作者:永贏基金指數與數量投資部負責人、醫療器械ETF基金經理萬純
1、如何看待醫藥板塊今年的這波調整？
萬純:今年2月以來醫藥板塊的調整，主要問題不是出在基本面，而是市場的資金風格及風險偏好所致。
一方面，年前市場提前交易復蘇預期，包括宏觀經濟的經濟周期的觸底，以及疫情放開之后線下復蘇的邏輯，2月部分搶跑資金有獲利了結的需求；另一方面，存量市場階段，市場資金的結構挪騰都會造成部分板塊的較大波動，3月大量資金被中特估和TMT熱點搶走，導致醫藥板塊出現資金流出現象。外部因素來看，海外金融風險事件的發酵，硅谷銀行、瑞信銀行等連鎖事件引發市場對于金融危機的擔憂，對市場情緒影響較大，醫藥板塊反應尤為劇烈。
調整到現階段，我們認為可以再次強調一下醫藥板塊的關注價值。基本面方面，財報披露窗口期臨近，市場交易主線有望從題材投資、主題投資回歸基本面投資，盈利確定性較強的消費醫藥板塊有望在風格切換中受益。流動性角度看，受硅谷銀行事件影響，美聯儲大概率提前結束加息周期，即23Q2的外部流動性環境會較此前更偏寬松，有利于盈利穩定、終局空間大的板塊。
2、近日，全國中成藥聯合采購辦公室發布《全國中成藥采購聯盟集中采購文件》。此次集采對醫藥行業，尤其中藥板塊有何影響？
萬純:總的來看，本次全國中成藥集采基本延續此前湖北省聯盟首次中成藥集采的規則，進一步完善了規則設計，參考之前的集采，預計整體降價溫和。隨著全國中成藥集采循序推進，中成藥的集采規模擴大是不可避免的。但與化藥等集采不同的是，在采購規則方面，溫和降價的策略將是主流，以平衡企業的利益和醫療機構的需求。
此外，我們注意到，國家近年來頻繁出臺政策支持中醫藥發展，甚至將中醫藥發展提升至國家層面。今年2月國務院辦公廳印發《中醫藥振興發展重大工程實施方案》，旨在進一步加大“十四五”期間對中醫藥發展的支持力度，推動中醫藥振興發展。
目前板塊處于政策加持+估值低位的疊加態，隨著各項頂層配套政策不斷細化，在人口老齡化和消費升級長期增長邏輯下，行業有望迎來景氣向上的發展階段。
3、自2021年7月以來回調較多，目前醫藥板塊是否已處于歷史的相對低位？
萬純:Wind數據顯示，從前年7月1日高點以來截至3月30日，醫藥行業持續調整，期間最大回撤一度近50%，不管是調整的深度還是調整的時間，都可以說是歷史上比較深刻的一次。截至3月30日，申萬醫藥生物指數PE23.85倍，處4.37%歷史分位數，相對于滬深300指數PE溢價率為99%。細分的中證全指醫療器械指數PE估值還不到20倍，處于歷史4.53%分位數水平。醫藥行業估值整體已經處于歷史較低位置，長期投資性價比較為突出。2023年隨著壓制醫藥板塊正常發展的疫情因素消退，考慮估值與業績增速匹配性，可以關注需求邊際改善帶來估值反彈。
4、經歷幾年浮沉后，對醫藥板塊中長期表現怎么看？
萬純:過去幾年醫藥一直在做減法，凡是跟醫保相關、跟集采政策有相關的板塊，從仿制藥到醫療器械，市場談集采色變。
當前位置，我們認為醫藥行業迎來了新的上行周期，一方面，醫保結余率逐漸攀升，醫保控費的壓力逐漸緩解；另一方面，藥品集采已經進行了八輪，它對醫藥上市公司業績沖擊最猛的階段大概率已經過去，甚至來說現在很多行業已經集采出清。這種情況下，行業的政策周期有望迎來大的拐點。
第二個維度，醫藥行業的發展階段迎來了創新周期的收獲期。以創新藥為例，不管是創新藥的出海還是進入醫保之后的放量，還是把新研發的產品、管線授權給海外的藥企去做商業化，這些動作的背后就是很多創新藥的產業鏈已經進入到了創新收獲的階段。同時，包括醫療器械，在醫療新基建、產業高端化的進程中也是在快速的去實現國產替代的進程，這些都是有助于相應的公司未來幾年迎來新的業績的上行周期。從這幾個維度共振去看，中長期我們還是比較看好醫藥的，值得在里面去挖掘投資機會。
5、展望2023年，醫藥板塊全年的投資主線是什么？哪些子行業值得關注？
萬純:今年因為疫情影響逐步消退，復蘇及創新主線有望貫穿全年。
第一個是疫后復蘇，特別是C端消費醫療復蘇彈性較大，不管是院內診療還是消費醫療的復蘇，大部分醫藥公司今年都可能會有業績報表修復的過程。
第二個是藥械創新，我國創新藥市場也已慢慢從“泛泛創新”進入到“精選優質創新”的時刻，國產創新藥陸續進入收獲期，在資本、政策支持下，國內創新藥也有望迎來創新2.0時代。驅動醫療器械板塊增長的核心驅動力就是國產替代，因為它的創新有很高的能見度，過去這些年醫療器械的很多公司，從低端走向高端，不斷的跟海外的龍頭標的進行P K，去追趕海外的龍頭產品。再疊加醫療新基建是貫穿十四五規劃的，所以醫療器械行業增速也是值得期待的。
6、對于醫藥板塊，還有哪些風險點需要關注？
萬純:醫藥板塊的投資主要是賺成長的錢，過去醫藥一直被譽為A股長坡厚雪的黃金賽道，就是指這個行業很多公司有廣闊的市場空間、有滲透率不斷的邏輯，或者說龍頭公司有市占率不斷提升的機會，抑或是盈利能力不斷提升的邏輯。
但同時，醫藥行業也是個不斷變化的行業，每個子行業發展周期進程不同，板塊內部表現也會有分化，不同時期總能挖掘到不錯的投資機會，但同時也需要規避行業生命周期變化帶來的投資風險。所以投資醫藥需要對行業保持緊密跟蹤與研究，時刻關注政策變化情況、產品研發進度、商業化進程、競爭格局變化等要素。
風險提示:投資有風險，投資需謹慎。
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