張司文
伊利寧川生物科技股份有限公司自去年9月以來經歷了兩輪監管問詢，目前仍處于被問詢狀態。
作為國內大型抗生素中間體制藥企業，寧川生物在連續兩次營收增長后，去年扭虧為盈令人不解的是，去年我國抗生素產品價格大幅上漲，但這家公司卻沒有盈利
此外，寧川生物產能利用率大幅下降，其產品6—APA產能利用率從2020年的118.56%下降至去年的85.35%，同期青霉素G鉀鹽產能利用率從128.19%下降到69.98%，頭孢中間體的數據從95.4%下降到53.31%，對此公司沒有說明。
此外，寧川生物也是少有的不擴大產能的IPO公司，這可能與目前產能利用率大幅下降有關。
產品價格上漲，收入減少。
2019年至2021年，寧川生物營收分別約為31.4億元，36.5億元和32.3億元，2020年增長16.1%，2021年下降11.4%。
從產品結構來看，硫氰酸紅霉素，青霉素類和頭孢菌素類是公司的三大產品2021年分別貢獻約10.7億元，11.9億元和7.9億元，占比分別為34.89%，39.1%和25.71%
其中，硫氰酸紅霉素主要用于合成紅霉素，琥乙紅霉素，阿奇霉素，羅紅霉素，地紅霉素，克拉霉素等紅霉素衍生物。
最近幾年來，寧川生物制品的單價波動很大。
2019—2021年，寧川生物主要產品的市場價格經歷了一個先漲后跌，2020年再次上漲的過程自2021年以來，所有產品的市場價格持續上漲到去年年底，所有產品的市場價格基本上處于最近五年的高水平
其中青霉素G鉀鹽漲幅最大，2021年單價上漲25.77%，價格上漲至102元/公斤左右，此外，硫氰酸紅霉素去年單價上漲23.09%，價格上漲至344元/公斤左右。
但奇怪的是，硫氰酸紅霉素和青霉素這兩個主要產品的單價明顯上漲，卻并沒有帶動寧川生物的營收增加去年營收下降了11.4%
造成這個問題的主要原因是去年寧川生物的銷量急劇下降招股書顯示，在寧川生物的幾大產品中，2021年硫氰酸紅霉素的銷量約為3100噸，較2020年的4180噸減少了1000多噸，同比下降25.8%
同時，該公司最大單一品類6—APA去年銷量約為5500噸，較2020年的近6400噸減少約900噸，同比下滑約14.4%。
不僅如此，寧川生物部分產品產能利用率大幅下降比如6—APA的產能利用率從2020年的118.56%下降到去年的85.35%，同期青霉素G鉀鹽產能利用率從128.19%下降到69.98%，頭孢中間體產能利用率從95.4%下降到53.31%
也就是說，寧川生物的核心產品不再處于供不應求的狀態。
產能利用率減半，IPO不擴產
對于產能利用率的明顯下降，寧川生物在招股書中并未進行詳細分析甚至對于青霉素G鉀鹽和頭孢中間體產能利用率下降近一半的情況，公司也沒有說明
同時，國家衛健委不斷升級的反抵制措施也是公司發展面前的一道鴻溝。
招股書引用的中國商業產業研究院數據顯示，最近幾年來，伴隨著抗生素藥物分級管理等限制耐藥性措施的實施，2016年抗生素行業增速明顯下滑到2020年，抗生素行業整體增速將超過4%，市場規模將達到1780億元
抗感染令對藥企業績也有明顯影響華潤三九6月20日披露的投資者關系活動記錄顯示，公司抗感染業務受抗感染限制，集中采購等政策影響，近兩年下滑幅度較大截至目前，寧川生物尚未表示相關業務和產品的轉型
另一個不正常的現象是，寧川生物在此次IPO中沒有擴大生產的計劃。
招股書顯示，寧川生物擬公開發行不超過2.28億股a股普通股，擬募集資金6億元其中2億元用于上海研究院建設項目，4億元用于償還銀行貸款
對于新建的上海研究院，寧川生物表示，伴隨著公司的不斷發展和創新要求的不斷提高，對人才，設備和實驗室的需求也與日俱增在上海設立專門從事生物發酵技術研究的全資子公司，并通過相關實體設立研究院，將有助于發行人吸引尖端人才，打造具有行業影響力的全球高端合成生物企業創新中心，為發行人的長期研發工作奠定堅實基礎
為償還銀行貸款，寧川生物擬投資4億元公司表示，在一定程度上降低借款規模，有望有效降低發行人的財務風險和資金成本，為公司未來業務規模的快速擴張提供保障
從債務結構來看，寧川生物在可比公司中表現較好。
據Wind統計，去年寧川生物的資產負債率為49.51%，略高于國藥現代從長期資本負債率來看，這家公司的數據是30.77%
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