整體來看，在季節性效應和政策加力下，6月金融統計數據超市場預期回升，信貸結構有所優化。分析人士預計，下半年貨幣政策將繼續維持市場流動性合理充裕，有可能會再度小幅降準支持金融機構加大信貸投放，同時不排除繼續下調政策利率以刺激需求的可能。
實體經濟信貸需求改善
在上半年金融統計數據報告中，央行一并披露了6月信貸、存款等方面數據。數據顯示，2023年6月，人民幣貸款增加3.05萬億元，同比多增2296億元。相較2023年5月1.36萬億元，環比增加1.69萬億元。即便是在上年同期2.81萬億元的高基數基礎上，6月人民幣貸款仍然同比呈現多增狀態。
另據Wind數據，分部門來看，6月住戶部門貸款新增9639億元，同比多增1157億元，處于歷史同期高位水平。其中居民短貸和中長貸分別增加4914億元、4630億元，同比分別多增632億元、463億元。
此外，6月企業單位貸款增加2.28萬億元，同比多增687億元，環比則多增1.42萬億元。企業短貸和中長貸分別增加7449億元、1.59萬億元，分別同比多增543億元、1436億元。票據融資減少821億元，同比大幅少增1617億元。
細數2023年以來人民幣貸款表現，6月新增人民幣貸款僅次于2023年3月的3.89萬億元。在6月新增人民幣貸款中，企業單位貸款成為拉動信貸增長的主要力量，其中企業中長貸款增量占比更是超過52%。
“半年末效應和政策驅動下，6月信貸投放明顯回升，延續穩定擴張。”中國民生銀行首席經濟學家溫彬評價稱。溫彬表示，“總量適度，節奏平穩”背景下，4-5月信貸投放節奏有所放緩，市場預期發生轉變。6月以來，逆周期調節政策加力，央行降息落地刺激投資和生產需求，在季末信貸沖量和政策繼續引導支持制造業和基礎設施等領域作用下，企業貸款仍有支撐，信貸結構較2022年明顯優化。
在住戶部門貸款方面，溫彬指出，6月端午小長假、年中購物節活動對消費起到支撐作用，降息落地進一步刺激消費需求，帶動居民貸款明顯改善。6月地產銷售跌幅雖擴大，但在按揭早償階段性放緩下，居民中長貸較4-5月也有明顯改善。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華則表示，6月新增信貸同比多增，總量理想、結構優化。其中居民短期、中長期新增貸款同比延續增長態勢，反映國內居民消費意愿增強，樓市整體延續復蘇態勢；企業短期和中長期新增貸款繼續保持同比多增態勢，顯示企業貸款投資意愿保持良好，反映企業對市場需求和經濟復蘇前景保持樂觀。
另從2023年上半年金融數據整體表現來看，報告期內人民幣貸款增加15.73萬億元，同比多增2.02萬億元。分部門看，住戶貸款增加2.8萬億元，企業單位貸款則增加了12.81萬億元。
M2增速放緩但仍處高位水平
消費市場、生產需求的復蘇也帶來了其他變化。在貨幣供應方面，數據顯示，截至2023年6月末，M2余額287.3萬億元，同比增長11.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和0.1個百分點；狹義貨幣余額69.56萬億元，同比增長3.1%，增速分別比上月末和上年同期低1.6個和2.7個百分點；流通中貨幣(M0)余額10.54萬億元，同比增長9.8%。上半年凈投放現金789億元。
2023年2月觸及12.9%后，M2同比增長連續小幅回落，但近幾個月仍處于11%以上。受到2022年6月高基數效應影響，6月M2同比增速延續回落，但同樣處于高位水平。
M2同比增速保持高位，也離不開人民幣存款的支撐。根據央行數據，2023年6月，人民幣存款增加3.71萬億元，同比少增1.12萬億元。環比2023年5月，6月人民幣存款則多增2.25萬億元。包括6月在內，人民幣存款連續三個月出現同比少增。
整體數據顯示，2023年上半年人民幣存款增加20.1萬億元，同比多增1.3萬億元。其中，住戶存款增加11.91萬億元，非金融企業存款增加4.96萬億元，財政性存款減少125億元，非銀行業金融機構存款增加1.08萬億元。
究其原因，溫彬指出，一是6月信貸投放明顯回升，信貸派生力度仍強；二是財政支出力度較大，對M2有所支撐，6月財政存款減少1.05萬億元，同比多減6129億元。
周茂華表示，M2同比放緩，但依舊保持較快增長。一方面是上年同期基數抬升，居民消費、投資需求改善，影響居民儲蓄存款需求；同時，國內內需處于復蘇階段，需求表現偏弱，微觀主體不夠活躍影響貨幣派生速度。另一方面，國內處于復蘇階段，財政與貨幣政策保持適度寬松，市場流動性保持合理充裕，伴隨央行靈活調控，并暢通貨幣政策傳導， M2增速好于市場預期。
植信投資研究院高級研究員王運金則補充道，M1增速環比下降1.6個百分點至3.1%，反映出當前企業投資活力尚有不足，改善預期、提振信心是十分緊迫的任務，需要政策繼續加碼。“6月企業新增短期信貸7449億元，需求上升，但并未引起M1增速大幅上行，可能有部分資金被用于定期存款，存在低利率短期貸款資金用于長期存款的風險，不過綜合企業存款數據來看，規模不會太大。”王運金說道。
下半年仍有降準降息可能
6月社融增量表現同樣不俗。經央行統計，2023年6月，社會融資規模增量為4.22萬億元，比上月多2.67萬億元，比上年同期少9859億元；上半年增量累計為21.55萬億元，比上年同期多4754億元。截至6月末，社會融資規模存量為365.45萬億元，同比增長9%，增速有所放緩。
具體來看，結構上，表內人民幣貸款新增3.24萬億元，位于高位，并且仍為新增社融的主要貢獻項。6月政府債券新增5388億元，同比少增1.08萬億元。
對于6月社融增量同比少增的情況，王運金解釋稱，2022年上半年為有效降低疫情沖擊、加大政府投資實現穩增長，中央要求地方政府提前完成全年地方政府專項債發行額度。而2023年上半年地方政府專項債回歸正常發行節奏。從兩年對比來看，有較為明顯的政策差異。
“在不考慮政府債券增量的情況下，6月社融同比多增1291億元，主要為人民幣貸款增量拉動。在防范金融風險、強化金融監管的政策導向下，銀行表外融資業務再度小幅壓縮。企業直融實現較好增長。”王運金補充道。
周茂華表示，6月新增社融數據強勁反彈，高于趨勢值，反映6月國內實體經濟融資需求表現好于預期，經濟復蘇動能增強。溫彬則認為，后續伴隨地方債發行加快規模有望觸底回升，進一步增強對社融的支撐。
2023年以來，央行繼續實施穩健貨幣政策并加大逆周期調節力度，降準0.25個百分點、超額續作MLF以及下調政策利率0.1個百分點、推動LPR下行等政策效應逐漸顯現，金融對實體經濟支持力度持續加大。
就在7月10日，央行和國家金融監督管理總局又宣布延長“房地產金融16條”有關政策的適用期限，引導金融機構繼續對房地產企業存量融資展期，加大保交樓金融支持。
溫彬指出，從金融數據可以看出，在季節性效應和政策加力下，6月新增信貸明顯回升，信貸結構有所優化。但近期多項經濟數據顯示，當前經濟修復進程放緩，終端需求仍不強，物價延續低位運行，亟須政策進一步加力穩固。政策加力將驅動下半年信用穩定擴張，并進一步提振市場主體信心、激發內生投資和消費需求，鞏固經濟穩步回升的基礎。
談及下半年貨幣政策走勢，王運金提到:“上半年市場流動性合理充裕，為經濟恢復增長提供了相對寬松的金融環境。下半年恢復和擴大需求仍是經濟恢復增長的關鍵所在，穩健貨幣政策仍將通過寬貨幣推進寬信用以實現需求擴張的政策效果。”
王運金認為，下半年貨幣政策將繼續維持市場流動性合理充裕，有可能會再度小幅降準支持金融機構加大信貸投放。同時，2023年四季度主要發達國家加息周期步入尾聲，我國降息的空間再度打開，不排除繼續下調政策利率以刺激需求的可能。
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