14天OMO重啟不是縮短和拉長(zhǎng)
第一，央行重啟14天逆回購(gòu)主要是為了維持跨季資金面的穩(wěn)定，屬于常規(guī)操作，無(wú)需過(guò)度解讀。
央行在9月中下旬進(jìn)行14天逆回購(gòu)是常規(guī)操作從2017年到2021年，央行在9月份啟動(dòng)了14天逆回購(gòu)，以保持跨季資金穩(wěn)定2017年至2021年，央行在9月份分別進(jìn)行了3600億元，2200億元，3200億元，7700億元和8400億元的14天逆回購(gòu)這一次央行也表示，進(jìn)行100億14天逆回購(gòu)是為了保持季末流動(dòng)性穩(wěn)定
預(yù)計(jì)后續(xù)央行可能會(huì)繼續(xù)進(jìn)行14天的逆回購(gòu)，但這并不是縮短拉長(zhǎng)來(lái)主動(dòng)引導(dǎo)資金價(jià)格上漲。
二是9月下旬資金面波動(dòng)加大，可能繼續(xù)收斂，對(duì)短期利率品種形成壓力。
如果央行減少公開市場(chǎng)的投入，往往意味著資金面實(shí)際上是寬松的但央行提前開展了14天逆回購(gòu)，并小幅增加了公開市場(chǎng)投放，這意味著銀行間市場(chǎng)資金面實(shí)際上處于緊張狀態(tài)臨近季末，銀行面臨MPA考核，支付意愿減弱，資金面往往存在季節(jié)性收緊壓力從經(jīng)驗(yàn)規(guī)律看，9月中旬資金價(jià)格季節(jié)性上漲，9月下旬資金價(jià)格波動(dòng)加大，資金價(jià)格維持高位運(yùn)行
除了季節(jié)性，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策的推動(dòng)下，9月份經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能會(huì)略有加快，信貸投放可能會(huì)繼續(xù)改善，這也會(huì)給資金面帶來(lái)小幅收斂的壓力短期利率品種對(duì)資金面的變化比較敏感，因此可能會(huì)跟隨資金面的收斂，有調(diào)整的可能事實(shí)上，自9月份以來(lái)，資金面略有收斂，短期利率調(diào)整幅度相對(duì)更大，10年期國(guó)債與1年期國(guó)債利差也在小幅收窄
第三，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，資金面收斂但不收緊，長(zhǎng)端利率品種風(fēng)險(xiǎn)較小如果10年期國(guó)債調(diào)整到2.7%以上，就是機(jī)會(huì)
8月經(jīng)濟(jì)略有好轉(zhuǎn)，9月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度可能略有加快，資金面也略有收斂，從而帶動(dòng)9月以來(lái)長(zhǎng)期利率震蕩上行這可以和今年5—6月份的穩(wěn)增長(zhǎng)政策相比，經(jīng)濟(jì)回暖更快5月底至6月底，債券利率快速上升伴隨著7月房地產(chǎn)貸款暫停和疫情擾動(dòng)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期再次轉(zhuǎn)向悲觀，央行更加寬松，帶來(lái)了今年以來(lái)最快的利率下行10年期國(guó)債利率從7月8日的2.84%降至8月18日的2.58%現(xiàn)在來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性還有待觀察并且地產(chǎn)鏈條仍處于底部區(qū)域，短期內(nèi)沒有上漲趨勢(shì)經(jīng)濟(jì)基本面并不強(qiáng)勁，央行主動(dòng)收緊貨幣的可能性較小資金面收斂但不收緊，長(zhǎng)期利率大幅調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)有限
風(fēng)險(xiǎn):貨幣寬松不及預(yù)期，疫情快速緩解，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度超預(yù)期。
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