航空工業(yè)兩大龍頭企業(yè)——AVIC電子和AVIC機(jī)電換股吸收合并取得新進(jìn)展，近千億空降龍頭呼之欲出。
//中國(guó)航空電子，中國(guó)航空機(jī)電股份有限公司復(fù)牌//
6月10日晚間，AVIC電子和AVIC機(jī)電發(fā)布公告稱，AVIC電子擬以發(fā)行a股股份的方式對(duì)AVIC機(jī)電進(jìn)行股份合并，AVIC電子為合并方，AVIC機(jī)電為被合并方。
同時(shí)，AVIC擬采用詢價(jià)方式向不超過(guò)35名特定投資者募集不超過(guò)50億元的配套資金，包括AVIC，航投，AVIC沈飛，航空工業(yè)程菲等。
 換股合并完成后，空降公司將其持有的AVIC原有股份及按照換股比例轉(zhuǎn)換為AVIC機(jī)電股份的AVIC股份所對(duì)應(yīng)的表決權(quán)委托給AVIC。
AVIC同意，作為現(xiàn)金選擇權(quán)的提供者，其將在本次交易中向AVIC機(jī)電的異議股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)AVIC機(jī)電公司異議股東現(xiàn)金期權(quán)為10.43元/股，除息調(diào)整后現(xiàn)金期權(quán)價(jià)格為10.33元/股
//換股方案簡(jiǎn)要分析//
此次合并是最近幾年來(lái)軍工領(lǐng)域資產(chǎn)整合領(lǐng)域的重要事件。
截至收盤(pán)，AVIC電子和AVIC機(jī)電市值分別為397億元和440億元，總市值為837億元。
截至2021年底，AVIC機(jī)電收入接近150億元，總資產(chǎn)349億元，AVIC電子同期的兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為98.39億元和262.63億元從市值，營(yíng)收，資產(chǎn)規(guī)模維度來(lái)看，整合方AVIC機(jī)電體量略大于AVIC電子
此外，AVIC擬認(rèn)購(gòu)的配套資金為5億元，航投擬認(rèn)購(gòu)的配套資金為3億元，AVIC沈飛擬認(rèn)繳配套資金1.8億元，程菲航空擬認(rèn)購(gòu)的配套資金為1.8億元。
民生證券表示，吸收合并完成后，AVIC電子的每股收益將增厚12.34%2021年歸屬于AVIC電子的凈利潤(rùn)為7.99億元，EPS為0.41元/股，2021年，AVIC機(jī)電公司凈利潤(rùn)為12.71億元合并后，AVIC電子歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為20.7億元，按合并后股本計(jì)算，對(duì)應(yīng)的EPS為0.46元/股，較合并前增長(zhǎng)12.34%
天風(fēng)證券表示，公司作為國(guó)內(nèi)機(jī)載系統(tǒng)的主要供應(yīng)商，未來(lái)三年將充分受益于新一代航空裝備的快速增加和國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)項(xiàng)目的逐步落地同時(shí)，潛在的機(jī)載系統(tǒng)后端維修市場(chǎng)將保證航空裝備存量升級(jí)后公司中長(zhǎng)期的盈利能力
在此假設(shè)下，預(yù)測(cè)公司2022—2024年凈利潤(rùn)為9.69/11.90/14.59億元，對(duì)應(yīng)的PE為40.98/33.39/27.23x，若公司按此方案順利完成合并，預(yù)計(jì)合并后公司2022—2024年備考凈利潤(rùn)為2.568/31.49/38.20億元
興業(yè)證券表示，AVIC機(jī)電和AVIC電子均為集團(tuán)控制的平臺(tái)公司合并有利于機(jī)載機(jī)電電子服務(wù)的進(jìn)一步專業(yè)化整合，降低上市平臺(tái)相關(guān)要素成本
預(yù)測(cè)AVIC電子/AVIC機(jī)電2022/2023/2024年凈利潤(rùn)分別為9.62/11.8/14.75億元和15.05/18.55/23.01億元最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為41.29/33.66/26.93和28.96/23.50/18.94
如果考慮配套融資，按照上述合并股本476，529.07萬(wàn)股計(jì)算，AVIC電子最新收盤(pán)價(jià)20.60元/股對(duì)應(yīng)的市值為981.65億元，兩家企業(yè)2022/2023/2024年對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)之和為24.67/30.35/37.76億元，對(duì)應(yīng)的PE為39.79/2024。
//國(guó)企改革催化軍工整合//
日前，國(guó)資委在深化國(guó)有控股上市公司改革，爭(zhēng)當(dāng)國(guó)企三年改革樣板專題推進(jìn)會(huì)上表示，要繼續(xù)加大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司的力度，集團(tuán)公司要系統(tǒng)梳理未上市和上市資源，根據(jù)實(shí)際情況有計(jì)劃地逐步將現(xiàn)有未上市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，必要時(shí)也可單獨(dú)上市。
航空工業(yè)集團(tuán)在a股控股的上市公司平臺(tái)有AVIC電子，洪都航空，中智股份，AVIC光電，富士達(dá)等今年兩會(huì)期間，航空工業(yè)黨委書(shū)記，董事長(zhǎng)譚瑞松提交了一份關(guān)于建立軍工央企資產(chǎn)調(diào)整平臺(tái)的提案。
2022年是國(guó)企改革三年行動(dòng)計(jì)劃的最后一年作為國(guó)有資本投資公司的試點(diǎn)企業(yè)之一，航空工業(yè)集團(tuán)有望在落實(shí)SASAC相關(guān)改革要求方面做出表率
民生證券表示，兩家公司體外還有更多研究所資產(chǎn)，屬于航空工業(yè)集團(tuán)，但委托給兩家公司管理AVIC以外還有609，610所，AVIC委托的還有607，613，615，618，631所AVIC和AVIC機(jī)電分別是中國(guó)航電系統(tǒng)和航電系統(tǒng)的龍頭企業(yè)本次交易將在機(jī)載系統(tǒng)層面實(shí)現(xiàn)航電系統(tǒng)與航電系統(tǒng)的深度融合，順應(yīng)全球機(jī)載產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)化，集成化，智能化發(fā)展趨勢(shì)，有助于進(jìn)一步提升航空工業(yè)機(jī)載系統(tǒng)的綜合實(shí)力
天風(fēng)軍工表示，從全球范圍來(lái)看，航空機(jī)載產(chǎn)業(yè)正呈現(xiàn)出系統(tǒng)化，集成化，智能化的趨勢(shì)國(guó)際航空工業(yè)巨頭大多形成了專業(yè)化的機(jī)載系統(tǒng)研制和生產(chǎn)體系，機(jī)載工業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升與海外航空機(jī)載系統(tǒng)企業(yè)相比，我國(guó)航空機(jī)載產(chǎn)業(yè)資源具有專業(yè)分類復(fù)雜，相關(guān)單位層級(jí)復(fù)雜，資源眾多，資源分散，缺乏重點(diǎn)龍頭單位等特點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)資源利用率有待提高最近幾年來(lái)，AVIC電子，AVIC機(jī)電先后通過(guò)資產(chǎn)注入，托管等方式，在各自板塊進(jìn)行專業(yè)整合
作為空降集團(tuán)的主要上市平臺(tái)，兩家公司合并后存續(xù)的公司有望繼續(xù)其資產(chǎn)注入核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入將帶動(dòng)存續(xù)公司在系統(tǒng)層面持續(xù)升級(jí)供給能力，協(xié)同效應(yīng)有望進(jìn)一步凸顯未來(lái)公司可能受益于相關(guān)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的整合
//換股合并案例統(tǒng)計(jì)//
據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，a股吸收合并超過(guò)30次復(fù)牌后，公司股價(jià)大概率跑贏相應(yīng)行業(yè)指數(shù)
2014年12月，同樣被換股吸收的中國(guó)南車(chē)和中國(guó)北車(chē)并入CRRC后，股價(jià)在一個(gè)月內(nèi)上漲了189%。
合并方案公布當(dāng)天，AVIC電子和AVIC機(jī)電均一度觸及漲停，停牌前20天股價(jià)分別上漲47.62%和42.44%。
對(duì)于后市，投資者紛紛表示，終于要出來(lái)了，妥妥的話上天了大飛機(jī)上天了私募機(jī)構(gòu)也表示，AVIC電子和AVIC機(jī)電股份有限公司的合并和復(fù)牌對(duì)軍工股的表現(xiàn)產(chǎn)生了積極的情緒推動(dòng)
據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，最近幾年來(lái)，中國(guó)能建，龍?jiān)措娏Γ赖募瘓F(tuán)，中國(guó)外運(yùn)，招商公路，招商蛇口。
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