子彈財富觀
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窮人的煩惱都一樣，富人的煩惱五花八門在熱錢涌動的資本市場，不缺錢的愛美人士并不淡定
日前，愛美客發布了2022年上半年財報2022年上半年，公司營收8.85億元，同比增長39.7%，凈利潤5.91億元，同比增長38.9%，凈利率高達66.8%在活下去已經成為企業在疫情下生存的重要任務的當下，愛美客可能是一個讓人羨慕嫉妒恨的存在
客觀來說，愛美客不僅營收和利潤增長迅速，而且持有27億元現金，此外還有8.52億元未到期理財產品但與此同時，愛美客仍在馬不停蹄地推進港股上市計劃
與大部分企業IPO以融資為主要目的不同，愛美客似乎并不缺錢為什么急于尋求A+H上市愛美客在焦慮什么
1，會賺錢不會花錢。
一方面是一騎絕塵的盈利能力，另一方面，小于a股募集資金的預期用途，甚至引發市場對會賺錢還是會花錢的爭議。
財報顯示，2022年上半年，愛美客實現毛利率94.4%，較去年同期增長1.1%，凈利潤率66.8%，較去年同期的67.14%略有下降報告期內，公司持有現金及現金等價物27.98億元，未到期銀行理財產品8.5億元
艾米不僅有錢，似乎還患上了錢無處花的毛病。
自2020年9月在深圳創業板上市以來，愛美客一直持有大量現金，但資金使用計劃不明確，并持續購買銀行理財產品公告顯示，公司利用閑置資金進行理財，以提高公司資金使用效率
不僅自有資金閑置，a股上市時募集的資金也沒有得到充分利用財報顯示，截至2022年6月，公司自有資金和募集資金購買的理財產品總額為19.62億元，其中未到期余額為8.52億元
基于2021年12月和2022年4月通過的使用閑置資金進行現金管理的議案，今年內，愛美客可以使用自有和募集資金購買理財產品，達到37億元，其中今年一季度理財產品新增2億元，二季度理財產品新增5億元，這意味著今年可以使用近30億元購買理財產品。
除了a股上市時大量超募，原計劃投資項目進展不及預期也是愛美客大量閑置資金的原因。
招股書顯示，2020年9月，艾米a股上市實際募集資金凈額為34.35億元，計劃用于投資相關項目的募集資金總額為19.34億元，超募資金超過15億元。
其a股募資擬投資植入性醫療器械生產線二期建設項目，營銷網絡建設項目，重組蛋白R&D及生產基地建設項目，補充流動資金項目等9個重大項目，但這些項目的進展不如預期。
公告顯示，由于疫情等原因，原計劃于2022年12月交付的植入性醫療器械生產線二期建設項目交付時間延遲至2024年12月，原計劃2022年12月交付的營銷網絡建設項目將延期至2025年12月。
截至2022年6月，愛美客未使用募集資金余額為18.49億元，占募集資金總額的53.8%。
可以理解為什么其他醫美公司大多通過合作代理，合資等方式拓展肉毒素業務，而愛美客采用直接收購的方式假設不包括用于收購韓國公司的資金，愛美客上市近兩年，募集資金利用率僅為21.25%
不缺錢，不急著花錢的愛美客正馬不停蹄地推進港股上市計劃2021年7月，愛美客向港交所提交上市申請，距離其a股IPO不到一年今年年初上市申請到期后，愛美客于6月重新提交了申請
集資—無止境的花費—閑置資金—買理財—再集資...艾米的強勢，彰顯了資本市場混淆行為的大獎勵可是，俗話說人無完人，艾米不缺錢的背后還有很多令人頭疼的問題，她不得不準備更多的彈藥
2.愛美客的多元化焦慮。
事實上，愛美客的整體營收過于依賴少數產品，這一直被外界視為公司發展的主要風險。
根據6月更新的港股招股書，關于公司未來發展的風險，愛美客承認我們營收增長的主要動力來自少數幾個主要產品的銷售一旦這些產品未能實現或保持預期的銷售增長，可能會對業務和經營業績產生重大不利影響
一直以來，愛美客依靠治療頸紋的超級單品Hike在市場上知名度很高對于很多消費者和大眾來說，Hike的知名度遠遠超過愛美客本身
目前愛美客在售產品有7種，包括溶液皮膚填充劑，凝膠皮膚填充劑，植入線產品其中，以高體為核心的溶液注射產品的大幅增長支撐了愛美客業績的整體增長數據顯示，2018年至2021年，溶液注射類產品收入占比從25.1%提升至72.3%
在這個過程中，愛美客先后實現a股IPO，以10億元左右的年收入達到千億市值，沖刺港股但僅僅依靠1—2個爆款產品就足以支撐愛美客如此龐大的資本布局和長期發展顯然，我們不能因此，尋找下一個拳頭產品是愛美客的當務之急
近兩年，愛美客持續擴大核心新品布局，但第二個現象級爆款產品尚未出現。
2021年，愛美客收購韓國肉毒桿菌毒素公司Huons Bio 25.4%股份今年5月，雙方簽署了分銷合作框架協議未來，愛美客將作為肉毒桿菌毒素產品在中國的進口和分銷獨家代理目前這款肉毒素產品處于國內臨床階段
可是，肉毒桿菌毒素市場極難競爭多年來，國內市場一直被美國肉毒桿菌和國內恒立兩種產品占據雖然韓國的樂迪寶和英國的吉時在2020年突破重圍，但是到現在為止，他們瓜分的市場份額還是很少的網上交易平臺數據顯示，今年1—4月，樂體寶和吉時的訂單僅占肉毒素市場的5%
同時，國內還有一批肉毒毒素產品上市，未來競爭會很激烈愛美客依靠肉毒桿菌毒素打造新爆品的可能性較小
2021年6月，被稱為日間大使的產品含L—乳酸—乙二醇共聚物微球的交聯透明質酸鈉凝膠獲得第三類醫療器械注冊證這是一種新的再生材料，具有塑造和激活膠原蛋白再生的能力
該產品也帶動了愛美客凝膠產品收入的快速增長2022年上半年，包括周日大使在內的愛美客凝膠產品營收為2.37億元，同比增長59.71%據中泰證券預測，周日大使預計2022年上半年實現銷售額1億元
但在白天，競爭對手也不少:喬亞登等傳統填充玻尿酸即可達到塑形效果，2021年國內共批準了三種再生料填充物，包括易顏詩的少女針和艾衛蘭的兒童面針。
勢頭正盛的膠原蛋白產品也將與日間信使爭奪市場事實上，膠原蛋白是醫美填充產品中新型填充材料的大贏家根據新氧發布的數據，2022年1—4月，膠原蛋白占據了除玻尿酸以外的新型填充材料近80%的市場份額
一方面是強勢的傳統玻尿酸填充產品，另一方面是正在奮起直追的新興再生材料產品，正在蓄勢待發的膠原蛋白產品在日系，或許可以在面部精致的細分市場找到一席之地，但作為爆款產品殺出重圍并不容易
一位醫美機構負責人對子彈財富觀表示，我可能是在醫美行業工作太久了，比較保守新產品很多，我選擇觀察一段時間
當新品還在苦苦布局廝殺的時候，反而是針對黑眼圈治療的臀體和臀體熊貓針的衍生品，實現了市場份額的大跨度擴張。
Hi—Body熊貓針2021年上市中泰證券數據顯示，2022年上半年，愛美客Hi—Body熊貓針銷售額占其解決方案產品的35%以此計算，熊貓針的銷售額約為3億元但這仍只是愛美客圍繞身體這一爆款產品的精細化運營，并非全新的品類
3.港股IPO意向:買入還是走出去。
新爆款產品的打造，還需要更多的研發和探索但通過愛美客收購韓國肉毒桿菌公司可以看出，直接收購是拓展新品類更有效的方式但前提是有足夠的錢
愛美目前不缺錢，未來如果在港股上市可以籌集更多資金。
根據愛美客6月更新的港股招股書，上市資金的使用計劃包括五個方面:1投資，收購和許可安排，2.在中國開發和擴大產品渠道，3.通過海外產品開發，在研產品的注冊和商業化及相關合作，擴大全球分銷，4.用于營銷和品牌建設，5.用于營運資金和其他一般公司用途
其中，第一點和第三點與海外市場運營有關簡單來說，一種是買入，投資，收購國外產品，一種是走出去，把現有的或者開發不足的產品推向海外市場
其實對于企業來說，永遠不會有太多的錢以愛美客為例雖然現在賬戶里有錢，但不代表一直在用這筆錢買理財產品可能是看標的，也可能是雖然賬上有錢，但在未來的發展規劃中，這筆錢不夠用，可能需要尋求新的融資方式一位投行人士對《子彈財富觀》說
這位投行人士還表示，a股是一個相對封閉的市場如果一家公司想要國際聲譽，它會去香港或美國股市，甚至歐洲，尤其是當該公司有海外發展計劃時
但是對于國內的醫美公司來說，無論是買進來還是走出去都是非常困難的。
走出去拓展海外市場需要長期的布局和積累，很難在短時間內實現在投資并購方面，醫療器械行業具有高門檻，高壁壘的特點，國際并購往往有價值
以愛美客收購韓國肉毒素公司Huons Bio為例其在收購過程中采用收益法進行估值，增值率高達7384.03%，引起深交所對高增值率合理性的問詢
根據消息顯示，愛美客收購的韓國公司900KDa肉毒桿菌毒素只有一款產品獲準在韓國上市，韓國以外獲準上市的市場主要是伊拉克，玻利維亞和哈薩克斯坦。
可以看到，這款肉毒素產品，除了韓國，在海外都是作為小眾市場獲批的，而中國，美國等市場目前都沒有上市為此深交所要求愛美客和第三方機構進一步揭示標的公司產品的單一風險
從國際醫療器械M&A市場來看，根據普華永道的統計，2021年，醫療器械公司在93起收購交易中花費了764億美元，平均交易金額為8.22億美元，其中最大的交易百特公司以105億美元的價格收購了Hillrom公司。
由此可見，愛美客以高溢價從牛一公司手中收購的8.56億元，與醫療器械行業的平均收購價格相比，猶如九個韓幣如果愛美客確實有海外并購的計劃，那么港股的募資就可以解釋了
未來愛美能否找到合適的路徑，幫助企業成長新版圖，不得而知但可以肯定的是，港股的估值會明顯低于a股另外，A+H上市必然會攤薄每股收益
毛利率和凈利潤率一騎絕塵的愛美人士將逐漸踏上新的征程，新的故事將從投入和消費開始，而不是利潤。
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