核心觀點:
復合銅箔是一種安全性和能量密度高的新型負極集流體材料復合銅箔由支撐層和導電層組成，類似三明治結構與電解銅箔相比，復合銅箔具有更高的安全性，更高的能量密度和更低的成本，其磁導率在未來有望繼續提高在復合銅箔中，短路引起的初始熱導致PET膜熱降解，可以隔離短路，防止熱失控，從而提高安全性根據比亞迪的專利，5μm負極復合集流體負極極片的重量能量密度比6μm銅箔負極極片提高了3.3%
核心技術為磁控濺射和水電鍍，累計設備需求空間預計到2025年超過100億元目前復合銅箔主要采用磁控濺射和水電鍍兩步法生產磁控濺射設備的技術難點在于耐溫性和防止薄膜穿孔，產品穩定性仍有待提高鍍膜設備的難度比PCB電鍍設備高，主要是因為基板的厚度更薄，鍍膜的均勻性更高目前單個GWh電池的容量對應兩臺磁控濺射設備和三臺鍍膜設備伴隨著復合銅箔產業化進程的加快，預計規模應用將逐步鋪開我們預計到2025年，累計設備需求空間有望超過100億元
復合銅箔產業化加速，頭部廠商共進目前國內PET銅箔主要生產廠家有:傳統電解銅箔生產廠家:諾德，銅冠銅箔，嘉源科技，鐘毅科技等鋁箔生產廠家:萬順新材料，膜材料生產企業:重慶金美，雙興新材料等電池廠:當代安培科技有限公司，廈門海辰等跨界廠商:寶明科技當代安培科技有限公司，海辰新能源等電池廠商積累了更多相關專利，有望加速PET銅箔的產業化重慶金美根據一種導電膜，導電膜的制備方法及鋰離子電池專利方案生產復合銅箔，雙星PET銅箔處于客戶評估認證階段，寶明科技擬投資建設鋰電池復合銅箔生產基地，總投資60億元，其中一期11.5億元
投資建議:目前在寧德，晉煤等廠商的推動下，復合銅箔產業化加速，產量和工藝瓶頸有望實現突破，將帶來廣闊的設備市場空間我們相信，在以往R&D經驗和專利積累的基礎上，頭部廠商主導的復合銅箔進展已經到了臨界點，很快就能實現量產我們建議積極關注復合銅箔整體成品率和產品穩定性的變化以及未來量產的進展個股方面，建議關注東威科技等
風險:復合銅箔產業化進程不如預期，新能源汽車產銷不及預期。
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