的起點。此后，國內首款打車軟件搖搖招車上線，隨后快的打車和滴滴打車相繼上線。此后十多年間，在資本助力之下，各大網約車勢力群雄逐鹿，市場進入大亂斗時期。
背靠吉利集團，曹操出行誕生于2015年，此時網約車市場也開始進入合法平穩期。而彼時，也是汽車產業巨頭們支持下的網約車平臺誕生和發展的鼎盛時期。曹操出行、首汽約車、如祺出行、T3出行等相繼成立。這些玩家背后，都是吉利、首汽、廣汽、東風、一汽、長安等汽車行業巨頭。
出行市場規模依舊處于增長狀態。2023年，中國共享出行服務市場規模約為2821億元，在中國出行市場的滲透率約為3.8%。相關機構預測，2024年起，共享出行服務市場仍將保持20.6%的復合年增長率，到2028年，規模將達到7513億元，滲透率進一步提升至7.3%。
曹操出行在激烈的市場競爭中，保持了前三的位置。按總交易價值計算，2023年，網約車市場前五大參與者占90.6%的市場份額。其中，曹操出行GTV為122億元，排名第三，市場份額約為4.8%；T3出行排名第二為158億元，市場份額約為6.2%；滴滴出行排名第一為1924億元，市場份額約為75.5%。
值得一提的是，2021-2023年，曹操出行一直是中國前三大網約車平臺之一。2023年，曹操出行在一線城市的市場份額為4.4%，在二線城市的市場份額為7.5%。
收入激增，盈利水平逐步改善
不過，盡管處于前三的位置，曹操出行一直處于虧損狀態。招股書顯示，招股書顯示，2021年至2023年，曹操出行分別虧損30.07億元、20.07億元、19.81億元。綜合計算下來，曹操出行三年虧損額達到了70億元。
好在，虧損額一直在不斷收窄。招股書顯示，曹操出行規模穩定增長，盈利能力持續提升。于2021-2023年，曹操出行收入由72億元增長至107億元，毛利率由負24.4%提升至正5.8%。2023年第四季度，曹操出行實現了5.0%的經調整EBITDA率。
同期，曹操出行經調整虧損分別為29.59億元、16.51億元、9.66億元，經調整虧損率分別為41.4%、21.6%、9.1%。
期間公司的訂單量分別為3.7億單、3.8億單、4.5億單，客單價分別為24.1元、23.2元、27.3元；活躍司機總數分別為45萬人、60萬人、70萬人。
得益于三個方面的因素，曹操出行還認為，預計訂單量將在可預見的未來持續增長。
首先，具有高增增長潛力的廣泛共享出行市場規模。由于低線城市消費者對出行的需求不斷增加、選用純電動汽車的傾向以及業務活動不斷擴大，預計2024年后市場將有所提升。作為中國頂尖的出行平臺之一，曹操出行具備有利條件利用行業上升趨勢并復制之前的成功。
其次，曹操出行全面擁抱第三方聚合平臺，帶來了可觀的業績增長。
近年來，聚合平臺在共享出行行業中的重要性日益提升。根據弗若斯特沙利文的資料，通過聚合平臺旅行的網約車訂單比例由2018年的3.5%增至2023年的30.0%，預計到2028年將進一步增至49.0%。在這一行業趨勢中，曹操出行通過各種聚合平臺實現了訂單規模的迅速提升。
再則，曹操出行的服務和用戶體驗，對其品牌形象提升起到了重要的重要作用。定位為中國領先的網約車平臺之一，曹操出行始終如一提供大規模的優質服務，帶來與眾不同的用戶體驗，因此吸納了眾多核心用戶，促使訂單量逐步增長。
定制車便是曹操出行為客戶帶來與眾不同體驗的法寶之一。2021年，曹操出行開始部署定制車和車服解決方案，2022年開始部署定制車以提供專車服務，2023年下半年開始向第三方銷售定制車。招股書顯示，截至2023年12月31日，曹操出行在全國24個城市部署3.1萬輛定制車，為同行業最大。
講好定制車新故事
從長遠角度來看，共享出行行業盡管還擁有可觀的增長空間，但是根深蒂固的挑戰人不可避免。
比如，用車成本高且用戶體驗差，搭乘體驗參差不齊；司機端車輛購買成本高，維護及機能源補給困難；行業參與者盈利難等問題層出不窮。這些挑戰也說明，共享出行領域還需持續變革，車輛及相關生態的作用，不應該僅停留在交通方式層面，而是作為更廣泛的出行解決方案不可或缺的一部分。
因此，曹操出行便講述了定制車的全新模式。如前述所言，曹操出行在24個城市擁有3.1萬輛定制車組成的車隊，規模化全國最大。具體來看，其中約1.8萬輛為楓葉80V、約1.2萬輛為曹操60。
此外，得益于吉利集團的戰略支持，曹操出行在開發定制車上擁有獨特的話語權，深度參與車輛的設計過程，使車輛精準滿足乘客司機的需求，使得車輛擁有較高的經濟型以及優秀的駕駛體驗。
除了設計，曹操出行還參與定制車的部署、定價，銷售到營運及服務，對車輛全生命周期的把控可以減少更多同行可能無法避免的成本。利用吉利生態系統中的換電站和汽車維修店網絡，為司機提供強大的車輛服務解決方案。而這個解決方案，毫無疑問也為司機帶來了明顯的成本優勢，進而提高司機的凈收入。
在曹操出行看來，定制車迎合了司機和乘客的剛需，TCO顯著降低，可以提升司機收入和平臺盈利空間。定制車輛不僅提升了整體服務水平，也鞏固了始終如一的智能乘車體驗。
曹操出行在招股書中還公布了兩項數據，楓葉80V和曹操60的預估TCO分別為0.53元/公里和0.47元/公里，比當前網約車常用純電車平均降低36.4%。
在司機端，在定制車模式的吸引之下，更多的司機因駕駛體驗提升和TCO優勢加入曹操出行平臺。數據顯示，2023年，曹操出行平均每月司機留存率從2022年的68.7%進一步提升約6個百分點至74.5%。
值得一提的是，曹操出行的定制車除了本平臺之外，還向第三方開啟售車業務。招股書顯示，2022年和2023年，曹操出行來自車輛銷售的收入分別為0.32億元和1.15億元，占公司總收入的0.4%和1.1%。
可見，曹操出行依托定制車模式的核心優勢，帶來司乘兩端的高黏性，從而助力其滲透率持續提升，隨著規模逐步擴大，形成“飛輪效應”。最終，曹操出行的盈利能力也將大幅提升，取得更加亮眼的業績表現。李書福的這一IPO，未來的含金量不可小覷。
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