正文:稱重金融研究員王馨漪
江蘇江順精密科技集團股份有限公司擬在深交所主板上市，保薦機構為華泰聯合證券本次公開發行1500萬股不低于本次發行完成后股份總數的25%
擬投資5.6億元用于鋁型材精密模具擴產項目，鋁擠壓成套設備生產線建設項目及補充流動資金項目日前，公司資產總額為7.524億元，歸屬于母公司所有者權益為2.078億元
順科技股東陳繼忠質押股權，十幾億關聯擔保，貸款近5億，毛利率上升至高于同業平均水平10個點，關聯交易超過1000萬元，前五大客戶產品抽查很多不合格，供應商質量堪憂，產能利用率下降，擴產平均成本大幅增加，償付能力遠不及同業，大額財務分紅仍募集1.67億元補充流動。
股東陳繼忠質押股權，關聯擔保十幾億，轉讓貨物4.62億。
江順有限公司由張黎剛和雷宜金于2001年10月共同出資組建，成立時的名稱為江陰市江順模具有限公司2020年12月，股份公司成立公司主要發起人為六名股東:，雷宜進，天風管理，，陳繼忠，陳陳繼忠，蘇新華擁有的主要資產為江順股份，新宇投資，新宇裝飾，新源輕合金，江陰海虹有色金屬材料有限公司，江陰新陸鋁業有限公司，江陰新宇鋁業有限公司，中益達等公司的股份
截至招股說明書簽署日，股東張黎剛直接持有公司48.95%的股權，通過天風管理間接持有公司2.41%的股權張黎剛直接和間接持有公司51.36%的股權，合計控制公司59.95%的表決權，為公司控股股東和實際控制人
值得注意的是，因江陰市新聯融資擔保有限公司為主要債務人鑫源輕合金債務提供擔保，公司股東陳繼忠以其持有的公司4.95%股份向江陰市新聯融資擔保有限公司提供股份質押擔保，并辦理了股份質押登記質押擔保金額為2000萬元，質押期限為2020年10月29日至2023年10月31日
報告期內，江順科技作為被擔保方涉及金額共計7.397億元，向公司關聯方提供擔保的總額為3.456億元2018年，公司對關聯方的放款金額共計1.306億元，2018年至2020年，公司對關聯方的放款金額分別共計1.19億元，2764.16萬元，1125.41萬元
報告期內，公司及子公司2018年，2019年存在借貸行為其中，2018年通過子公司江順國際貿易劃轉9450萬元，通過子公司李江國際貿易劃轉7500萬元，通過關聯方龍源劃轉9400萬元，2019年通過子公司江順國際貿易劃轉1.982億元龍源貿易公司是本公司的歷史關聯方實際控制人配偶的兄弟楊，曾持有其70%的股權，并擔任執行董事兼總經理公司于2019年12月注銷
江順科技于2018年5月17日收購，雷宜進，持有的江順設備，2017年12月12日收購楊，持有的江順國際貿易。
張黎剛是江順機電有限公司，江順設備有限公司，江順國際貿易有限公司的實際控制人，收購上述公司前后，公司管理層和實際控制人未發生變化收購后，公司擁有五家控股子公司
毛利率上升至高于同業平均水平10個點，關聯交易超過1000萬元。
江科技主要從事鋁擠壓模具及配件，鋁擠壓配套設備，精密機械零部件等產品的研發，設計，制造和銷售2018年至2021年1—9月，公司營業收入分別為4.319億元，4.319億元，5.491億元，5.542億元2020年收入較2019年增長27.14%，各期凈利潤分別為3448.84萬元，4757.23萬元和6991.65萬元
2018年至2021年1—9月，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為1121.71萬元，86.67萬元，6118.54萬元，6144.20萬元其中，2019年經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤差異較大公司稱，本期主要為購買商品和接受服務支付的現金占營業成本的比例較高2019年，公司加大了原材料采購規模年末存貨賬面價值同比增加89.12%，占用經營資金增加，導致2019年經營活動現金流流出
公司主要產品為鋁擠壓模具及配件，鋁擠壓配套設備，精密機械零件在主營業務收入中，鋁擠壓模具及配件，鋁擠壓配套設備，精密機械零部件的占比超過90%報告期內，公司海外銷售收入占當期主營業務收入的比例分別為14.84%，18.45%，24.16%和11.41%
報告期內，江順科技鋁擠壓模具及配件業務毛利率分別為39.50%，39.65%，41.04%和43.62%，鋁擠壓設備業務毛利率分別為26.12%，31.95%，33.95%和30.09%，精密機械零部件業務毛利率分別為26.98%和29.09%2018年至2020年，公司綜合毛利率分別為34.30%，36.80%，39.31%，與同行合力科技，湯唯實業相比分別為37.39%，35.67%，34.41%
2018年至2021年1—9月，嘉士頓家居，嘉士頓船舶從重疊材料供應商處采購金額分別為203.57萬元，168.68萬元，98.36萬元，27.56萬元。
與國際領先企業相比，國內鋁擠壓模具及設備制造商數量眾多，但由于裝備水平和R&D投資有限，大多以生產低端產品為主，品種較為單一，難以滿足不斷升級的下游市場需求同時，國內少數龍頭企業生產規模較大，不斷提高生產設備的靈活性和自動化程度，不斷加強R&D投資，延伸一站式配套服務它們在中高端應用市場具有突出的競爭優勢，市場份額越來越集中在這些龍頭企業
前五大客戶產品抽查很多不合格，供應商質量堪憂。
報告期內，江順科技的主要客戶包括武鋼股份，梁冬鋁業，華建鋁業，布蘭肯集團，濱海通達，CRRC，梅昊新材，新博股份，明帝集團等。
日前，江蘇省市場監督管理局網站發布2019年第一批省級工業產品質量監督抽查公告報告顯示，16批次鋁合金建筑型材不合格2020年，無錫市市場監管局對鋁型材產品質量進行監督抽查共抽查40批次產品，合格38批次，合格率95%不合格項目:薄膜性能，復合性能兩次抽查涉及的不合格產品生產企業梅昊新材料，華建鋁業，梁冬鋁業均為該公司客戶
可是，梅昊新材料已經發布了關于其子公司安全事故的公告公告顯示，2022年4月3日，全資子公司精美特種材料熔鑄車間9號爐在生產過程中發生爆炸，造成4人死亡，1人重傷目前，精致特材和梅昊新材料太極工業城熔鑄車間除生產工藝和工廠生產經營正常外，均已停產進行安全檢查
鑫源輕合金是公司2018年第四大客戶，2019年第五大客戶鑫源輕合金的實際控制人為陳繼忠的妹夫徐成龍2020年7月，陳繼忠以公允價格轉讓其配偶蘇新華持有的江順科技5.62%的股權截至招股說明書簽署日，蘇新華持有江順科技8.35%的股權，陳繼忠持有江順科技5%的股權報告期內，江順科技對鑫源輕合金產生的銷售收入分別為1141.89萬元，1308.26萬元，1142.94萬元和760.86萬元因此，江順科技與鑫源輕合金的交易屬于關聯交易毛利率方面，江順科技三年一季度對鑫源輕合金的銷售毛利率分別為33.71%，34.53%，37.85%，42.54%，對非關聯方的銷售毛利率分別為34.89%，37.62%，38.45%，43.66%相關的毛利率總是低于非關聯方
江蘇青香國際貿易有限公司2018年1—9月至2021年為公司前五大供應商之一，公司分別向其采購2715.67萬元，2077.46萬元，1930.53萬元，1337.2萬元從2018年到2021年，這家供應商的社保繳費人數分別為8人，8人，8人和9人
黃生奧是公司2018年至2020年前五大供應商之一，交易金額分別為1552.42萬元，977.61萬元，937.35萬元成立于2018年1月23日，注冊資本為人民幣500萬元，實繳0元2018—2020年社保繳費人數為0
江陰創邁物資有限公司2021年社保繳費02021年，公司向其采購1，637.58萬元
報告期內，江順科技外購采購金額分別為1850.41萬元，1907.62萬元，1706.90萬元和1574.87萬元，占各期采購總額的比例分別為8.26%，7.09%，5.75%和4.83%。
產能利用率在下降，擴大生產的平均成本大大增加。
順科技在介紹公司產能時提到，鋁擠壓模具產品定制化程度高，產品規格差異較大，相同直徑下模具厚度和結構存在差異所以每個單位產品所占用的產能差別很大在產能相同的情況下，產品結構的差異會導致生產模具數量的波動，產能與產量的對應關系受到產品復雜度和產品結構的極大干擾同時，由于模具生產的流程基本相同，所需設備共享，所以模具產品的生產率利用率是以主要瓶頸工序的線切割設備利用率來衡量的
還說公司的擠出配套設備在產品規格，自動化程度，生產線布局，投入工時等方面差別較大這個產品沒有傳統的產能利用率的概念而精密機械零件的生產能力主要取決于各種加工設備的工作時間，不同的加工設備加工同一種零件所消耗的工作時間是不同的報告期內，公司按生產工時計算的產能利用率也一路下滑
根據公司產量，銷量，產銷率的最終統計，鋁擠壓模具及配件分別為72400套，78170套，85910套，75760套。
查閱公開資料，2021年12月15日，江陰市行政審批局受理環境影響報告書)江順科技年產2萬套鋁型材精密工裝擴建項目，其中明確列出了江順科技現有的生產能力。
而這里擴建的2萬套鋁型材精密工裝的投資只有3000萬元，每套工裝對應的成本為1500元，擴建周期為3個月本次募集資金鋁型材精密工模具擴產項目擬投資2.009億元新建模具車間，購置先進生產設備及基礎1.592億元，建設工期24個月項目建成后，可實現年產8萬套新型模具和年產值3000萬元的零配件生產能力換算下來，每個模具對應的成本只有1990元，大大超過了2021年報批的單價
償債能力遠不及同行，大額財務分紅仍籌集1.67億補充流量。
2018年至2021年1—9月，江順科技資產負債率分別為82.71%，82.23%，78.29%，72.38%，遠高于可比上市公司24.69%，25.56%，31.77%，34.19%的平均水平它的資產負債率一直是70%，它的資產負債率是70%其流動比率和速動比率也低于可比上市公司的平均水平
各報告期末，江順科技的應收賬款賬面價值分別為9，953.28萬元，9，946.45萬元，9，430.05萬元和1.207億元各報告期末，公司存貨賬面價值分別為6，910.71萬元，1.307億元，1.777億元和2.427億元，分別占流動資產的24.32%，34.96%，35.28%和41.23%從期后支付比例來看，2021年1—9月期后支付比例不足一半
財經注意到，2018年，2020年，2021年1—9月，公司支付的現金分別為853萬元，4989.38萬元，3950萬元，對應的資金為理財產品。
此外，2019年11月28日，公司派發現金紅利3，000萬元，2020年7月20日，公司派發現金紅利2000萬元，2020年12月25日，公司以總股本4500萬股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利4.44元，共分配利潤2000萬元，2021年7月9日，公司以總股本4500萬股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利2.22元，共分配利潤1000萬元幾項加在一起，分紅總額高達8000萬元
江順科技募集資金項目中，鋁型材精密模具擴產建設項目擬投資20090萬元，其中流動資金2324.31萬元鋁擠壓成套設備生產線建設項目總投資23460萬元，項目流動資金1884.08萬元此外，公司擬使用1.25億元補充流動資金因此，鋪底流動資金和單獨補償流動資金的募集資金項目總額為1.67億元
報告期內，對應高理財的突如其來的大額分紅，加起來就是公司募集的補充資金金額江順科技募集的補充資金的充分性和必要性存疑，其混淆操作不過是為了轉嫁高資產負債率下的經營風險
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