日前，國產(chǎn)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備巨無霸UIH醫(yī)療正式登陸科技創(chuàng)新板。
UIH醫(yī)療發(fā)行價(jià)109.88元/股，市盈率77.69倍，開盤上漲54.81%，至170.11元/股今天下午，其股價(jià)為182元/股，總市值1500億元，位列科技創(chuàng)新板前三，僅次于晶科能源和天合光能
這個(gè)成立于2011年的國內(nèi)醫(yī)學(xué)影像品牌，有意與西門子醫(yī)療，GE醫(yī)療，飛利浦醫(yī)療等國際巨頭角力。
過去，中國高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場長期被外資企業(yè)壟斷在高端PET/CT，MR，CT產(chǎn)品市場，進(jìn)口品牌的市場占有率一度超過90%但近十年來，伴隨著國內(nèi)醫(yī)學(xué)影像技術(shù)的發(fā)展，國產(chǎn)品牌的進(jìn)口替代趨勢越來越明顯其中，UIH醫(yī)療涌現(xiàn)出一批國內(nèi)首創(chuàng)的高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備產(chǎn)品
過去三年，UIH醫(yī)療累計(jì)收入約160億元受益于新冠肺炎疫情帶動(dòng)的醫(yī)學(xué)影像設(shè)備需求增長，UIH醫(yī)療2021年凈利潤達(dá)到14億元
公司預(yù)計(jì)今年上半年實(shí)現(xiàn)營收37—42億元，歸母凈利潤7.45—8.74億元值得一提的是，UIH醫(yī)療目前的第二大股東上海聯(lián)和是上海SASAC旗下的投資平臺(tái)，持股比例為18.64%
本次IPO，UIH醫(yī)療擬募集資金124.8億元，投資于以下項(xiàng)目:
1.三年?duì)I收近160億，去年凈利潤14億。
醫(yī)療影像設(shè)備是醫(yī)療器械行業(yè)技術(shù)壁壘最高的細(xì)分市場在國內(nèi)，這個(gè)行業(yè)長期以來的特點(diǎn)是行業(yè)集中度低，中高端市場國貨份額低
最近幾年來，伴隨著國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備整體R&D水平的進(jìn)步，產(chǎn)品核心技術(shù)逐步攻克，在AI，AR遠(yuǎn)程醫(yī)療技術(shù)等開創(chuàng)性科技成果的帶動(dòng)下，國內(nèi)部分企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新，逐步實(shí)現(xiàn)了與國際品牌并駕齊驅(qū)的目標(biāo)。
UIH醫(yī)療是其中之一。
招股書顯示，其主要產(chǎn)品包括高性能醫(yī)學(xué)影像設(shè)備，放射治療產(chǎn)品，生命科學(xué)儀器和醫(yī)學(xué)數(shù)字化，智能化解決方案已有80多種產(chǎn)品推向市場，其中多項(xiàng)為行業(yè)首創(chuàng)或國內(nèi)首創(chuàng)
2018年，UIH醫(yī)療剝離了規(guī)模較小的第三方影像中心和醫(yī)療人工智能業(yè)務(wù)作為主營業(yè)務(wù)。
2019—2021年，UIH醫(yī)療年?duì)I收分別為29.79億元，57.61億元和72.54億元，復(fù)合增長率為56.03%，凈利潤分別為—4800萬元，9.37億元，14.04億元。
2019—2021年UIH醫(yī)療收入和凈利潤變化
可以看到其凈利潤從2020年開始由負(fù)轉(zhuǎn)正，近兩年趨勢迅猛可是，這一趨勢能否保持下去，可能需要打一個(gè)問號
在新冠肺炎疫情爆發(fā)之前，通過CT和移動(dòng)DR產(chǎn)品進(jìn)行肺部影像檢查成為新冠肺炎感染早期診斷和鑒別診斷的重要方式，這推動(dòng)了醫(yī)療機(jī)構(gòu)在短時(shí)間內(nèi)配置大量此類設(shè)備。
伴隨著新冠肺炎疫情防控的常態(tài)化和新冠肺炎疫苗，治療藥物的重要進(jìn)展，核酸檢測和抗原檢測成為新冠肺炎疫情檢測的主要手段，相應(yīng)的CT，DR產(chǎn)品采購需求有所減弱此外，此類設(shè)備的使用壽命為5—10年，預(yù)計(jì)后續(xù)市場的整體需求將會(huì)減少，這可能會(huì)減緩UIH醫(yī)療的增長速度
此外，值得注意的是，2020年和2021年，其利潤總額分別為11.55億元和16.98億元，政府補(bǔ)貼占利潤總額的30.11%和25.83%，對凈利潤影響較大。
截至2022年3月31日，UIH醫(yī)療總資產(chǎn)106.07億元，比上年末增長2.37%，負(fù)債總額為52.68億元，較去年末下降1.14%。
2.已入駐近900家三甲醫(yī)院，多項(xiàng)新品市場占有率第一。
自上市以來，UIH醫(yī)療的產(chǎn)品已入駐中國近900家三甲醫(yī)院在中國排名前50的醫(yī)療機(jī)構(gòu)中，有49家UIH醫(yī)療用戶
其產(chǎn)品線涵蓋磁共振成像系統(tǒng)產(chǎn)品，X射線計(jì)算機(jī)斷層成像產(chǎn)品，X射線成像系統(tǒng)產(chǎn)品，分子成像系統(tǒng)產(chǎn)品，放射治療系統(tǒng)產(chǎn)品和生命科學(xué)儀器等。
按2020年中國新增臺(tái)數(shù)計(jì)算，UIH醫(yī)療的MR產(chǎn)品在中國新增市場份額排名第一，1.5T和3.0T MR分別排名第一和第四，CT產(chǎn)品國內(nèi)新增市場份額排名第一，64排以下CT排名第一，64排以上CT排名第四，PET/CT和PET/MR產(chǎn)品國內(nèi)新增市場份額排名第一，以及DR移動(dòng)DR產(chǎn)品在中國的新增市場份額分別排名第二和第一。
中國磁共振設(shè)備市場的競爭格局
近三年，其主營業(yè)務(wù)收入主要來自醫(yī)學(xué)影像設(shè)備銷售，占比90%左右，CT產(chǎn)品，XR產(chǎn)品和RT產(chǎn)品銷售收入合計(jì)分別占公司主營業(yè)務(wù)收入的47.36%，60.43%和56.73%。
主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品類別分類
UIH醫(yī)療主要產(chǎn)品銷售價(jià)格變動(dòng)情況如下:
可以看出，XR產(chǎn)品銷售價(jià)格呈小幅上升趨勢，MR，CT，RT產(chǎn)品銷售價(jià)格呈先升后降趨勢，MI產(chǎn)品銷售價(jià)格呈上升趨勢，主要受2020年高端新品上市影響。
UIH醫(yī)療的智能化水平在行業(yè)內(nèi)是領(lǐng)先的它將AI技術(shù)應(yīng)用于掃描，定位，成像，圖像后處理，實(shí)現(xiàn)了一鍵入床，多協(xié)議便捷規(guī)劃，自動(dòng)后處理，關(guān)鍵部件故障預(yù)警，睡眠喚醒技術(shù)等功能相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了頭部，心臟，脊柱，腹部等部位的智能掃描通過引入AI技術(shù)，UIH醫(yī)療的智能光學(xué)穿梭成像平臺(tái)技術(shù)可以實(shí)現(xiàn)被檢部位最快100秒成像
雖然最近幾年來國產(chǎn)品牌在技術(shù)和市場上有所提升，但進(jìn)口品牌在市場上仍處于領(lǐng)先地位。
除了憑借品牌，渠道，技術(shù)優(yōu)勢與國際巨頭競爭，UIH醫(yī)療還面臨著邁瑞醫(yī)療，東軟醫(yī)療，萬東醫(yī)療等國內(nèi)廠商的競爭。
UIH醫(yī)療產(chǎn)品線與國內(nèi)外市場主要廠商的比較
2019年至2021年，UIH醫(yī)療主營業(yè)務(wù)毛利率分別為42.06%，48.81%和49.71%，主營業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)步提升。
同行業(yè)可比公司毛利率
對比同行的毛利率，其毛利率接近萬東醫(yī)療由于產(chǎn)品細(xì)分不同，其毛利率低于總體符合行業(yè)水平的邁瑞醫(yī)療
3.技術(shù)壁壘很嚴(yán)去年，R&D投資超過10億元人民幣
高端醫(yī)療設(shè)備的R&D技術(shù)壁壘極高，屬于跨學(xué)科，知識(shí)密集型，創(chuàng)新密集型的行業(yè)。
一臺(tái)設(shè)備的研發(fā)往往涉及生物醫(yī)學(xué)工程，力學(xué)，算法，電子信息，材料科學(xué)，醫(yī)學(xué)影像技術(shù)等諸多學(xué)科這對核心團(tuán)隊(duì)的技術(shù)背景提出了很高的要求
招股書顯示，UIH醫(yī)療共有10名核心技術(shù)人員，是MR，CT，XR，MI等領(lǐng)域的專家先后畢業(yè)于上海交大，復(fù)旦，北大，清華，哈工大等知名高校，專業(yè)為生物醫(yī)學(xué)工程，核電子學(xué)，核物理，力學(xué)，工程物理，通信工程
其中，張強(qiáng)是UIH醫(yī)療的董事長，總經(jīng)理兼CEO，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)首臺(tái)3.0T超導(dǎo)mr系統(tǒng)等產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化1969年出生，上海交通大學(xué)生物醫(yī)學(xué)工程專業(yè)1996年，他前往美國凱斯西儲(chǔ)大學(xué)攻讀生物醫(yī)學(xué)工程博士學(xué)位他曾在上海交通大學(xué)，優(yōu)利系統(tǒng)上海辦公室，西門子醫(yī)療系統(tǒng)公司和西門子有限公司上海分公司工作
帝鴻·李奔·碩博，UIH醫(yī)療高級副總裁兼首席技術(shù)官，中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)核電子學(xué)專業(yè)畢業(yè)，是PET分子影像領(lǐng)域的知名專家曾參與美國德克薩斯大學(xué)安德森癌癥中心美國國立衛(wèi)生研究院多項(xiàng)高清PET研究項(xiàng)目，先后在中國香港科技大學(xué)和美國德克薩斯大學(xué)安德森癌癥中心工作
由于大型高端醫(yī)療設(shè)備的R&D周期長，R&D投資大2019年至2021年，UIH醫(yī)療的R&D投資分別達(dá)到6.9億元，8.5億元和10.48億元，分別占營收的23.17%，14.76%和14.45%
與全球領(lǐng)先的醫(yī)療器械公司相比，美敦力2020財(cái)年在R&D投資24.93億美元，占當(dāng)年銷售額的8.3%，飛利浦2020年在R&D投資21.81億美元，占當(dāng)年銷售額的9.1%，雅培2020年在R&D投資23.63億美元，占當(dāng)年銷售額的6.8%。
目前，UIH醫(yī)療的R&D部門主要包括六個(gè)部門:產(chǎn)品線事業(yè)部，公共組件事業(yè)部，醫(yī)療軟件事業(yè)部，醫(yī)療電源組件事業(yè)部，U+事業(yè)部和未來實(shí)驗(yàn)室。
其R&D員工超過2000人，占公司員工總數(shù)的35%以上，1900多人擁有碩士或博士學(xué)位，500多人擁有海外教育背景或工作經(jīng)驗(yàn)。
在專利方面，UIH醫(yī)療已獲得1200多項(xiàng)國內(nèi)發(fā)明專利和400多項(xiàng)海外發(fā)明專利，并率先承擔(dān)了近40項(xiàng)國家和省級R&D項(xiàng)目，其中國家重大科技項(xiàng)目近20項(xiàng)。
4.沒有對單個(gè)客戶的銷售收入占比超過50%。
報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶明細(xì)如下，不存在對單一客戶銷售比例超過營業(yè)收入50%或嚴(yán)重依賴少數(shù)客戶的情況。
報(bào)告期內(nèi)，公司前五名供應(yīng)商明細(xì)如下:
目前，UIH醫(yī)療的核心部件，如CT產(chǎn)品的球管和高壓發(fā)生器，XR產(chǎn)品的X射線管，高壓發(fā)生器和平板探測器，RT產(chǎn)品的磁控管等，仍以外包為主。
上述核心零部件的供應(yīng)商包括萬睿視界，飛利浦，佳能，斯皮爾曼電子科技有限公司及其國內(nèi)子公司等海外供應(yīng)商，以及上海伊瑞光電科技有限公司，蘇州博思德電氣有限公司等國內(nèi)供應(yīng)商
5.UIH集團(tuán)控股，薛敏為實(shí)際控制人。
截至招股說明書簽署日，UIH醫(yī)療的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下:
UIH醫(yī)療的控股股東為UIH集團(tuán)，實(shí)際控制人為UIH集團(tuán)現(xiàn)任董事長薛敏。
薛敏出生于1961年他畢業(yè)于中國科學(xué)院武漢物理研究所他于1988年出國學(xué)習(xí)和工作1998年回國，創(chuàng)辦深圳邁迪特儀器有限公司，此后一直從事醫(yī)療器械行業(yè)的研發(fā)，管理和咨詢工作
UIH醫(yī)療擁有24家控股子公司，4家參股公司，3家分公司和2家民辦非企業(yè)單位。
UIH醫(yī)療有9名董事。
共有12名高級管理人員。
報(bào)告期內(nèi)，UIH醫(yī)療董事，監(jiān)事，高級管理人員和核心技術(shù)人員的薪酬總額占公司各期利潤總額的比例如下:
這些人員2021年在UIH醫(yī)療及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的收入如下:
06.結(jié)論:國內(nèi)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備的更新?lián)Q代進(jìn)程正在加快。
最近幾年來，建設(shè)健康中國成為國家戰(zhàn)略，中國大健康市場快速擴(kuò)張，高端醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)業(yè)支撐力度加大，新冠肺炎疫情防控常態(tài)化等都在推動(dòng)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備的潛在需求，國產(chǎn)品牌的市場份額也在不斷增加。
伴隨著國產(chǎn)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備自主研發(fā)和創(chuàng)新水平的不斷提高，國內(nèi)企業(yè)逐漸突破技術(shù)壁壘，未來國產(chǎn)替代步伐有望加快，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將從低端向高端甚至超高端升級以XR為例，國內(nèi)多家廠商已經(jīng)掌握了平板探測器，高壓發(fā)生器，X射線管等核心部件的生產(chǎn)和關(guān)鍵成像技術(shù)
在政策利好的推動(dòng)下，中國有望迎來國產(chǎn)醫(yī)療器械繁榮的新階段，國內(nèi)龍頭企業(yè)將享受行業(yè)快速增長和進(jìn)口替代的雙重紅利。
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