騰訊控股有限公司
最近一周，騰訊股價持續走低，7月29日收于306.8港元，市值跌破3萬億港元從6月27日大股東Prosus公布長期減持計劃開始，市場悲觀情緒開始發酵，經濟政策等因素疊加轎夫絡繹不絕，一片罵聲作為騰訊的小股東，此刻應該冷靜思考騰訊的濕雪長坡還在嗎00，騰訊有足夠的安全邊際嗎作為投資人購買騰訊的一部分股權值得嗎
市面上分析騰訊的文章層出不窮，還有3天3夜講不完的邏輯分析金融的研究報告追蹤每個游戲的日常流水也是小菜一碟這篇文章只是我整理和記錄自己投資騰訊的一部分思考不作為任何參考
從財務方面來看，2021財年的簡化資產負債表:
騰訊總資產約1.6萬億元以投資為主的騰訊的資產，對應資產負債表中的財務投資約為8700億元，剩余的傳統騰訊約為7400億元其中貨幣和準貨幣資金約3500億，實際流動資金約4000億2021年財報顯示，除去投資收益，傳統意義上騰訊帶來的收入稅前約1200億專注騰訊2021年投資收益稅前1300億左右
看看騰訊的有息負債:3180億，其中短期借款占比不超過30%也就是說，短期債務現金比率遠小于1
事實上，騰訊3000億的低息貸款給股東帶來了至少20%的回報率。
總結一下，騰訊1.6萬億的資產，一半是投資變現，一半是流量變現，一半是流量變現，里面包含了近3500億的類現金資產4000億的實際營運資金帶來2500億的毛利，1200億的稅前利潤8000億的投資帶來了1300億的稅前利潤單從投資回報來看，你作為股東是滿意的
沒有估值就做不了投資目前300港幣的騰訊是貴還是便宜先拋開騰訊的投資，看看騰訊的傳統估值幾何
騰訊投資的部分可以按照投資的賬面價值或者公允價值進行計量，然后單獨計算。
1.以公允價值計量:根據Q1 21年最新一季報，上市投資公司股權公允價值6060億，而非上市公司賬面價值3407億總投資價值為6060+3407 = 9467億
目前騰訊市值29540億港元，對應人民幣25381億元。假設2022年騰訊非國際化財報——歸屬于股東的凈利潤不增不減20%，我們計算相應估值如下:
2.以賬面價值衡量:總投資價值為3743+3407 = 7150億。假設騰訊2022年非國際財報——歸屬于股東的凈利潤不增不減20%，我們計算相應估值如下:
總結一下，現在的300億騰訊，假設2022年利潤負增長20%，對應的pe不超過18倍如果你認為騰訊在渡過黑暗時刻后，未來每年仍會有10%以上的增長，目前的估值具有較高的安全邊際增值是否與我們個人認知有關，如何判斷騰訊未來的成長性這是一個相當開放和復雜的問題
關于騰訊未來的成長空間，我的看法是，騰訊的未來是一片星辰大海。
就目前的環境而言，看不起騰訊的人很多，很多投資人也變得沮喪他們簡直是被套住了，股價看不到反轉的希望大股東無限減持，反壟斷政策監管等，很多原因騰訊會變成公用事業股，可能會拆分等等
首先，從基本面來看，游戲，社交網絡，廣告，金融科技，企業服務這三大業務板塊由于環境的變化而面臨壓力，其中部分業務出現了逐季增長乏力甚至負增長。原因總結如下:
1.外部環境的變化比如廣告板塊的收入，受大環境的疫情影響廣告是經濟的晴雨表，整個市場都在下滑騰訊也不能獨善其身再加上新的互聯網廣告法的實施，對未來的廣告環境是有利的，但短期內會影響廣告收入，需要時間適應變化
2.游戲行業的監管越來越嚴格，游戲版本號總數逐年減少2021年，版本號總數將減少46.26%騰訊游戲收入從2020年的36%下降到12%2021年中國游戲市場實際銷售收入2965.13億元，較去年增加178.26億元，同比增長6.4%，較去年下降近15%2021年，騰訊游戲收入強于平均水平，主要是因為騰訊海外游戲增長31%，而國內游戲增長在市場水平
3.視頻號和云計算的持續投入，以及行政成本的大幅增加，影響利潤增速比如視頻號的活躍用戶數和人均使用量往往大幅增長甚至翻倍，帶寬服務器成本持續增加當用戶數量達到一個均衡緩慢的增長點時，這部分投入成本就會直線下降
4.還有就是新反壟斷法的實施有人認為騰訊未來的投資版圖和收入會大打折扣我們暫時不展示這一塊我個人的看法是，沒有一個優秀的企業因為反壟斷被跛腳而失去競爭力
綜合來看，這些因素是否影響了騰訊的核心競爭力顯然不是
最后，為什么我覺得騰訊的未來是星辰大海答案是騰訊的金融科技和企業服務
從財報來看，這項業務的收入在逐年增長，2021年占比31%，堪比游戲的地位不過目前的毛利和凈利潤率都比不上游戲，但這也是有提升空間的
事實上，2018年9月30日，騰訊開始了新一輪組織架構調整，戰略轉向產業互聯網，成立了云與智慧產業事業群騰訊云業務進入加速發展期目前的工業互聯網還處于初級階段，阿里云處于領先地位，騰訊云，華為云處于第二梯隊從中長期來看，騰訊云將是公司未來十年確定性較高的增長點
為什么這么說全球正快速進入數字化時代，企業數字化轉型浪潮席卷全球優秀偉大的企業總是能伴隨著時代和環境的變化而變化，從而獲得新生至于為什么騰訊能在數字化浪潮中迎來新的爆發后面慢慢說，這里就不展開了
只有時代的企業，沒有永恒的企業今天的騰訊不需要太悲觀與10年前，20年前相比，互聯網公司的經濟基礎和人才吸引力要大得多它們從誕生之日起就一直面臨著激烈的市場競爭轉型注定充滿困難，但這是企業跨越周期，基業長青時必須迎接的挑戰$ #今日話題# #騰訊控股# $騰訊控股$
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