東吳證券
長短期收益率分化的背后
視角
為什么1年期和10年期國債收益率走勢分化10年期國債是否具有配置價值:2022年4月1日至5月20日，1年期國債與10年期國債收益率存在顯著差異1年期國債收益率下行14.87個基點，10年期國債收益率上行1.57個基點，主要原因是銀行間市場流動性充足從4月1日開始，除了4月7日和4月29日DR007在2%以上，其余時間都維持在2%以下市場利率之所以低，與實體經濟融資需求疲軟有關在疫情防控措施嚴格，居民消費意愿和能力下降，房企風險事件頻發的背景下，貨幣對信貸傳導不暢導致貨幣市場流動性受到干擾在寬信貸政策背景下，我們認為短期和長期收益率短期都存在上行風險但在引導貸款利率下行的背景下，債券收益率上行空間有限從不同期限的比較來看，10年期國債收益率具有較強的抗跌屬性，而不是小幅下行
美國4月銷售數據喜憂參半，但5月制造業指數超過市場預期的崩盤此外，多家零售百貨相繼雷了起來美國經濟衰退給市場蒙上陰影了嗎美國4月消費者需求表現遠不如零售銷售數據，費城制造業指數，成屋銷售數據等其他多項數據也呈現明顯差異此外，沃爾瑪，塔吉等零售百貨公司的疲軟表現震驚了投資者，也給美國消費行業的發展前景蒙上了一層陰影美國經濟衰退的風險在不斷上升在美國債務方面，過去幾個月債券市場的拋售不斷侵蝕市場信心，使人們對美聯儲激進的緊縮政策越來越焦慮周五，10年期美國國債收益率收于2.78%，自5月9日觸及3.203%的三年半高點以來，已下跌逾40個基點或許反映了一個更可怕的邏輯，即貨幣政策緊縮的退出預期和衰退的升溫預期，這可能成為美債的走勢
行業表現方面，市場表現良好，本周可轉債市場表現強勢:行業方面，整體來看，申萬一級行業指數電氣設備漲幅較大，有色次之，醫藥生物跌幅較大從可轉債市場來看，本周多數行業收漲，漲幅明顯輕工制造業和電氣設備增幅較大，商業貿易增幅較大權益方面，滬深股市在上周震蕩調整后表現亮眼受市場情緒和政策影響，周四和周五有近100股漲停行業層面，發電，光伏，煤炭，基本金屬，休閑用品等板塊漲幅居前，生物醫藥，醫療板塊跌幅居前，受益于新能源產業的快速發展，電池，光伏等新能源概念板塊增長強勁
可轉債市場策略:上周可轉債市場整體漲幅不及正股，轉債市場投機情緒上升，部分債券換手率和溢價率較高股市邊際改善和條款博弈案例增加導致可轉債估值不降反升，大部分可轉債的性價比仍然弱于正股建議可轉債策略以低估值和安全邊際為主重點關注在穩增長政策主線下，建筑，基建等相關行業的可轉債投資機會伴隨著國內疫情逐漸得到控制，逐步復工復產，考慮汽車零部件和新能源產業鏈方向，關注行業內低價可轉債的中長期配置價值
風險:變種病毒傳播超預期，宏觀經濟增速低于預期，全球再通脹超預期，地緣風險超預期。
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