日前，央行開展7000億元MLF操作，本月MLF到期量為5000億元，1月MLF操作利率為2.85%，較上月下調10個基點。
對此，東方金誠解讀如下:
一，1月MLF降息，釋放貨幣政策逆周期調控靠前發力信號。同時，美聯儲官員們首次討論了減碼的具體路徑，即減少每月的資產購買規模，其中對美國國債的購買減少100億美元，對抵押貸款支持證券的購買規模減少50億美元。
1月MLF利率下調，為2020年4月之后政策利率首次下調，我們認為，下調主要原因包括:
1.經歷2021年7月和12月兩次降準之后，2021年12月信貸余額增速依然延續回落趨勢，且已降至11.6%，創2002年6月以來最低央行2021年8月和12月兩次貨幣信貸形勢分析座談會均提出，要增強信貸總量增長的穩定性這意味著為了穩住信貸增速下滑勢頭，特別是激發實體經濟貸款需求，貨幣政策需要在降準之外再出降息大招
2.我們認為當前影響央行降息落地的一個關鍵因素是房地產市場運行狀況剛剛公布的12月70城房價數據顯示，70城二手房價格指數環比下降0.36%，降幅較上月略微收窄0.01個百分點，已為房價連續第4個月下跌綜合以往房地產市場下行周期及央行政策利率調整過程，我們認為在當前房地產市場運行態勢下，通過降息穩定房地產市場運行的迫切性較高
3.根據不久前公布的2021年12月美聯儲議息會議紀要，在高通脹壓力下，今年美聯儲將加快政策收緊步伐，其中包括可能在年底實施縮表，甚至最早3月就可能啟動加息由此，為避免國內降息與美聯儲加息撞車，進而給人民幣匯率帶來較大下行壓力，央行1月降息落地這在一定程度上也體現了貨幣政策操作的前瞻性
整體上看，1月MLF利率下調，將帶動LPR報價跟進下調，明顯降低實體經濟融資成本，并釋放貨幣政策靠前發力信號，而房地產市場下行壓力也會有所緩解這將有效對沖當前經濟發展面臨的需求收縮，供給沖擊，預期轉弱三重壓力，穩定宏觀經濟大盤我們預計，在降息帶動下，接下來信貸，社融及M2增速整體上將進入一個較快上行階段，寬信用進程將明顯加速，與此同時，綜合考慮財政政策和產業政策也在積極推出有利于穩增長的政策措施，我們預計2022年一季度和二季度GDP同比有望保持在5.0%以上，進而確保宏觀經濟增速保持在潛在經濟增長區間
二，1月MLF加量續作，旨在平滑春節流動性。
今年春節落于2月1日。。復盤近4年春節前央行流動性安排，可以看到:
2017年:OMO+TLF
2018年:CRA+年初普惠金融考核定向降準
2019年:OMO +TMLF +全面降準
2020年:OMO+TMLF+MLF+全面降準
2021年:OMO+MLF
以上安排顯示，7+14天期OMO是央行平滑春節前后資金面波動的主要政策工具，MLF已替代臨時政策工具，降準通常安排在節前我們判斷，2022年春節前流動性安排會包括:OMO+MLF+全面降準
2021年12月全面降準已經落地，會對2022年1月流動性緊張起到緩解作用，已相當于春節前降準由此，最遲本周央行就將啟用7+14天期OMO，而17日加量續作MLF也是節前流動性安排的一個組成部分考慮到與去年春節前相比，今年央行增加了全面降準安排，因此我們預計今年節前市場資金面波動性將比2021年同期有顯著回落這意味著今年節前再現短期錢荒的可能性不大
另外，1月MLF續作沒有縮量，表明本月未再繼續用降準資金置換到期MLF，這很可能意味著12月降準釋放的1.2萬億釋放的資金中，用來置換到期MLF的金額為4500億，即長期流動性凈投放規模為7500億作為對比，7月全面降準置換到期MLF后，凈投放為6000億這表明全面降準的實際政策力度在逐步增強，也可視為逆周期調控加碼的一個信號
三，1月MLF利率下調幅度超出預期，已基本兌現當前市場對今年降息的全部預期幅度，但利好兌現并不代表利好出盡，難言本輪貨幣寬松將止于此次降息。
央行本次下調MLF利率之前，市場對降息已有預期但此前市場普遍預計降息幅度為5bp，本次央行降息幅度達到10bp，超出市場預期，將帶動市場利率短線下探我們認為，利好兌現并不代表利好出盡，在當前經濟下行壓力仍大，尤其是房地產市場下行趨勢未止的情況下，難言本輪貨幣寬松將止于此次降息，后續貨幣政策走向仍需密切觀測經濟基本面和房地產市場邊際變化
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